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新股发行体制改革的思考与展望 1

一、新股发行体制的由来与现状 1

二、历次新股发行体制改革与结果 3

（一）1990—1992年：新股发行采取发售认购证方式 3

（二）1993—1999年：新股发行方式经历了与银行储蓄存款挂钩、银行全额预缴款后按比例配售、上网竞价、上网定价等方式 5

（三）2000—2001年：新股发行方式试行全额市值配售、上网竞价、上网定价资金申购三种方式 8

（四）2002—2004年：新股发行实施市值配售与网上累计投标询价相结合的方式 10

（五）2005年2月—2005年5月：推行“首次公开发行股票试行询价制度” 12

（六）2006年6月—2008年9月：新股发行采用网下询价配售和网上资金申购相结合的方式 13

（七）2009年6月：启动第七次新股发行体制改革 14

（八）2012年5月：启动第八次新股发行体制改革 18

三、新股发行体制改革的难点及原因 20

四、对新股发行体制改革的思考 21

（一）新股发行审还是不审——困扰中国证券市场最核心的问题 21

（二）新股发行价格是放开还是限制——中国证券市场新股发行体制改革最难突破、广为争议的问题 23

（三）怎样建立投资者和融资者之间的博弈——中国证券市场亟待解决却仍未引起高度重视的课题 26

五、新股发行体制改革的展望 27

主板IPO发行的现状与未来 35

一、主板发行风光不再 35

（一）2009年以来IPO热点从主板向中小板、创业板转移 35

（二）主板新股上市表现日益低迷 37

（三）投资者参与主板IPO的热情下降 38

（四）发行价格重心下移 40

二、市场采取措施积极应对 43

（一）卖方采取的措施 43

（二）买方进行的应对 50

三、对A股IPO现状及未来的思考 51

（一）发行价格 52

（二）网上网下发行设定 56

（三）询价机构多样性 59

（四）信息披露与缄默期的关系 60

（五）保护中小投资者利益与市场实践教育 61

（六）免责自证与抽查 62

（七）增加流通数量与存量发行 62

（八）关于网下发行部分的锁定期 64

由格力电器、内蒙华电再融资案例引发的对A股再融资的思考 67

一、案例分析 67

（一）格力电器公开增发案例分析 68

（二）内蒙华电非公开发行案例分析 79

二、再融资工作关注重点 93

（一）大型公开增发需要基石投资者 93

（二）设计公开增发发行方案时要考虑全面 94

（三）大型非公开发行要掌握战略投资者及财务投资人并重原则 94

（四）公开增发须有包销的充分准备 94

三、再融资法规问题 95

（一）公开增发调整定价原则 95

（二）非公开发行定价原则及对放宽投资者数量的要求 96

关于中小板、创业板IPO定价问题的思考与探讨 100

一、中国多层次资本市场与中小板、创业板定价制度 100

（一）中国多层次资本市场发展概况 100

（二）全球多层次资本市场体系 101

（三）不同国家或地区定价模式比较 102

二、中小板、创业板IPO运作现状及未来发展方向 106

（一）新旧制度及其产生的市场效应对比 106

（二）改革前后定价参考的主要分析指标对比 117

（三）现阶段市场主流券商中小板、创业板项目的经营模式及未来发展方向 125

三、新股制度改革后，ECM将面临的机遇与挑战 129

海外资本市场发行制度实践及案例 134

一、新股发行制度 134

（一）IPO存量发行制度 134

（二）IPO路演及询价制度 145

（三）IPO定价制度 158

（四）IPO配售制度 168

二、海外上市公司再融资 178

（一）配售 179

（二）配股 187

（三）可转债 189

投资者关系和媒体关系管理 194

一、投资者关系和媒体关系管理的基本概念 194

（一）投资者关系管理的定义 194

（二）投资者关系和媒体关系管理工作的内容 195

二、首次公开发行股票中的投资者关系和媒体关系管理 197

（一）IPO期间投资者关系和媒体关系管理的主要工作 197

（二）设计传播方式及渠道等传播策略 199

（三）IPO期间的媒体关系管理 200

三、常年投资者关系和媒体关系管理 205

（一）公众市场信息的收集与监测 207

（二）上市公司常年投资者关系和媒体关系管理策略 209

（三）上市公司信息反馈及传导 211

四、再融资及并购活动中的投资者关系和媒体关系管理 214

五、参考文献 217