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第一章 企业价值评估的基本理论框架 1

估值的定义 2

权益的重要性 3

权益的定义 3

信心削弱：证券化的风险 4

权益市场的优势 5

权益资本（股本）的灵活性 6

权益相对于债务的长期优越性——基于对波动性的考虑 6

为投资而进行的估值具有明确的目的性 8

获得有关股票信息的两条途径 8

财务报表：GAAP准则和IFRS/IAS准则 8

计算公司价值为何如此复杂？ 9

改革GAAP和IFRS 10

公平市场价值的缺陷：当期市场不存在时，如何报告证券的价值？ 11

三项研究 12

发掘隐含信息 13

人为因素对股票估值的影响 13

乔治·索罗斯的“反射性” 14

权益投资中存在的其他悖论 15

观察者效应 16

人性是权益价值的核心 17

如何用货币价值表示？ 17

关于金融数学 18

关于本书 19

一系列方法 21

注释 21

第二章 基于资产的价值评估 32

概述——将资产作为一个估值单元 33

警示之一：会计数字的局限性 35

会计数字：为什么从资产开始？ 36

资产的定义 36

现金流主导的资产与价值主导的资产 37

市场溢价和非市场折价 38

警示之二：贝尔斯登的例子 40

专注于资产的投资者 40

流动资产价值 41

从资产中寻找信息 42

赛克斯模型 45

资产之外——资产负债表上的负债和权益部分给我们提供的信息 46

评估师所扮演的角色以及资产估值的标准 47

用公平市场价格来处理资产 47

FASB（GAAP）与IASB（IFRS）下的资产公允价值 48

资产负债表中无形资产的估值 49

对资产负债表以外的无形资产进行估值 49

利用MD＆A来深入理解资产 52

公允价值披露方面的改进：投资者的备忘录 53

基于资产的价值评估（按行业） 53

资产估值专题：对养老金计划中资产的估值 56

全方位透视资产 57

结语：经济援助中的资产价值 58

附录2.1 基于资产的比率、倍数、均值及计算公式 58

附录2.2 基于资产的商业估值（美国评估师协会） 61

注释 61

第三章 基于盈利（收益）的价值评估 69

盈利的定义 69

盈利的种类 70

营业利润是企业价值的核心 71

盈利是相对于收入和支出而言的 72

盈利从根本上是以资产为基础 72

艰难时期见盈利—资产关系 73

如今标准制定者对盈利的定义 74

先停下来看一看我们的方向 76

等式的另一边：收入减去费用 76

XBRL是如何将盈利与资产联系起来的？ 77

盈利管理和欺诈 78

智者针对盈利发出的警告 78

盈利的质量 79

盈利评估模型 81

盈利指导：越来越少？ 82

一致盈利预测计划 83

有关盈利的例子 83

每股收益（EPS）：一个新兴的标准 85

基于盈利的估值方法在不同行业中的运用 86

新的全球会计准则中关于收入确认的规定对各行业的影响 88

是否需要一种新的盈利计量手段？ 88

全方位透视盈利 89

结语 89

附录3.1 胡佛公司对利润表中基本术语的定义 89

附录3.2 与盈利相关的比率及其他估值指标 92

附录3.3 净收益举例 98

注释 99

第四章 基于现金流的价值评估 105

现金流量表——有些你已经熟悉，有些你还需要了解 106

价值和流动性 106

现金流：全球标准制定者的观点 106

现金流量表反映了什么？ 107

会计小技巧：将用间接方法编制的现金流量表转换成用直接方法编制 109

现金流贴现（DCF）：预测未来现金流 110

水晶球：两方面的问题 111

进行现金流分析的一些基本方法 113

项目现金流：投资者应该知道些什么？ 116

阿尔弗雷德·拉帕波特的研究成果 117

利用蒙特卡罗模拟来估计未来现金流 126

利用现金流来计算摊销成本 126

IFRS给现金流带来的影响 127

不同行业的现金流模式 128

全方位透视现金流 129

结语 129

附录4.1 举例：美国电话电报公司 130

附录4.2 ASC 230的主要内容 134

附录4.3 IAS 7的主要内容 135

注释 137

第五章 基于证券价格的价值评估 140

证券价格概述 140

股票价格的定义 142

评估证券价值时的七个最基本的出发点 143

方法1：包含股票价格的比率及公式 143

方法2：股票价格变动的技术分析 144

方法3：根据有效市场—随机游走假说来分析价值 152

方法4：基于预期的股票估值 153

方法5：隐含在算法交易中的价值评估 154

方法6：股票价格估值中的黑天鹅方法 155

方法7：反射性理论与股票价值 155

混沌理论／复杂性理论概述 157

作为资产负债表中一项资产的证券估值 159

达夫公司的估值模型 159

再看盯市制 160

我们还能恢复原来的股票溢价吗？ 162

再次回顾古老的资本资产定价模型 163

各行业的股票价格特点 163

全方位透视证券价格 163

结语 164

注释 164

第六章 混合估值技术 170

建立还是购买一个模型？ 170

关于在模型内部构建模型 172

警告 172

14种方法 172

利用指标来衡量管理水平 180

基本区别：残余收益和贴现现金流 180

“拿来即可用的”或通用的估值模型 181

核对资产负债表和利润表 182

核对利润表和现金流量表 183

一种新的资产负债表衡量标准 185

混合估值方法在一个关键行业的应用：能源行业 185

最后的警告和第15个模型 187

附录6.1 国家标准公司：基于EVA的奖金计划介绍 188

注释 189

第七章 上市公司市场价值的驱动因素：才能、自由、法律、市场、治理和价值标准 194

非流动性折价 195

六个关键因素 195

因素1：才能 196

因素2：自由 200

因素3：法律 201

因素4：市场 203

因素5：治理 204

因素6：价值标准 208

长期投资 214

关于对撤资的估值 216

结语 216

附录7.1 公司治理评级 217

附录7.2 强化商业报告框架 221

附录7.3 考克斯圆桌会议（CRT）原则 224

附录7.4 Trucost 226

注释 232

第八章 情景估值：企业生命周期中不同阶段的股票估值 241

情景 241

公共政策压力情景下的股票估值：插叙两个小故事 242

有票面价值（或没有票面价值）情景下的股票估值 242

IPO及股票增发情景下的股票估值 243

宣布股利或股票分割情景下的股票估值 244

回购情景下的股票估值 244

公司有资金不足的固定收益养老金计划情景下的股票估值 244

捐赠基金的例子 245

在并购中被收购、交换或保留的股票的估值 246

分拆和资产剥离情景下的股票估值 251

在股东主导的治理变革影响下的股票估值 252

资不抵债或申请破产的企业的股票估值 253

摆脱了破产的公司的股票估值 254

结语 254

注释 255

第九章 结语 259

估值中所需要的谦卑之心 259

一场真正的选美比赛 260

估值没有单一的定义 260

关于才能 261

实际影响 262

对投资者才能的需求 262

寻找故事 263

关于公司和投资者的社会影响 263

一本一直在进行中的著作 264

注释 265

附录A 权益证券与债务证券：全球定义 267

注释 268

附录B 企业估值中所涉及的基本会计概念 269

关于会计之目标和定性特征的临时性全球会计决策 269

会计原则：美国GAAP 272

注释 273

附录C 全球标准的趋同：FASB、IASB及其联合标准（截至2010年6月1日） 274

FASB-IASB联合项目的技术方案和项目最新进展（2010年和2011年） 274

附录D 向国会监督小组报告TARP下财政部要求的某些证券和认股权证的公允价值 278

A．简介 278

B．履约概述及具体程序 279

C．估值方法概述 280

D．结果总结 285

E．假设、资格要求及限制条件 285

补充资料：评价财政部出售从TARP受助者处获得的认股权证之过程 287

注释 287

附录E 数学在财务中的应用 289

企业估值中所用到的几类数学 289

统计学 292

直方图 294

几何和三角几何 294

结论 295

注释 295

附录F 莫迪利安尼-米勒定理 297

莫迪利安尼-米勒定理 298

注释 300

附录G 专业评估执业统一准则（USPAP） 301

准则9：商业评估及其操作 301

注释 304

附录H 全球行业分类标准（GICS）：部门和行业组 305

附录I 达摩达兰用于估值的电子数据表 307

注释 309

附录J 证券投资的蒙特卡罗模拟 310

波动率和时间范围 311

注释 312

附录K 反估值！人类估值及投资中的弱点 313

估值选择中一些常见的偏差 313

估值推理中一些常见的谬误 315

亚里士多德指出的13种谬误 316

注释 317

附录L 衍生工具合约中的公允价值计量 318

注释 319

附录M 顾问委员会就财务报告改进向SEC递交的最终报告 320

1．实质复杂性 320

4．财务信息的传递 322

注释 324

附录N 对价值观进行估值 325

方法的挑战 326

经济价值和社会价值 327

财务投资工具与社会投资工具 329

对价值观进行估值 333

注释 333

附录O XBRL指引 335

什么是XBRL？ 335

采用美国GAAP的公司的投资者如何定位和使用XBRL信息？ 336

注释 337

附录P 养老基金估值指引 338

注释 339

附录Q 股票指数 341

注释 342

附录R 美国商业周期扩张与收缩 343

附录S 挪威的智慧：来自挪威政府养老金计划的两场演讲激发了一种长期观点 345

从石油到股票：克努特·凯尔（Knut N.Kjaer） 345

进行长期投资：挪威央行行长耶得雷姆（Svein Gjedrem） 346

注释 348