经济转型 公司治理与上市公司绩效PDF电子书下载

1.1 问题的提出 1

1.1.1 转型时期中国证券市场的发展 1

第1章 导论 1

1.1.2 中国上市公司绩效现状与问题的提出 3

1.1.3 研究意义 6

1.2 研究范畴、思路、结构与方法 7

1.2.1 研究范畴 7

1.2.2 研究思路 9

1.2.4 研究方法 10

图1.1 本书结构图 10

1.2.3 本书结构 10

1.3 主要的创新点 12

1.4 小结 15

第2章 相关理论和文献的一般考察 16

2.1 企业绩效决定理论的回顾与评论 16

2.1.1 企业绩效决定的产权论 17

2.1.2 企业绩效决定的超产权论 19

图2.1 刘芍佳、李骥的超产权绩效模型 21

2.1.3 企业绩效决定的企业家论 22

2.1.4 企业绩效决定的能力论 24

2.1.5 企业绩效决定的综合论 26

图2.2 黄群慧的企业绩效决定的综合模式 26

图2.3 张维迎的企业绩效决定的综述型框架 27

表2.1 市场竞争机制对经营者的激励约束作用的表现形式 29

图2.4 企业绩效的三维分析模式 29

2.2 上市公司绩效决定的理论与实证研究综述 30

2.2.1 关于股权结构与公司绩效关系的研究 30

2.2.2 关于董事会、管理层和公司绩效关系的研究 38

2.2.3 关于资本结构与公司绩效关系的研究 40

2.2.4 关于控制权市场与公司绩效关系的研究 41

表2.2 并购公司超额报酬率 42

2.3 小结 44

3.1.1 绩效评价常用财务指标 45

3.1 企业绩效的评价指标与方法 45

第3章 企业绩效评价与中国上市公司绩效问题 45

3.1.2 综合评价指标和方法 46

3.1.3 托宾Q比率 47

3.1.4 绩效评价的EVA指标和方法 48

3.2 中国上市公司绩效现状 51

3.1.5 对以上指标的综合评论 51

3.2.1 上市公司盈利能力逐年衰退 52

表3.1 中国上市公司收益变动表 52

图3.3 沪深上市公司历年净资产收益率 53

图3.2 上市公司年度每股收益变化一览图 53

图3.1 上市公司数量一览图 53

图3.5 1994年上市公司历年净资产收益率 54

图3.4 1993年以后上市公司历年净资产收益率 54

图3.6 1995年上市公司历年净资产收益率 55

图3.7 1996年上市公司历年净资产收益率 55

3.2.2 上市公司绩效不佳 55

表3.2 1998—2002年中国上市公司绩效指标描述性统计值 56

表3.3 A股（ST公司除外）非金融类公司整体自由现金流量 58

表3.4 上市后平均每年自由现金流量大于零的非金融类公司 58

表3.5 上市后连续每年产生自由现金流量的A股公司 58

3.2.3 上市公司“变脸”现象普遍，持续经营能力较差 59

表3.6 1990—2003年间每年新上市公司数目 59

3.2.4 上市公司亏损面加大，亏损程度加重，亏损时间延长 60

表3.7 沪深亏损公司数及其占上市公司总数的比例 61

表3.8 沪深亏损公司数部分指标统计 61

表3.9 1995—2001年沪深上市公司亏损状况的年度比较 62

表3.10 亏损的持续情况年份亏损公司数 62

图3.8 1994—1998年上市公司EVA总体分析 63

3.2.5 上市公司创值（EVA）总体上较低 63

表3.11 分年份的数据描述性统计 64

图3.9 中国上市公司历年平均EVA与历年平均资本效率（EVA／资本） 65

图3.10 中国上市公司历年平均资本效率（EVA／资本） 65

3.2.6 关于上市公司绩效现状的结论 65

3.3 小结 66

第4章 转型时期上市公司绩效问题分析框架 67

图4.1 影响企业绩效的相关因素及其相互关系 67

4.1.1 影响企业绩效的因素及其关系的概略分析 67

4.1 企业绩效决定的理论模型 67

图4.2 企业绩效决定的三层次模型 68

图4.3 公司管理与绩效的作用模式 68

4.1.2 公司管理与绩效的作用模式 68

4.1.3 公司治理与公司管理的关系 69

图4.4 公司治理概念结构图 70

图4.5 公司治理结构的分析框架 71

表4.1 公司治理与公司管理的异同分析 72

图4.6 公司治理与公司管理传统关系图 73

图4.7 公司治理与公司管理新型关系图 73

图4.8 公司治理与公司管理相互关系图 74

4.1.4 企业绩效决定的综合模式 74

图4.9 公司绩效决定的综合模式 75

4.2 转型时期企业绩效决定的特殊性 76

4.2.1 转型经济及其特点 76

4.2.2 转型经济、公司治理与企业绩效 77

4.3 转型时期上市公司绩效决定的关键因素分析 80

4.3.1 股权分置和证券市场制度 81

图4.10 制度结构和绩效结构图 82

4.3.2 公司内部治理结构 83

4.3.3 公司资本结构 84

4.3.4 公司控制权市场 85

表4.2 中外公司控制权市场模式的ICP框架对比分析表 86

4.3.5 关键因素之间的逻辑关系讨论 87

4.4 小结 88

第5章 股权分置与上市公司绩效 90

5.1 股权分置的基本状况及其对公司绩效的影响 90

5.1.1 股权分置的形成与现状 90

表5.1 全国上市公司股本结构情况（1993—2004年） 91

5.1.2 股权分置对公司绩效的影响 93

图5.1 股权分置对公司绩效影响机制 96

5.2 股权分置、股东利益机制与公司绩效 96

5.2.1 流通股股东与非流通股股东不同的利益实现方式 97

表5.2 上市公司平均转让溢价率趋势变化 98

图5.2 平均转让溢价率趋势 99

表5.3 实际投资成本下流通股股东与非流通股股东之间不正常的投资收益非对称 102

5.2.2 流通股股东与非流通股股东行为的博弈分析 103

表5.4 上市公司流通股股东与非流通股股东的博弈模型 105

5.3 股权分置、公司战略行为与公司绩效 106

5.3.1 股权分置对上市公司战略目标定位的影响 107

5.3.2 股权分置对上市公司成长模式的影响 108

5.4 股权分置对公司绩效影响的实证分析 110

5.4.2 模型 111

5.4.3 实证结果 111

5.4.1 变量 111

表5.5 我国上市公司股权分置与绩效分析：固定效应回归分析 112

5.5 小结 113

5.4.4 结论与分析 113

第6章 内部治理结构与上市公司绩效 115

6.1 中国上市公司委托代理关系的特点 115

6.1.1 委托主体不明确与股东控制机制行政化 116

6.1.2 董事会的关键人控制 117

6.1.3 股东权利与责任方面存在较大差别 118

6.2.1 董事会与上市公司绩效关系的理论 119

6.2 中国上市公司董事会与公司绩效 119

表6.1 董事会构成与公司绩效之间关系的实证研究成果（一） 121

表6.2 董事会与公司绩效之间关系的实证研究成果（二） 122

表6.3 西方学者关于董事会与公司规模之间关系的实证研究 127

6.2.2 上市公司董事会特征 130

表6.4 中国上市公司董事会成员来源 131

图6.1 样本公司第1大股东持股比例与董事会席位比例关联图 131

表6.5 中国上市公司董事会人文特征（2001—2003年） 132

表6.6 1997—2003年中国上市公司董事会领导结构的统计表 134

表6.7 董事会会议频率统计 134

表6.8 2001—2003年度期间董事会会议构成总体情况表 135

6.2.3 上市公司董事会与公司绩效关系的实证分析 136

图6.2 董事会规模与EVA之间的关系 137

表6.9 董事会特征与公司绩效回归结果（1998—2002年） 138

表6.10 董事会特征与公司绩效回归结果（有效样本29家） 139

表6.11 董事长持股与公司业绩相关性（有效样本：386家）Correlation（相关系数表） 141

表6.12 独立董事津贴与公司业绩相关性（有效样本：1187家）Correlation（相关系数表） 142

6.3.1 监事会的模式及其职能 144

6.3 中国上市公司监事会与公司绩效 144

6.3.2 上市公司监事会现状分析 147

6.3.3 上市公司监事行为的博弈分析 151

表6.13 监事与董事、经理的博弈矩阵（完全信息） 153

表6.14 监事与董事、经理的博弈矩阵（不完全信息） 154

6.3.4 上市公司监事会与公司绩效关系的实证分析 155

6.4 中国上市公司经理人激励与公司绩效 156

6.4.1 经理人激励的一般理论 156

图6.3 激励方式 161

6.4.2 上市公司经理激励约束机制的特点与激励方式 162

表6.15 1998—2000年上市公司高级管理人员在本公司领取的报酬数量 165

表6.16 中国上市公司近3年来高管持股市值变动情况 165

6.4.3 上市公司经理激励与公司绩效关系的实证分析 167

表6.17 总经理持股市值与公司业绩相关性（有效样本：319家）Correlation（相关系数表） 168

6.5 小结 169

7.1 资本结构与公司绩效关系的理论 170

第7章 资本结构与上市公司绩效 170

7.1.1 代理理论的债权治理观 171

7.1.2 交易成本经济学的债权治理观 172

7.1.3 环境依赖理论的债权治理观 173

7.1.4 对三种理论观点的评述 175

表7.1 上市公司与全国企业资产负债率比较（％） 176

7.2.1 中国上市公司资本结构的特征 176

7.2 上市公司资本结构的特征与债权治理机制的现状 176

7.2.2 影响中国上市公司资本结构的制度分析 177

7.2.3 中国上市公司债权治理机制的现状分析 180

表7.2 中国上市公司董事会成员来源 181

7.3 上市公司资本结构与绩效的实证分析 183

7.3.1 两者关系描述 183

表7.3 近年来上市公司资产负债率与绩效之间的关系 184

7.3.2 研究假设 184

7.3.3 实证研究 185

7.3.4 对实证结果的分析 186

7.4 小结 191

第8章 控制权市场与上市公司绩效 192

8.1 公司控制权市场概述 192

8.1.1 相关概念 192

图8.1 公司控制机制的组成及关系 193

8.1.2 公司控制权市场运行的两种具体形式 196

8.1.3 公司控制权市场有效运行的条件 200

8.1.4 影响公司控制权市场的因素 203

8.2 公司控制权市场对公司绩效的影响 206

8.2.1 重构内部治理结构，提升公司绩效 207

8.2.2 对公司经理层形成压力，提升公司绩效 208

8.2.3 形成规模优势，提高公司效率，反作用于公司治理结构 209

8.3.1 上市公司控制权市场的发展及制度背景 210

8.3 转型时期的中国上市公司控制权市场 210

表8.1 1997—2003年中国上市公司控制权转让一览表 212

8.3.2 中国上市公司控制权的转让方式 213

8.3.3 中国上市公司控制权市场的特征与问题 214

8.4 控制权市场对公司绩效影响的实证分析 217

图8.2 公司控制权转移后高级管理人员变化情况 222

8.5 小结 227

9.1.1 宏观经济环境与上市公司绩效的一般关系 228

9.1 宏观经济环境对上市公司绩效的影响 228

第9章 其他因素对上市公司绩效的影响分析 228

表9.1 中国上市公司绩效（ROC）与GDP的关系（1994—2000年） 231

9.1.2 经济转型时期宏观经济环境与上市公司绩效的关系 231

表9.2 中国上市公司绩效（ROE）与GDP的关系（1992—2003年） 232

表9.3 中国上市公司绩效（ROE）与GDP的关系（相关系数表） 232

9.2 证券市场制度环境对上市公司绩效的影响 233

9.2.1 发行市场的机制缺陷弱化了市场对企业的选择 234

9.2.2 缺乏真正的退市机制使市场缺乏动态自平衡机制 238

图9.1 市场通过上市和退市保持动态平衡 239

9.2.3 监管欠完善导致市场主体行为扭曲 242

9.3 小结 245

第10章 结论、政策建议及未竟领域 246

10.1 本书的主要结论 246

10.2 提升中国上市公司绩效水平的政策建议 250

10.2.1 积极果断地解决股权分置问题 250

10.2.2 进一步完善上市公司内部治理 251

10.2.3 建立并完善债权人参与公司治理的机制 264

10.2.4 发展控制权市场以改善公司治理 268

10.2.5 进一步深化证券市场制度改革 271

10.3 研究局限及后续研究的思考 275

10.4 小结 276

参考文献 277

专家荐语 296

后记 298