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第1章 养老金基金持有的投资资产 1

1.1 货币市场证券 1

1.2 债券和贷款 4

1.3 股票 10

1.4 集合投资工具 12

1.4.1 单位信托和开放式投资工具 12

1.4.2 投资信托 14

1.4.3 保险产品 15

1.4.4 交易所买卖基金和增长保证基金 16

1.5 不动产 17

1.5.1 房产 17

1.5.2 土地 19

1.5.3 收藏品 20

1.6 金融衍生产品 21

1.6.1 远期和期货 21

1.6.2 期权、认股权证和可转换债券 24

1.6.3 互换 29

1.6.4 远期利率协议 32

1.6.5 合成证券 33

1.7 另类投资 34

1.7.1 公共市场策略 35

1.7.2 私人市场或私募股权策略 40

1.7.3 自然资源 43

1.8 社会责任投资 43

1.9 全球证券托管业务 44

1.10 不同资产的特征和用途 46

1.10.1 资产的特征 46

1.10.2 资产的用途 47

1.11 结论 55

思考题 56

本章附录 标准差、在险价值和相关性 57

参考文献 59

第2章 个人理财：个人财产资产配量 60

2.1 简介 60

2.2 个人财产资产差异配置模型 64

2.3 结论 68

思考题 69

参考文献 69

第3章 企业养老金融资 71

3.1 养老金负债评值：精算学和经济学中的研究差异 71

3.2 养老金与公司资产负债表：会计学与经济学研究的差异 72

3.3 养老金基金资产分配 77

3.3.1 资金充裕的养老金基金 78

3.3.2 资金不足的养老金基金 81

3.3.3 债务与收入增长相关的养老金基金 81

3.3.4 投保型养老金基金 82

3.4 养老金基金与雇主利润、信用评级和股价的关系 84

3.4.1 收益性 85

3.4.2 信用评级 86

3.4.3 股价 86

3.5 结论 90

思考题 91

参考文献 92

第4章 缴费确定型养老金计划——支付阶段 95

4.1 支付阶段最佳缴费确定型养老金计划 95

4.1.1 随机的养老金计划设计 96

4.1.2 风险因素 98

4.1.3 控制变量 105

4.1.4 模拟输出 107

4.1.5 选择最佳资产分配策略 115

4.1.6 风险和缴费率之间的权衡 116

4.2 收费 117

4.2.1 收费类型 117

4.2.2 收益的减少 118

4.2.3 缴费的减少 120

4.2.4 改变收费结构及隐性收费 122

4.3 持续性 124

4.3.1 持续率 125

4.3.2 为失效保单调整收费申报 126

4.4 结论 126

思考题 128

本章附录 收费 129

A.1 收入的减少 130

A.2 缴费减少 131

A.3 保单失效的调整 131

参考文献 133

第5章 缴费确定型养老金计划——给付阶段 137

5.1 年金 137

5.1.1 购买方式 138

5.1.2 保险类别 138

5.1.3 其他情况 138

5.1.4 其他特征 139

5.1.5 付款方式 140

5.1.6 年金成本的分解 144

5.1.7 死亡率阻力 150

5.2 给付阶段的最佳缴费确定型养老金计划 152

5.2.1 替代分布方案 154

5.2.2 随机养老金方案设计 157

5.2.3 模拟输出 165

5.2.4 短寿的影响 173

5.2.5 每年定期给付的决定 174

5.3 结论 177

思考题 178

参考文献 179

第6章 收益确定型养老金计划 181

6.1 收益确定型养老金计划的分类 181

6.2 固定收益负债 184

6.3 养老金计划的期权构成 186

6.4 期权估值 190

6.5 成员、发起人和基金经理的养老金计划偏好 195

6.6 结论 198

思考题 198

参考文献 199

第7章 养老金基金管理 202

7.1 养老金基金的作用 202

7.2 养老金基金管理者的职责 208

7.3 基金管理方式 209

7.4 DB计划和DC计划的不同基金管理策略 211

7.5 基金管理者与信托公司的关系 214

7.5.1 确定信托公司的目标和义务 214

7.5.2 确定信托公司的基准投资组合 215

7.5.3 投资风险预算 219

7.6 被动型基金管理 222

7.7 主动型基金管理 226

7.7.1 主动型股票—基金管理 227

7.7.2 主动型债券基金管理 231

7.7.3 主动—被动综合基金管理 236

7.8 资产负债型管理 237

7.8.1 盈余风险管理 240

7.8.2 缴费风险管理 245

7.8.3 主要的资产负债型管理策略 246

7.9 Myners关于机构投资的报告 259

7.10 结论 264

思考题 265

本章附录7A 投资目标问卷 267

本章附录7B 收益确定型养老金基金中的最佳缴费率和资产配置方案的推导过程 271

参考文献 275

第8章 养老金计划绩效评估和归因 277

8.1 事后收益 277

8.2 积极管理型基金之比较基准 280

8.3 积极管理型基金的投资组合绩效风险调整措施 283

8.3.1 基于风险调整超额收益的绩效度量 283

8.3.2 基于α的绩效评估 286

8.4 积极管理型基金绩效归因 289

8.5 负债驱动型绩效归因 293

8.6 既得投资绩效 298

8.6.1 缴费确定型基金投资绩效 299

8.6.2 收益确定型基金投资绩效 300

8.7 与绩效挂钩的基金管理费用 307

8.8 基金经理绩效的评估频率 310

8.9 结论 312

思考题 313

本章附录 对效力函数的附加说明 314

参考文献 316

第9章 养老金计划的风险管理 320

9.1 对冲目标 320

9.2 运用期货的风险对冲 321

9.2.1 运用股票指数期货的风险对冲 323

9.2.2 运用债券期货的风险对冲 325

9.2.3 运用外汇期货的风险对冲 328

9.3 运用期权的风险对冲 329

9.3.1 运用个股期权的风险对冲 329

9.3.2 运用股票指数期权的风险对冲 335

9.3.3 运用债券期权的风险对冲 336

9.3.4 运用货币期权的风险对冲 336

9.4 运用互换合同的风险对冲 337

9.5 长寿风险对冲 338

9.5.1 长寿风险 338

9.5.2 新兴风险对冲工具：长寿（生存）债券 342

9.5.3 长寿债券的含义 343

9.5.4 死亡相关衍生工具 346

9.6 结论 347

思考题 348

参考文献 349

第10章 养老金基金保险 351

10.1 养老金保护基金 351

10.2 其他金融机构和补偿计划对养老金保护基金的启示 352

10.2.1 银行业金融监管 353

10.2.2 人寿保险公司的金融监管 358

10.2.3 金融服务补偿计划 365

10.2.4 养老金基金金融监管 366

10.2.5 养老金收益担保公司 370

10.3 PPF所面临的风险 373

10.3.1 道德危机 373

10.3.2 逆向选择：劣质品驱逐优质品 374

10.3.3 系统性风险 374

10.3.4 政治风险 376

10.4 风险处理办法 376

10.4.1 针对雇主的股权索赔 376

10.4.2 最大化索赔支付 377

10.4.3 与筹资不足水平有关的风险导向保费 377

10.4.4 养老金计划的筹资标准 378

10.4.5 严格监管以及养老金计划筹资不足公司的公开曝光 379

10.4.6 评论 379

10.5 结论 380

思考题 381

本章附录 Marcus（1987）和Vanderhei（1990）模型 382

参考文献 389

附录 393

附录A 金融计算 393

A.1 终值：一次性支付 393

A.1.1 单利 393

A.1.2 复利：年复利 394

A.1.3 复利：更加频繁的复利 394

A.1.4 统一利率和实际利率 396

A.2 现值：一次性支付 396

A.2.1 现值：年贴现 396

A.2.2 现值：更频繁地贴现 397

A.3 终值：多次支付 397

A.3.1 无规律支付 398

A.3.2 有规律支付 398

A.4 现值：多次支付 399

A.4.1 无规律支付 399

A.4.2 有规律支付：基于每年贴现的每年支付 400

A.4.3 永续年金 400

A.5 收益率 401

A.5.1 单一时间段的收益率 401

A.5.2 内部收益率或货币加权收益率 402

A.5.3 时间加权收益率或几何平均数收益率 404

附录B 收益和收益率曲线 405

B.1 收益 405

B.1.1 当期收益率 405

B.1.2 到期收益率 405

B.2 收益率曲线 407

B.2.1 到期收益率曲线 407

B.2.2 票息收益率曲线 408

B.2.3 平价（或互换）收益率曲线 408

B.2.4 即期（或零息）收益率曲线 410

B.2.5 远期收益率曲线 412

B.2.6 年金收益率曲线 415

B.2.7 滚动收益率曲线 416

附录C 久期和曲率 417

C.1 久期 417

C.2 曲率 423

附录 参考文献 426

译后记 427