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第Ⅰ部分 公司财务 1

第1章 关于美国非金融上市公司的财务特征的实证观察 2

1.1 引言 2

1.2 公司的发展 2

1.3 美国非金融上市公司综合资产负债表 4

1.4 复合变量的时间序列行为 6

1.5 综合现金流分析 9

1.6 私人公司的融资分配 11

1.7 所有权结构 13

1.8 随时间变化的综合净资产收益率、市盈率、股利分配率和股息收益率 14

1.9 小结 19

附录A：美国非金融上市公司发展实例 23

附录B：基础统计学与回归分析的回顾 25

第2章 理想资本市场上的评估与财务决策 28

2.1 引言 28

2.2 理想资本市场的定义 28

2.3 莫迪利亚尼和米勒关于资本结构无关论的命题 29

2.4 莫迪利亚尼和米勒的股利政策无关论 33

2.5 资本资产定价模型 34

2.6 二项定价模型 40

2.7 期权估价以及公司债务和权益证券的定价 45

2.8 M＆M命题、CAPM和BSOPM模型的综合 53

2.9 小结 55

附录A：M＆M命题Ⅰ的原始证明 59

附录B：不同d值对应的累积正态分布的函数值 61

第3章 所有权与控制权分离、委托—代理冲突和财务政策 63

3.1 引言 63

3.2 现实市场因素：违反理想资本市场假设的情况 64

3.3 有限责任和所有权与控制权的分离 67

3.4 在所有权分散的公司中管理层的关键作用 69

3.5 管理层的传统目标：最大化公司的市场价值 70

3.6 广泛的利益相关者、利益的冲突、合同以及修正的目标：最大化股票的市场价值 72

3.7 作为利益相关者的管理层：管理决策的代理成本 75

3.8 股东和债权人之间的利益冲突：债务的代理成本 79

3.9 再次探讨所有权与控制权的分离 86

3.10 小结 87

第4章 信息不对称和公司证券市场 91

4.1 引言 91

4.2 关于信息不对称效应的经济理论 91

4.3 公司证券市场中信息不对称的根本原因 94

4.4 信息不对称条件下上市公司股权价值的评估：一个例子 95

4.5 信息不对称与公司股权市场的质量 96

4.6 在信息不对称情况下的最优所有权结构：利兰与派尔 102

4.7 信息不对称与外部融资 104

4.8 信息不对称与股息政策 106

4.9 复杂的问题：委托—代理冲突与信息不对称 107

4.10 小结 109

第5章 政府、证券市场、金融机构、所有者结构、董事会监督与合同设计的作用 112

5.1 引言 112

5.2 政府的法律和法规 112

5.3 证券市场 123

5.4 所有者结构 124

5.5 董事会监督 127

5.6 金融机构 128

5.7 合同设计 130

5.8 小结 132

第6章 融资决策 134

6.1 引言 134

6.2 美国国税局法规：公司税和个人税 134

6.3 考虑公司税的情况下对原始M＆M命题的修改 138

6.4 利息的可减税性与财务危机和破产的成本：传统的折中理论 143

6.5 传统折中理论的实证证明 149

6.6 个人税与米勒均衡 156

6.7 代理理论与融资决策 161

6.8 不对称信息与融资 164

6.9 第三个折中理论：信息不对称情况下的代理成本平衡 165

6.10 小结 165

第Ⅱ部分 对公司的分析以及股权和债权的评估 171

第7章 行业分析与财务政策和战略 172

7.1 引言 172

7.2 行业环境中的委托—代理冲突 172

7.3 资产流动的动态分析与行业中最优的融资政策 174

7.4 行业竞争与财务策略 175

7.5 合资与战略联盟 178

7.6 美国主要行业中公司的实证观察 179

7.7 美国各行业公司的不同活动 186

7.8 美国八个主要行业的公司分析 189

7.9 美国两大行业的历史分析 196

7.10 小结 202

第8章 公司环境、治理、战略、运营和财务结构 206

8.1 引言 206

8.2 公司的商业环境 208

8.3 内部治理结构和商业战略 211

8.4 运营结构 221

8.5 财务结构 223

8.6 管理层补偿方式：财务政策和公司业绩 227

8.7 风险、绩效和或有事项 238

8.8 风险的实证分析 240

8.9 小结 244

第9章 市场效率、事件研究、股权资本成本和股权评估 248

9.1 引言 248

9.2 有效市场假设 248

9.3 信息不对称、证券分析和市场有效性的限制因素 249

9.4 事件研究：测定新信息的价值 250

9.5 选择性事件研究的结果 254

9.6 股权资本的成本 257

9.7 基本的股权评估模型 260

9.8 标准普尔对各行业股票定价的实证分析 267

9.9 综合收入产出的实证分析 272

9.10 实物期权和研发费用的市场定价 275

9.11 小结 281

第10章 公司债券：协议条款、发行和评估 284

10.1 引言 284

10.2 公司债券合同的条款 285

10.3 公司债券的发行程序 288

10.4 债券风险：到期和融资效果 297

10.5 违约风险和公司债券评级 298

10.6 公司债券收入和预期收益的建模 304

10.7 公司债券的合理收入预期：债券收入的分布矩阵方法 308

10.8 聚焦可转换债券 310

10.9 小结 315

附录A：到期收益率和久期 320

附录B：利率期限结构理论 322

第Ⅲ部分 股东权益与债务管理 327

第11章 私人股权与风险资本 328

11.1 引言 328

11.2 企业估值与融资初步 328

11.3 企业发展阶段与融资 330

11.4 风险资本公司 334

11.5 划分阶段与风险资本管理对解决委托—代理冲突的作用 352

11.6 小结 355

第12章 股票首次公开发行 357

12.1 引言 357

12.2 上市与不上市的对比 357

12.3 首次公开发行程序的具体内容 362

12.4 上市公司及其上市股票的特征 369

12.5 公司股票在二级市场的表现 376

12.6 组合IPO 386

12.7 小结 388

第13章 内部股权管理与股票的公募增发 390

13.1 引言 390

13.2 关于股权管理的观点 390

13.3 内部资本市场理论 393

13.4 股票公募增发的程序 402

13.5 影响股票公募增发认购人分布的因素 412

13.6 对股票的公募增发公告影响的评价：理论与证明 413

13.7 与股票的公募增发相关的其他问题 416

13.8 小结 419

第14章 股息政策与股票回购 423

14.1 引言 423

14.2 在理想资本市场条件下的股息与股票回购的相关问题 424

14.3 长期现金流量的构成：以股息和股票回购为重点 426

14.4 股息的类型和股息的支付程序 434

14.5 股息与收入：一种平滑现象 434

14.6 股息、税收和交易成本 438

14.7 股息与委托—代理冲突 441

14.8 信息不对称与股息的表现 444

14.9 股息变更所蕴涵的信息 444

14.10 股票回购：机制及其影响的简介 448

14.11 关于市场对股票回购公告的良好反应的解释 449

14.12 股票回购与股息 452

14.13 股息与回购的实证分析：有效与无效 454

14.14 小结 456

第15章 公司债务：债权人与合同条款的战略选择 460

15.1 引言 460

15.2 债务融资的来源 460

15.3 公司债务：总金额、类型和期限 469

15.4 六种影响公司负债类型的主要因素 470

15.5 债务到期决策 473

15.6 签订协议与债券合同条款的战略选择 478

15.7 贸易信贷的使用 482

15.8 公司公告的分析与1999—2000年债券的公开发行 483

15.9 144A法规的颁布与私募 486

15.10 银行贷款与借贷关系 489

15.11 租赁的选择 491

15.12 最优安排、资历、公司债务合同的到期结构 493

15.13 与债务事件相关的信息 495

15.14 小结 496

第Ⅳ部分 公司控制市场 499

第16章 兼并、收购、接管与买断 500

16.1 引言 500

16.2 交易的定义 500

16.3 交易的动机 502

16.4 兼并与收购 514

16.5 接管 520

16.6 买断 525

16.7 小结 535

第17章 财务危机与重组 538

17.1 引言 538

17.2 财务危机的原因与影响 539

17.3 营运的缩减：原因及影响 550

17.4 通过出售资产进行剥离 552

17.5 财务重组 554

17.6 治理或管理结构的改革，或替代管理层 566

17.7 一个恰当的例子：IBM的重组 568

17.8 小结 571

第18章 债务重组、被收购、破产、改组与清算 574

18.1 引言 574

18.2 关于严重财务危机的观点 574

18.3 债务重组 580

18.4 对财务危机的反应：收购、接管与买断 586

18.5 破产、改组与紧急情况 587

18.6 清算的选择 596

18.7 小结 598

第Ⅴ部分 组织结构、风险管理与证券设计 601

第19章 组织结构、风险管理与证券设计 602

19.1 引言 602

19.2 组织结构 602

19.3 商业结构 604

19.4 财务结构：资产 610

19.5 财务结构：负债 612

19.6 财务结构：与其他利益相关方签订的合同 613

19.7 财务结构：衍生物与相关合同 614

19.8 证券设计 625

19.9 小结 632

章末思考题的部分答案 635