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第1章　导论 1

一、中国非市场金融体系的产生与演变 1

目录 1

（一）1978年之前：中国金融作为财政体系的一部分 4

（二）1979～1997年：中国非市场金融体系的建立 7

附图 10

图1.1.1 1979～1997年中国金融体系的构成 10

图1.1.2　市场金融体系中的资金流动 11

表1.1.1 1997年主要商业性金融机构产权中国有独资比例 12

附表 12

表1.1.3　国有银行政策性贷款 14

表1.1.2　四大国有商业银行贷款存款份额 14

表1.1.4　1985～1996年金融机构信贷资源流向 15

表1.1.5 中国金融机构各年的准备金率与备付金率（％） 16

表1.1.6　部分发达国家准备金率（％） 16

图1.1.3　利率与物价变化对照 19

图1.1.4　1979年前中国的货币政策传导途径 21

图1.1.5 1979～1997年中国的货币政策传导途径 22

表1.1.7　中国金融市场化程度评估 22

（三）1998年之后：中国金融体系开始市场化转型 23

表1.1.8　1997年中国间接金融与直接金融状况 26

（四）中国金融改革滞后——一种新解释 26

图1.1.6　金融体系与经济体系市场化进程对比 27

表1.1.9　中国经济与金融市场化进程 28

二、非市场化：中国金融非均衡之源 29

（一）均衡 29

图1.2.1　局部均衡 30

（二）均衡的实现 31

图1.2.2　价格调整与市场均衡 32

（四）非瓦尔拉斯均衡 33

（三）非均衡 33

（五）非均衡的产生 34

（六）非市场经济条件下非均衡是更经常的现象 35

图1.2.3　对价格或（与）数量控制时的非均衡 36

图1.2.4　瓦尔拉斯一般均衡与资源配置效率 39

图1.2.5　非市场经济下的非均衡 44

图1.2.6　中国金融从非均衡到均衡的过程 47

三、文献述评 48

四、本书的创新、研究方法及结构 53

（一）研究的问题 53

（二）本书的创新 57

（三）研究方法 59

（四）本书结构 61

一、信贷市场非均衡状况 63

第2章　中国金融市场非均衡状况 63

（一）信贷市场非均衡状况：经验事实 64

图2.1.1 中国国家银行历年贷款增长率 64

表2.1.1　部分年份贷款增量：计划数与实际数的对比 66

表2.1.2　1987～2002年银行间拆借成交额（亿元） 66

表2.1.3　1995～1999年农户借贷资金来源构成（％） 68

图2.1.2　温州民间利率与银行利率对照示意图 69

（二）信贷市场非均衡状况：计量分析 69

表2.1.4　各类企业贷款（A）、固定资产（中长期） 73

贷款（B）占国家银行贷款总额比例（％） 73

图2.1.3　历年固定资产投资增长率与GDP增长率 74

图2.1.4　预算内与预算外基本建设投资增长率、基本建设贷款实际利率变化对照 75

表2.1.5　信贷市场意愿供给、意愿需求计量结果 85

图2.1.5　信贷市场交易量实际值L（实际供给）与交易量拟合值Q 86

（三）信贷市场非均衡的特点 87

图2.1.7　信贷市场意愿需求与实际供给之差（LD-L）、意愿供给与实际供给之差（LS-L） 87

图2.1.6　信贷市场意愿需求与意愿供给之差 87

图2.1.8　市场金融下的信贷市场非均衡 88

图2.1.9　非市场金融下信贷市场的供给与需求关系 89

图2.1.10　信贷市场非均衡中地方政府的作用 92

表2.1.7　贷款申请成功率（按企业规模分类） 94

表2.1.6　银行对企业贷款申请的拒绝情况（按企业的规模和年龄分类） 94

表2.1.8　东中西部银行存贷差地区分布（亿元） 96

（四）不同需求者之间信贷配给差异的原因 97

图2.1.11　非国有企业得到贷款的利率（1） 102

表2.1.9　非国有企业获得贷款的利率 103

图2.1.12　非国有企业得到贷款的利率（2） 103

表2.1.10　非国有企业获得贷款必须达到的还贷率 104

二、外汇市场非均衡状况 105

图2.2.1　外汇调剂市场 106

表2.2.1　外汇储备及年增加额、贸易顺差（亿美元）、汇率水平 107

图2.2.2　中国国家外汇储备与汇率变化 107

图2.2.3　银行间外汇市场 109

表2.2.2　银行间外汇调剂市场非均衡状况 110

三、证券市场非均衡状况 112

（二）无限量发售申请表方式 113

（一）限量发售认购抽签表方式 113

表2.3.1　无限量发售申请表发行方式下的新股供求状况 114

表2.3.2　与银行储蓄存单挂钩发行方式下的新股供求状况 114

（三）与银行储蓄存单挂钩发行方式 114

（四）全额预缴款方式 114

表2.3.3　全额预缴款发行方式下的新股供求状况 115

（五）上网竞价方式 115

图2.3.1　新股上网竞价发行方式 116

表2.3.4　上网竞价发行方式下的新股供求状况 117

表2.3.5　上网定价发行方式下的新股供求状况 118

（六）上网定价方式 118

（七）向二级市场投资者配售新股方式 118

第3章 中国金融非均衡原因分析 121

一、价格控制 121

（一）利率控制 121

图3.1.1　贷款实际利率 122

（二）汇率控制 127

表3.1.1　各种汇率水平对照 128

表3.1.2　1979～2003年中国国际收支状况 130

图3.1.2　外汇储备增加额、贸易净顺差、经常项目顺差、长期资本顺差（1979～1993年） 131

表3.1.3　1994～1996年国家外汇结存及银行售汇表 132

图3.1.3　外汇储备增加额、贸易净顺差、经常项目顺差、长期资本顺差（1993～2003年） 134

（三）股价控制 137

表3.1.4　新股发行市盈率、认购收益率 138

表3.1.7　A股全市场市盈率历史变化（包含亏损股样本） 140

表3.1.6　A股全市场市盈率历史变化（剔除亏损股样本） 140

表3.1.5　沪深两市A股全市场市盈率 140

表3.1.8　1993～1998年新股上市首日回报率 141

表3.1.9　1999～2003年新股首日涨幅 142

二、数量控制 143

（一）信贷市场数量控制 144

图3.2.1 有信贷数量控制与没有信贷数量控制时的非均衡对比 145

表3.2.1　利率对照 152

（二）外汇市场数量控制 158

（三）证券市场数量控制 160

表3.2.2　流通股比例 162

图3.2.2　流通股比例大小对二级市场市盈率的影响 162

三、企业与银行非利润最大化经营行为 163

（一）非利润最大化（非成本最小化）导致非均衡 163

图3.3.1　预算软约束时的有效需求 166

图3.3.2　信贷软约束时的有效供给 168

图3.3.3　企业预算硬约束与银行信贷软约束时的非均衡 170

图3.3.4　企业预算软约束与银行信贷硬约束时的非均衡 171

图3.3.5　企业预算软约束与银行信贷软约束时的非均衡 172

图3.3.6　信贷供给或信贷需求受限制时的非均衡 173

（二）“超贷”与“惜贷” 177

图3.3.7 国有企业的投资利率弹性 177

图3.3.8　企业与银行特殊情况下的利润曲线：只增不减 179

图3.3.9　企业与银行正常情况下的利润曲线 180

图3.3.10　银行“超贷”与“惜贷”时的利润（1） 182

图3.3.11　银行“超贷”与“惜贷”时的利润（2） 183

（三）预算软约束与信贷软约束的原因 183

（一）对需求者与供给者的影响 189

第4章　金融非均衡对中国金融体系的影响 189

一、信贷市场非均衡的影响 189

（二）不良贷款 197

图4.1.1　企业贷款数量与盈亏状况 200

（三）储蓄增长 203

表4.1.1　降低利率减少的利息负担 203

图4.1.2　储蓄增长率与GNP增长率 204

表4.1.2　1年期流动资金贷款（加权）名义利率上涨率与零售物价上涨率（％） 212

（四）经济货币化与金融深化 213

图4.1.3　中国经济的货币化程度 214

表4.1.3 中国经济的货币化程度 214

图4.1.4　产量、平均产量与边际产量曲线 217

图4.1.5　复合非均衡下的信贷扩张机制 218

表4.1.4　中国金融资产、国民生产总值及增长率 221

图4.1.6　中国金融深化程度FA/GNP 222

（五）中国独特的金融深化之路——复合非均衡下的金融深化 223

图4.1.7　金融约束下的租金 228

表4.1.5　中外银行盈利性指标比较 230

（六）金融效率 230

表4.1.6　1998年中国商业银行资产利润率、资产费用率比较 231

表4.1.7　中国国有银行人员、机构及国际比较 232

二、外汇市场非均衡的影响 233

（一）汇率或人民币币值 233

（二）信贷计划 235

表4.2.1　1995～1999年基础货币、外汇占款、再贷款数量增加额对照表 237

（三）外汇储备 238

表4.2.2　中国及几个主要经济大国外汇储备情况（亿美元） 238

表4.2.3　外汇储备（亿美元）、国外净资产、外汇占款（亿元人民币） 239

三、证券市场非均衡的影响 240

表4.3.1　各年度申购新股资金估计（亿元） 241

表4.3.2　单只个股申购资金（亿元） 241

图4.3.1　新股申购资金量与银行间同业拆借资金交易量对照 243

图4.3.2　新股申购资金量与银行间市场债券回购交易量对照 244

一、金融非均衡与通货膨胀、通货紧缩 247

第5章　金融非均衡对中国经济体系的影响 247

（一）中国的通货膨胀与通货紧缩 247

表5.1.1　1978～2003年历年通货膨胀率（零售物价增长率）、GDP增长率、货币供应增长率（％） 248

图5.1.1 1978～2003年通货膨胀率 248

（二）中国信贷市场非均衡与通货膨胀、通货紧缩 253

表5.1.2　1990年后物价指数 253

表5.1.3　贷款总额与货币发行量 254

图5.1.2 1990～2003年货币供应增长率 254

图5.1.3　信贷增长与货币供应量增长率 256

表5.1.4　货币供求非均衡计量结果 258

图5.1.4　货币供求非均衡 259

表5.1.5　中国人民银行资产负债表 260

（三）中国外汇市场非均衡与通货膨胀、通货紧缩 260

图5.1.6 1994～2003年货币供应增长率与外汇储备增长率 270

图5.1.5 1982～1993年货币供应增长率与外汇储备增长率 270

（四）中国股票市场非均衡与通货膨胀、通货紧缩 271

二、金融非均衡下化解通货膨胀、通货紧缩的政策之效应 272

（一）通货膨胀 273

（二）通货紧缩 276

三、金融非均衡与经济增长 278

图5.3.1 1979～2003年的GDP增长率 278

图5.3.2　企业贷款数量与利润水平（1） 283

图5.3.3 GDP增长率与固定资产投资增长率 284

表5.3.1 国有企业与非国有企业产出比例、增长率 285

图5.3.4 国有部门与非国有部门固定资产投资比例 286

图5.3.5 国有部门与非国有部门贷款比例 287

表5.3.2 国有经济与非国有经济部门固定资产投资变动情况（％） 289

表5.3.3 国有企业与非国有企业固定资产投资总额中各资金来源所占比例（％） 289

表5.3.4　国有经济在部分行业的产值占有率（％） 291

表5.3.5　各类非国有企业固定资产投资资金来源比例（％） 292

图5.3.6　企业贷款数量与利润水平（2） 294

表5.3.6　国有企业与非国有企业利润率比较 297

第6章　市场化：中国金融从非均衡到均衡之路 299

一、信贷市场 299

二、外汇市场 304

三、证券市场（股票市场） 306

附录1　名词解释 309

附录2　计量数据 311

参考文献 315

后记 323