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前言 1

第1章　日本泡沫经济概述 1

第一节　泡沫的时代 1

泡沫的膨胀 1

目录 1

图表目录 2

图1—1　股价与地价的变动趋势 2

表1—1 国内总产值（GDP）与股票、土地资产额的变动趋势 3

图1—2　股票与土地资产额对GDP的比率（各年度年中值） 4

泡沫的崩溃 4

人们是否认识到了泡沫的存在 5

图1—3　利率的变动趋势 6

表1—2 日本经济新闻中出现的有关“泡沫”的稿件数量 7

泡沫的有利影响 8

第二节　泡沫经济的影响 8

大型景气是由泡沫形成的吗 9

表1—3　真实国民总支出等的变动趋势 10

赌博经济 11

劳动相对价值的降低 12

金融系统的“炉心熔毁” 13

仅仅是由于伦理问题吗？ 15

第三节　泡沫的原因 15

支撑了泡沫的资本运营和土地投机 16

金融自由化的影响 17

为什么金融放松会成为治国之论 18

第四节　泡沫后的经济 20

是新类型的萧条吗？ 20

能够防止泡沫再次发生吗？ 22

泡沫后经济的课题 24

第2章　泡沫的经济理论 26

第一节　资产价格的决定理论 26

资产价格决定方程式 26

实体经济价格 29

第二节　泡沫与实体经济 30

资产价格变动的影响因素（1）：收益与贴现率（利率）的变化 30

资产价格变动的影响因素（2）：预期的影响 31

为什么要区别泡沫 32

泡沫的定义 32

合理泡沫 34

第三节　泡沫理论 34

凯恩斯的美女投票论 36

泡沫的崩溃：概率模型 36

泡沫的发生 38

泡沫存在的验证 38

投机热的扩散 42

第一节　荷兰郁金香事件 42

第3章　历史上的泡沫事件 42

崩溃 44

洋水仙狂热 45

第二节　劳氏体系及其崩溃 46

劳氏银行券 46

密西西比计划 47

劳氏体系的崩溃 48

对南海公司的投机热 49

第三节　南海泡沫事件 49

泡沫的发生 50

泡沫禁止法与投机的崩溃 51

佛罗里达的土地热 52

第四节　20世纪20年代的美国 52

土地投机及其崩溃 53

空前的股票热 56

走向崩溃 57

第五节　可以向历史学习什么 59

为什么泡沫会反复出现 59

牛顿为什么参与了投机 60

类推的陷阱 61

地价的变动趋势 65

股价的变动趋势 65

第一节　急剧升高的股价与地价 65

第4章　泡沫的发生与膨胀 65

图4—1　标准住宅价格与年收入的比值 66

表4—1　三大城市圈住宅用地公示地价的变动 67

表4—2　东京圈住宅价格收入比（根据距离圈划分） 68

住宅价格的暴涨 68

第二节　实体经济影响因素的变化 69

空前的金融放松 69

收益的增加 71

表4—3　20世纪80年代后期以后中央银行贷款利率的变动趋势 71

表4—4　地价与租金的变动趋势 72

第三节　有关地价与股价的泡沫论争 73

地价泡沫说 73

表4—5　地价方程式的估计结果 74

泡沫否定论 77

股价泡沫论争 79

事后分析 81

图4—2　股票价值与土地价值的变动趋势（各年度年中值）（资产额＊利率／GDP） 82

第5章　支撑泡沫的资金循环与宏观经济政策 85

第一节　热衷于资本运营的企业 85

权益融资与金融投资 85

表5—1　非金融法人企业的金融交易（流量） 86

金融自由化与资本运营 87

制造业大企业的“脱媒”趋势 89

第二节　金融机构行为的变化 90

金融机构的资金筹集与运用 90

表5—2　民间金融部门的资金循环（年度增加额） 91

图5—1　全国银行分产业贷款余额（各年12月） 92

向不动产业与中小企业贷款的转移 92

图5—2　全国银行分企业规模的贷款余额（各年12月） 93

剧增的对不动产业贷款 94

表5—3　金融机构向不动产业贷款的变动趋势 95

经过非银行金融机构的不动产融资 96

表5—5　来自非银行金融机构的不动产融资 97

表5—4　银行对非银行金融机构贷款的变动趋势 97

第三节　不动产业的土地购入 98

法人土地购入的增加 98

图5—3　不同经营制度部门的土地净购入额 99

根据法人企业统计的推算 100

表5—6　法人企业保有土地的增加额（1984年末至1990年末） 101

不动产业的借款与投资 102

表5—7　不动产业资金借入与投资 102

第四节　宏观经济政策与资产通货膨胀 104

矫枉过正的财政重建 104

思考实验（1）：财政扩大 105

思考实验（2）：金融紧缩 106

为什么必须阻止日元升值 106

新设地价监视制度 108

第一节　交易的直接控制 108

第6章　针对泡沫的经济政策 108

监视制度是否有效 110

土地临调的报告 111

金融紧缩与股价下跌 112

第二节　金融紧缩与总量控制 112

总量控制与地价下跌 113

第三节　土地税制改革 114

对症疗法式的对策 114

表6—1 有关置换更新税制上的特别优惠措施的变迁 115

走向真正的改革 116

地价税的实施 118

地价税的效果 119

继承税的改革 120

强化农地征税及其效果 121

有必要放松的让与征税 122

置换更新特别优惠措施 123

固定资产税 126

第7章　泡沫的崩溃及其对金融系统的影响 129

第一节　泡沫的崩溃 129

股价的下跌 129

地价的下跌 131

金融丑闻 133

土地政策的转变 134

股价、地价将下跌到什么程度为止 135

不良债权的规模：大藏省公布的数 137

第二节　金融机构的不良债权 137

不良债权的规模：潜在总额的推算 139

表7—1　土地销售损失额的推算 140

由于股价下跌而降低的银行应变能力 141

表7—2　城市银行、长期信用银行、信托银行业务净收益的变动 142

表7—3　城市银行、长期信用银行和信托银行 143

有价证券溢价的变动趋势 143

“日本型救济”的限度 144

第三节　金融危机如何来克服 145

确立原则是当务之急 145

定量把握：信息公开的必要性 146

泡沫清算成本的负担：自我责任原则 147

美国与英国的事例 148

债权收购公司及其评价 150

不良债权的征税规定 151

巨额的公共支援 153

排除对金融放松的过度依赖 155

第8章　资产价格变动与实体经济 156

大型景气 156

第一节　资产价格上升与大型景气 156

图8—1　新建住宅开工户数的变动趋势 157

图8—2　民间设备投资对GDP的比率（真实值） 158

图8—3　就业形势的变动趋势 158

消费的资产效果 159

地价上涨与住宅建设 160

权益融资与设备投资 161

对景气起了抑制作用的财政重建 163

大型景气的基本原因不是泡沫 164

第二节　泡沫崩溃与实体经济 165

图8—4　固定资产净值对GDP的比率 166

对过高增长水平的调整 166

图8—5　乘用车新车登记数量的变化 167

资产价格下跌的影响 169

消费的资产效果 169

对资金成本的影响 171

信贷收缩 173

表8—1　金融机构贷款的变动趋势 175

表8—2　贷款约定平均利率（综合、资产与基数）的下降情况 175

图8—6　贷款利率的下降过程（全国银行） 177

信用配额 178

图8—7　判断金融机构贷款态度的经济景气指数的变动 179

正面影响 180

“日本资本实力”的增大 181

第三节　资产价格变动与对外投资 181

表8—3　对外收支的变动趋势 182

表8—4　对外投资与对外资产净余额的变动 183

日本资本是不是来源于泡沫 184

日本已经沉没了吗 185

第9章　泡沫崩溃后经济面临的课题 188

第一节　日本经济的性质因为泡沫而改变了吗？ 188

日本的时代是否已经结束 188

走向健全的存量经济 189

第二节　防止泡沫的经济政策 190

监视区域制度问题不少 190

融资总量控制的时机非常重要 191

转变宏观经济政策目标 192

确立自我责任原则 193

实现土地税制合理化 194

建议发行地价指数债 195

发挥资本供给国的作用 197

第三节　迎接长期课题的挑战 197

加强社会基础设施建设 198

创造富裕的老龄化社会 199

参考文献 202

译后记 204