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第一章 概论 1

1.1 VaR和风险计量学的引言 2

1.2 先进的方法——利用风险计量学计算VaR 6

1.2.1 用风险计量学计算现金流组合的风险额 8

1.2.2 测量非线性仓的风险 11

1.2.2.1 解析法 12

1.2.2.2 结构蒙特－卡洛模拟 14

1.3 风险计量学提供什么？ 17

1.3.1 概述 17

1.3.2 详细规格 18

1.3.2.1 波幅和相关系数数据集的生成 18

1.4 VaR在风险管理中应用 19

1.3.2.2 风险计量学风险额计算 19

第二章 VaR法的历史回顾 24

2.1 从资产负债管理（ALM）到风险额管理（VaR） 26

2.2 现代金融管理的体系中的VaR法 29

2.2.1 估价（Valuation） 29

2.2.2 风险估测（Risk Estimation） 30

2.3 其它估测风险的方法 31

2.3.1 估计价值的变化 31

2.3.1.1 解析方法 31

2.3.1.2 模拟方法 32

3.1 市场风险限额 36

3.2 估价和风险模型的检验 36

第三章 风险的量度的应用 36

3.3 业绩评估 37

3.4 法定的财务报告，资本金要求 40

3.4.1 资本充足率指导性文件 40

3.4.2 巴塞尔委员会建议书 41

第四章 统计和概率基础 47

4.1 金融价格变化和收益的定义 48

4.1.1 一日（单期）情形 48

4.1.2 以多日为期 50

4.1.3 收益总计的百分比法和连续复利法 51

4.2 对金融价格与收益建模 53

4.2.1 单一价格资产的随机走动模型 53

4.2.2 对于固定收入工具的随机走动模型 54

4.2.3 随机走动模型的时间依赖性 55

4.3 考查随机走动模型 58

4.3.1 收益的分布随时间变化是常量吗？ 59

4.3.2 收益随时间增长在统计上是独立的吗？ 61

4.3.2.1 每日对数价格变动的自相关性 61

4.3.2.2 对于每日对数价格变动的Box-Ljung值 63

4.3.2.3 每日对数价格变动（收益）平方的自相关性 65

4.3.3 向多变量的扩展 68

4.4 小结 70

4.5 收益分布的历史观测值的回顾 71

4.5.1 建模方法 72

4.5.2.1 均值与方差 73

4.5.2 正态分布的性质 73

4.5.2.2 使用百分位数来测量市场风险 76

4.5.2.3 单尾和双尾的置信区间 77

4.5.3 对数正态分布 81

4.6 金融收益的风险计量学模型：修正的随机走动 82

4.7 总结 82

第五章 评估与预测 84

5.1 从隐含信息及从历史数据中得到的预测 84

5.2 风险计量学预测的方法论 85

5.2.1 波幅评估及预测 86

5.2.1.1 协方差和相关系数估计及预测 90

5.2.2 多日预测 93

5.2.3 近期发展的波幅估计方法 97

5.3 估计风险计量学模型的参数 102

5.3.1 样本大小及估计问题 102

5.3.1.1 样本均值 102

5.3.1.2 波幅与相关系数 104

5.3.2 选择衰减因子 109

5.3.2.1 均方根误差（RMSE）判别标准 110

5.3.2.2 风险计量学如何选择其最优衰减因子 112

5.4 总结与评论 114

第六章 市场风险方法论 116

6.1 第一步确定承受风险和现金流量 116

6.1.1 固定收入工具 116

6.1.1.1 简单债券 118

6.1.1.2 浮动利率票据（Floating rate notes） 119

6.1.1.3 简单的利率互换 121

6.1.1.4 远期互换（Forward starting swap） 123

6.1.1.5 远期利率协议（Forward rate agreement） 124

6.1.1.6 利率期货 125

6.1.2 外汇交易 126

6.1.2.1 现货交易 126

6.1.2.2 远期外汇交易 126

6.1.2.3 货币互换 127

6.1.3 股票 128

6.1.4 商品 128

6.2 第二步 现金流映射风险计量学的端点 129

6.2.1 风险计量学的端点 129

6.1.4.1 商品期货 129

6.1.4.2 商品互换 129

6.2.2 风险计量学的现金流计算 131

6.3 计算风险额 134

6.3.1 仓价值与基础回报率的变动关系 135

6.3.1.1 线性仓 137

6.3.1.2 非线性仓（期权） 137

6.3.2 简单风险额法的计算 138

6.3.2.1 固定收入工具 139

6.3.2.2 股票仓 141

6.3.3 估计风险额的δ-г法（针对含期权的投资组合） 142

例6-1 政府债券映射为单一现金流量 147

6.4 实例 147

例6-2 政府债券映射为多个现金流量 148

例6-3 远期利率协议（FRA）现金流量映射和VaR 149

例6-4 结构性期票 151

例6-5 利率互换 153

例6-6 外汇远期汇率映射和风险额计算 154

例6-7 小麦期货映射和风险额计算 154

例6-8 股票组合风险额计算 155

例6-9 股票指数投资组合的风险额计算 156

例6-10 商品投资组合的风险额计算 157

例6-11 英国拜林银行在日经225股票指数期货和日本政府债券期货交易中投资组合的风险额计算 161

7.1 生成方案 183

第七章 蒙特·卡洛方法 183

7.1.1 完全估价 188

7.1.2 线性近似 189

7.1.3 高阶近似 190

7.2 小结 191

7.3 评论 193

第八章 如何使用市场风险计量帮助公司 194

8.1 风险测量方法的改进有助于风险管理水平的提高 195

8.2 风险披露的趋势 198

8.2.1 披露要求 198

8.2.2 鼓励的披露 198

8.4 小结 199

8.3 哪些公司可从风险测量法中获益最多 199

8.2.3 观察 199

第九章 公司风险计量学 200

9.1 什么是公司风险计量学 200

9.2 公司风险计量学与其他风险管理工具的比较 201

9.2.1 公司风险计量学和风险计量学的关系 202

9.2.2 公司风险计量学优于传统公司敏感分析之处 203

9.3 公司风险计量学原理 204

9.3.1 计量规格 205

9.3.2 风险映射 205

9.3.2.1 分析范围 205

9.3.2.2 映射函数 206

9.3.3 方案的产生 206

9.4 举例说明公司风险计量学的运用 207

9.3.4 估价 207

9.3.5 风险计算 207

9.5 小结 211

第十章 公司风险计量学在管理上的运用 212

10.1 对冲策略的选择 212

10.2 市场风险限额 215

10.3 公司风险计量学法用于给证券交易委员会的报告 218

第十一章 公司风险计量学路径图 220

第十二章 计量规格 223

12.1 财务结果和市场风险量度 223

12.2 盈利 223

12.2.1 通过盈利，管理股东权益 223

12.2.2 市场风险引起的盈利波动衡量 224

12.2.3 风险测量中的不同目标盈利 225

12.3 现金流量 226

12.4 风险度量总结 228

第十三章 遭受风险的映射 232

13.1 遭受风险映射概述 232

13.1.1 市场风险与商业风险 233

13.1.2 遭受风险的映射技巧 234

13.2 收入环节遭受风险映射 234

13.2.1 收益与市场费率的线性函数模型 235

13.2.2 遭受风险映射中的非线性关系及其它函数 237

13.2.3 考虑头寸滚转情况 241

13.3 产生／使用现金流的活动遭受风险的映射 242

13.2.4 收益环节与公司整体收益 242

13.3.1 运营活动现金流量 243

13.3.2 投资活动现金流量 244

13.3.3 筹资活动现金流 245

13.3.4 衍生工具对现金流的影响 245

13.3.5 考虑资产负债表 245

第十四章 市场费率可能方案 246

14.1 市场费率可能方案与风险度量 247

14.2 市场费率可能方案的生成 248

14.2.1 预测市场费率的分布 249

14.2.1.1 当前市场信息和有效市场假设 251

14.2.1.1.1 有效市场假设 251

14.2.1.1.2 风险中性概率 252

14.2.1.2 基于经济结构的预测 254

14.2.1.3 用户自定义的可能方案 255

14.2.2 模拟 256

14.3 长期预测框架 258

第十五章 估价及风险计算 259

15.1 估价 259

15.2 风险计算 261

15.2.1 风险量度的类型 261

15.2.2 置信度和绝对风险评估 263

15.2.2.1 从财务指标分布中推算出置信度 263

15.2.2.2 置信度估计的精确性 265

15.2.3 相对风险——相对于目标值的最大的潜在亏损 265

例16.1 物价风险（黄金消费）引起的收入风险 268

第十六章 举例 268

16.1 公司计量学的步骤 268

例16.2 金价波动引起的盈利风险额－结合套期保值交易 272

例16.3 由于汇率风险引起的盈利风险额和现金流量风险额（日元销售） 277

例16.4 由于利率和汇率的变动对负债融资的影响 282

例16.5 总结－ABC公司－USA总市场风险 291

例16.6 外汇汇率风险（南非子公司） 295

例16.7 ABC公司总盈利风险额 298

例16.8 通过度量风险评定套期保值策略 301

例16.9 SH房地产公司盈利风险额计算 308

16.2 小结 314

参考文献 315