公共债务管理PDF电子书下载

第1章　什么是公共债务 1

1.1 由政府部门的一个恒等式说起 1

1.1.1　政府部门的收支运作 1

目录 1

专栏目录 3

专栏1-1 公债与政府信用 3

1.1.2　给公债下一个定义 3

1.1.3　进一步的阐释 4

1.2　公共债务的形式特征 5

1.2.1 自愿性 5

1.2.2　有偿性 6

1.2.3　灵活性 6

1.3.1　基本功能是弥补财政赤字 8

1.3　公共债务的功能 8

1.3.2　公债与政府的建设性支出 9

1.4　公共债务同私人债务的比较 10

1.4.1　公债与私债：共性分析 10

1.4.2　公债与私债：差异分析 11

制度透视 公债的基本功能与财政赤字的口径 13

第2章　公债的种类 15

2.1　公债的分类方法 15

2.1.1　按发行区域可分为国内公债和国外公债 16

专栏2-1 居民≠公民 16

表2-1 1992年部分西方国家的内外债结构表 18

表目 18

2.1.2　按偿还期限可分为短期公债、中期公债和长期公债 18

表2-3 部分西方国家的国债（本币）剩余期限结构表 20

表2-2 西方各国国家公债的发行期限结构表 20

2.1.3　按发行主体可分为国家公债和地方公债 21

表2-4 美国各级政府债务在公债总额中的比重 22

2.1.4　按流通与否可分为可转让公债和不可转让公债 23

专栏2-2 票据贴现与公债券的贴现转让 23

表2-5 美国联邦公债的上市状况表 24

2.1.5　按举债方法可分为强制公债、爱国公债和自由公债 25

2.1.6　公债的其他分类方法 26

2.2.1 国库券 28

2.2　可转让公债 28

表2-6 主要西方国家短期国债发行额占GDP的比例 29

2.2.2　中长期债券 31

2.2.3　浮动利率债券 33

余额中的占比 34

表2-7　20世纪70年代末以来西方国家浮动利率债券在公债 34

专栏2-3 浮动利率债券的参照利率 34

2.2.4　指数化债券 35

表2-8 第二次世界大战以后各国指数化债券的发行情况 36

专栏2-4　指数化债券的历史与现状 36

2.2.5　预付税款券 39

2.3.1　储蓄债券 40

2.3　不可转让公债 40

表2-9 1970年以来储蓄债券在西方各国公债余额中的比例 41

表2-10　对储蓄债券提前兑现的限制规定 42

表2-11 部分国家的专用债券在公债余额中的占比 44

2.3.2　专用债券 44

表2-12　经合组织（OECD）国家不上市公债一览表 45

2.4　公债种类的设计 46

2.4.1　公债的种类设计应力求多样化 47

2.4.2　公债的种类结构应适应经济形势的需要 48

2.4.3　公债的种类安排应力争债息成本最小化 48

2.5.1　我国国债的品种结构 49

2.5　我国国债的种类 49

表2-13 1981～1994年我国发行的除国库券以外的其他国债 50

表2-14 1995年以来我国国债的品种结构表 51

表2-15 改革开放以来我国国债的发行期限结构 52

2.5.2　我国国债的期限结构 52

2.5.3　我国发行的浮动利率债券 53

表2-16　1999-2001年我国浮动利率债券的发行情况 54

制度透视 美国、英国和法国国债的种类 57

第3章　公债的应债来源 59

3.1　银行系统作为应债来源 59

3.1.1 商业银行作为应债来源 59

图3-1 商业银行以超额准备金认购公债的账户变动 62

图目 62

专栏3-1 商业银行是如何“创造”货币的 62

图3-2 商业银行通过回收贷款认购公债的账户变动 63

3.1.2　中央银行作为应债来源 63

图3-3 中央银行直接认购公债的账户变动 65

图3-4 中央银行间接购入公债的账户变动 66

图3-5 中央银行从商业银行购入公债的账户变动 66

专栏3-2　投资银行在公债市场中的地位 67

3.2.1　非银行系统的组成 67

3.2　非银行系统作为应债来源 67

表3-1 1998年英国保险公司的投资领域和结构 69

3.2.2　非银行系统作为应债来源的账户变动 70

3.3　公债应债来源的选择 71

图3-6 社会公众认购公债所引起的银行账户的变动 71

3.3.1　应债来源选择的基本原则 72

表3-2 部分西方国家公债持有者结构表 73

专栏3-3 美国经济政策的变迁和公债应债来源的变化 74

3.3.2　我国国债的应债来源 74

表3-3 改革开放以来我国国债的应债来源结构表 75

制度透视 美国的保险机构与公债市场 77

第4章　公债的规模 79

4.1　公债的负担 79

专栏4-1 公债负担：勒纳的观点 80

4.1.1　政府举债是否会产生公债负担 80

4.1.2　谁是公债负担的承担者 81

4.2.1　公债适度规模的理论解释 82

4.2　公债适度规模的确定 82

图4-1 公债成本—效益示意图 83

图4-2 公债边际效益曲线的变化对适度规模的影响 84

4.2.2　衡量公债规模的指标体系 85

图4-3 公债边际成本曲线的变化对适度规模的影响 85

表4-1 近年来世界各国的政府债务依存度 86

表4-3　20世纪80年代以来西方各国的国家公债借债率 88

表4-2　20世纪80年代以来世界各国的公债负担率 88

专栏4-2　60％和3％是警戒线么？ 89

4.2.3　公债发行规模的影响因素 90

4.3　公债规模的管理模式 92

4.3.1　规定公债余额上限 93

4.3.2　控制财政赤字 93

4.4　我国公债的规模 94

4.4.1 我国改革以来国债规模的发展状况 94

表4-4　建国初期我国公债的发行规模 94

图4-4 改革以来我国国债发行规模走势图 95

4.4.2　对我国国债规模指标的分析 96

表4-5　20世纪90年代以来我国国家公债规模的各项指标 97

4.4.3　对当前我国国债规模的评价 98

4.4.4　我国国债的规模管理 99

制度透视 美国和意大利控制债务规模的措施 102

第5章　公债的发行 104

5.1　公债的发行条件 104

5.1.1 公债票面额度的设计 105

5.1.2　公债期限的设计 106

图5-1 债券期限与市场利率的关系 107

5.1.3　公债利率的设计 107

专栏5-1 “反常”的公债利率 109

5.1.4　公债发行价格的设计 110

5.2　公债的发行方式 113

5.2.1　公募拍卖方式 114

图5-2 价格招标与收益率招标的关系 115

图5-3 英国式招标 117

专栏5-2 英国式招标和荷兰式招标的比较 117

表5-1 多种价格招投标情况表 117

图5-4　荷兰式招标 118

概况 120

表5-2 经合组织国家（OECD）以公募招标方式发售国库券的 120

5.2.2　固定收益方式 120

专栏5-3 日本公债的财团包销方式 122

5.2.3　连续销售方式 123

图5-5 公债的连续销售方式对市场利率的调节作用 124

5.2.4　直接发行方式 124

5.2.5　其他发行方式 126

表5-3 近年来西方各国的公债发行方式概况 127

5.2.6　各国采用的公债发行方式 127

图5-7 公债发行的英国模式 129

图5-6 公债发行的美国模式 129

图5-8 公债发行的日本模式 130

5.3　公债的推销机构 130

5.3.1　金融机构 130

专栏5-4　金融机构：日本公债和美国公债的承销者 131

5.3.3　中央银行 132

5.3.2　邮政储蓄系统 132

5.4　公债发行的时机和宣传 133

5.3.4　财政部门或公债局（署、司） 133

5.4.1　公债发行的时机 133

表5-4 西方国家公债定期发行的概况 134

5.4.2　公债发行的宣传 135

5.5　我国改革以来的国债发行制度 136

表5-5 我国国债发行方式的演变 136

5.5.1 1981～1990年：以行政摊派方式为主导的发行制度 137

比较 137

图5-9 1981～1990年我国国债发行的计划数与实际完成数的 137

5.5.2 1991～1995年：“半市场化”的发行制度 138

图5-10 我国公债的行政摊派模式 138

5.5.3 1996～2002年：市场化的进一步完善 140

表5-6 1996年各期国债发行利率与国债二级市场收益率比较 141

制度透视 美国公债公募招标发行的程序 144

第6章　公债的流通转让 146

6.1　公债流通转让的意义 146

6.1.1　提高公债信誉、促进公债发行 147

专栏6-1 公债的流通转让的历史发展 147

6.1.2　促进债券发行方式的市场化 148

6.1.3　有利于健全和完善证券市场 148

6.2　公债的交易方式 149

6.1.4　对宏观经济实施间接调控 149

6.2.1　现货交易方式 149

专栏6-2 净价交易和全价交易的区别 150

6.2.2　回购交易方式 151

6.2.3　期货交易方式 152

图6-1 期货交易的分类 153

专栏6-3 公债期货交易：起源与发展 153

表6-1 美国金融市场上部分公债期货合约的标准 155

6.2.4　期权交易方式 156

图6-2 看涨期权和看跌期权的投资成本和收益 158

图6-3 同价对敲交易的买卖时机 159

6.2.5　互换交易方式 160

图6-4 公债互换交易原理示意图 161

图6-5 公债互换交易的市场风险 162

6.3　公债交易的程序 162

6.3.1　场内交易的程序 163

表6-2 场内交易的程序和种类 163

专栏6-4　如何进行口头报价和牌板报价 165

6.3.2　场外交易的程序 167

专栏6-5 做市商制度：场外市场的灵魂 168

图6-6 场外市场代理交易的程序 169

6.4.1　公债流通价格的确定 169

6.4　公债的流通价格与市场收益率 169

专栏6-6　货币的时间价值和折现 170

6.4.2　公债的市场收益率 172

图6-7 公债的理论价格与剩余期限、市场基准利率的关系 172

表6-3 不同公式计算附息公债到期收益率的比较 176

6.4.3　利率期限结构的理论解释 178

图6-8 即期收益率曲线和到期收益率曲线的比较 178

6.5　公债的托管结算体系 180

6.5.1 以建立一个统一、多层次的托管体系为目标 181

图6-9 美国场外市场的托管体系 181

6.5.2　客户资产要与托管机构资产相分离 182

6.5.3　钱券对付（DVP）是债券结算的基本方式 183

6.6.1　流通规模：市场交易量迅速膨胀 184

6.5.4　普遍开展融券业务以提高债券结算的效率 184

6.6　我国的国债流通市场 184

表6-4 我国国债场内市场的现货交易和回购交易情况 185

6.6.2　市场格局：形成较为合理的场内场外市场格局 186

6.6.3 中介机构：形成大量专业性的市场中介机构 187

6.6.4 交易方式：现货平稳发展、回购迅速扩大、期货交易暂停 188

制度透视 部分西方发达国家的公债流通市场 191

第7章　公债的偿付 193

7.1　公债偿付的方式 193

7.1.1　公债的偿本方式 194

图7-1　以偿还时间为标准的公债分类方法示意图 194

图7-2 公债各种偿还方式划分标准之间的关系 195

专栏7-1 公债是否可以延期偿还？ 198

7.1.2　公债的付息方式 199

7.1.3　公债的违约取消 200

7.2.1　通过预算列支 201

专栏7-2 政府预算·复式预算·经常性预算 201

7.2　公债偿付的资金来源 201

7.2.2　依赖预算盈余 203

专栏7-3 美国财政盈余怎么花？ 204

7.2.4　利用债务投资收益 205

7.2.3　举借新债 205

7.2.5　设立偿债基金 206

专栏7-4　偿债基金的由来与运作 207

7.3.1　公债的调换 208

7.3　公债的调换与整理 208

7.3.2　公债的整理 213

7.4　我国国债的偿付制度 215

专栏7-5 苏联国内公债的调整 215

7.4.1 国债偿付的方式和资金来源 216

表7-1 我国改革开放以来国债偿付情况表 217

7.4.2　国债偿付业务的办理 218

7.4.3　国债偿付资金的调拨与结算 219

图7-3 国债兑付资金流程图 220

7.4.4　国债偿付的操作程序 220

制度透视 西方各国的减债基金制度 224

第8章　国外公债的管理 226

8.1　对国外公债内涵的进一步理解 226

图8-1 国内公债、国外公债和私人外债之间的关系 227

8.1.1　外债的概念 227

专栏8-1 为什么要定义外债的总额？ 228

表8-1 主要西方国家中央政府外债占公债总额的比重 230

8.1.2　政府为什么要举借外债 230

表8-2 1995年部分发展中国家的国外公债 231

8.1.3 国外公债口径的选择 232

8.2　国外公债的适度规模 233

8.2.1　衡量外债适度规模的指标体系 233

表8-3 世界银行统计的不同类型国家的债务指标 235

8.2.2　影响国外公债适度规模的因素 236

8.3　国外公债的结构 237

8.3.1 国外公债的来源结构 237

表8-4　近年来国际债券市场借款人结构一览表 240

专栏8-2　IMF与债务危机 241

8.3.2　国外公债的期限结构 242

8.3.3 国外公债的利率结构 243

专栏8-3 拉美债务危机中的浮动利率外债 244

8.3.4 国外公债的币种结构 245

8.4.1 国际金融组织贷款的借入和偿付 248

8.4　国外公债的借入（发行）与偿付 248

8.4.2　外国政府贷款的借入与偿付 250

8.4.3 国际商业贷款的借入与偿付 252

8.4.4　国际债券的发行和偿付 255

8.5　我国国外公债的管理 256

8.5.1 我国国外公债范围的界定 257

表8-5 我国改革开放以来的外债规模增长及各项风险指标 258

8.5.2　我国外债发展的基本概况 258

8.5.3　我国国外公债的发展 260

表8-6 改革开放以来我国国外公债规模与全口径公债规模一览表 261

专栏8-4 我国2001年欧洲债券的成功发行 262

8.5.4　我国国外公债的风险 263

表8-7 1987年以来我国政府发行的国际债券一览表 263

制度透视 日本和德国的政府贷款 267

第9章　地方公债的管理 269

9.1　地方政府为什么要借债 269

专栏9-1 美国州地公债的产生及发展 271

表9-1 20世纪60年代以来美国市政债券的支出总额及结构 272

9.2　地方公债的种类 273

9.2.1 中长期地方公债 273

图9-1 1970年以来美国地方中长期公债的结构变化图 275

9.2.2　短期地方公债 275

表9-2　美国州地公债中的短期债券的构成情况 276

9.3　地方公债的发行、流通与偿付 276

9.3.1　地方公债的发行 277

表9-3　20世纪60年代以来美国州地公债的规模及结构 277

9.3.2　地方公债的投资者 278

表9-4　美国州地公债发行方式的变化 278

专栏9-2 税法怎样限制了银行进行州地债券投资 279

图9-2 美国州地债券持有人结构变化图 279

9.3.3　地方公债的偿还方式 280

9.3.4　地方公债的税收管理 281

表9-5 东北生产建设折实公债的发行情况 282

9.4.1　我国地方公债的历史 282

9.4　我国地方公债的历史与现状 282

9.4.2　我国地方公债的现状 283

制度透视 日本地方公债的管理 287

10.1　公债评级的概念与作用 288

第10章　公债的评级 288

专栏10-1 债券评级的产生与发展 289

10.1.1　公债评级的概念 289

之间的关系 290

图10-1 债券的票面利率与预期到期利率、违约风险升水 290

10.1.2　公债评级的作用 291

10.2.1　世界上主要的公债评级机构 292

10.2　公债评级机构 292

10.2.2　评级机构的执业原则 295

专栏10-2 纽约市政府债券的违约与评级机构的评级 295

10.2.3　公债评级机构的收费 297

10.3.1　公债的信用等级及含义 298

表10-1 美国穆迪公司的公债评级费用 298

10.3　公债评级制度 298

表10-2 世界主要评级机构等级对照表 302

10.3.2　公债评级的程序 303

图10-2　公债评级流程图 304

10.3.3　公债评级的材料分析 305

制度透视 债券等级的决定与公布 308

第11章　公债管理政策 309

11.1　公债管理与公债管理政策 309

11.1.1　公债管理 310

11.1.2　公债管理政策 311

11.2　与财政政策、货币政策相配合的公债管理政策 311

11.2.1　宏观经济政策的目标 311

专栏11-1 宏观经济政策目标的历史演变 312

11.2.2　公债管理政策与财政政策的联系 314

11.2.3　公债管理政策与货币政策的联系 315

专栏11-2 最重要的货币政策工具：公开市场业务 316

11.2.4　公债管理政策：财政政策和货币政策的结合点 317

图11-1 公债管理政策与财政政策和货币政策的关系 318

11.3　相对独立的公债管理政策 318

11.3.1　公债管理政策与财政政策、货币政策的差异性 319

图11-2 相对独立的公债管理政策传导过程 319

11.3.2　公债管理政策的流动性效应 320

11.3.3　公债管理政策的利息率效应 322

图11-3 公债管理政策的流动性效应作用机制示意图 322

11.4.1　拓宽公债的发行和分配范围 324

图11-4 公债管理政策的利息率效应作用机制示意图 324

11.4　直接目标下的公债管理政策 324

11.4.2　确保政府债券的顺利推销 327

11.4.3　维持政府债券市场的稳定 328

11.4.4　如约履行公债偿付义务 330

11.4.5　尽可能降低举债成本 331

11.5　多层次公债管理政策的实施原则 333

制度透视 美、英两国公债宏观经济政策的协调与配合 336

第12章　公债管理体制 338

12.1　国内公债管理体制 338

12.1.1 内债发行偿还管理体制 338

专栏12-1 法国和德国的公债管理体制 339

表12-1 专职部门型公债管理体制下各部门的主要职能及分工 342

12.1.2 内债流通管理体制 342

图12-1 美国的证券市场监管体系 343

专栏12-2 美国、英国和德国的证券市场监管体制 345

12.2　国外公债管理体制 346

12.2.1　外债管理系统指挥中心 346

12.2.2　外债控制管理系统 347

12.2.3　外债操作管理系统 348

12.2.4　外债分析管理系统 349

12.2.5　外债信息反馈管理系统 350

12.3　我国的国债管理体制 351

12.3.1 我国内债的发行偿还管理体制 351

12.3.2　我国内债的流通管理体制 352

12.3.3　我国的外债管理体制 353

制度透视 经合组织国家的债务管理办公室 356

附录1　公债债券的管理 358

附图1 公债券的发行偿还流程图 359

附图2 国库券印制流程图 362

附录2　建国以来我国公债统计资料 371

附录3　常用术语中英文对照 381

主要参考文献 385