投资绩效测评 评估和结果呈报PDF电子书下载

CFA协会机构投资系列顾问委员会 1

出版说明 1

推荐序一（汤震宇） 1

推荐序二（罗伯特 R.约翰逊） 1

1引言 1

第一部分绩效评价概述 6

第1章 投资组合绩效评价 6

1.1绩效评价的重要性 7

1.1.1基金发起人的角度 7

1.1.2投资管理人的角度 7

1.2绩效评价的三要素 8

1.3业绩衡量 8

1.3.1不考虑评价期间外部现金流时的业绩衡量 8

1.3.2总收益率 10

1.3.3时间加权收益率 10

1.3.4资金加权收益率 12

1.3.5 TWR与MWR的比较 13

1.3.6链式内部收益率 14

1.3.7年化收益率 15

1.3.8数据质量 15

1.4基准 16

1.4.1基准的概念 16

1.4.2有效基准的特征 17

1.4.3基准的类型 17

1.4.4基于特定证券基准的构建 20

1.4.5投资经理平均业绩基准 20

1.4.6基准的质量测试 21

1.4.7对冲基金和对冲基金基准 23

1.5业绩归因 24

1.5.1总的收益率差异等于权重乘以收益率 25

1.5.2宏观归因概述 25

1.5.3宏观归因的输入变量 26

1.5.4宏观归因分析 27

1.5.5微观归因概述 31

1.5.6领域权重／股票选择的微观分析 32

1.5.7微观归因的基础因素模型 34

1.5.8固定收益类资产投资绩效的归因 36

1.6业绩评价 40

1.6.1风险调整绩效的评价方法 40

1.6.2质量控制图 43

1.6.3质量控制图意义的阐释 45

1.7绩效评价实践 46

1.7.1绩效数据的噪声 47

1.7.2投资经理持续性政策 48

1.7.3作为过滤原则的投资经理持续政策 50

注释 51

参考文献 53

第二部分业绩衡量 58

第2章 投资基准与投资管理 58

2.1引言 58

2.2前言 59

2.3美国权益性基准的来源、应用和特点 60

2.3.1指数的用处 61

2.3.2好基准的特点 62

2.3.3基准构造与选择的权衡 65

2.4用基准衡量业绩 66

2.4.1 α回归和减法α 66

2.4.2主动管理的维度 67

2.4.3多元回归：风格风险的调整 68

2.4.4衡量纯α和主动风险的重要性 68

2.5经理组合的构建 69

2.5.1期望效用 69

2.5.2对最优化的批评 69

2.5.3经理人α的预测 70

2.5.4经理人组合的优化 70

2.6 MPT和基准的演化 71

2.6.1作为科学范式的组合原理 71

2.6.2最初的范式 72

2.6.3过去那些无业绩评价的糟糕日子 72

2.6.4基准范式 73

2.6.5结论 77

2.7 20世纪90年代的泡沫和MPT理论的危机 78

2.7.1对MPT理论和传统金融的批判 80

2.7.2结论 83

2.8对基准管理的批判及其前进之路 83

2.8.1对基准管理的批判 83

2.8.2对特定基准的批判 84

2.8.3反应 85

2.8.4彼得·伯恩斯坦的观点 85

2.8.5如何达成妥协 87

2.8.6结论 88

2.9基准管理对市场和机构的影响 88

2.9.1市场价格的扭曲 89

2.9.2机构行为 91

2.9.3宏观效应：指数化什么情况下就该适可而止 92

2.10美国股票风格指数 94

2.10.1风格概念的多种用途 95

2.10.2关于风格分类的一些注意事项 96

2.10.3投资风格的演变 97

2.10.4指数的构建和权衡 102

2.10.5结论 109

2.11固定收益基准 109

2.11.1固定收益基准的复杂性 109

2.11.2市值加权的固定收益基准 112

2.11.3久期问题 112

2.11.4穷鬼问题 114

2.11.5信用市场的增长和波动 114

2.11.6结论 116

2.12国际股票基准 116

2.12.1早期的股票指数 116

2.12.2流通股调整的必要性 117

2.12.3国际股票指数间的比较 119

2.12.4对国家进行的发达或新兴国家分类 121

2.12.5基准对国际市场的影响 122

2.13对冲基金基准 124

2.13.1对冲基金基准的编制 124

2.13.2对冲基金的风险因子敞口 125

2.13.3对冲基金指数基金 126

2.13.4对冲基金指数是同行组合吗 126

2.14政策基准 127

2.14.1在政策层面的业绩归因 127

2.14.2实践中的政策基准 128

2.14.3基准和投资政策 129

2.14.4两个基准 133

致谢 133

注释 134

参考文献 142

第3章 指数选择的重要性 147

3.1指数方法 147

3.1.1权重 148

3.1.2再调整 148

3.1.3全市场指数 148

3.1.4价值和成长指数 149

3.1.5公司数量 149

3.2指数比较 150

3.2.1缺乏可替代性 150

3.2.2可替代性 154

3.2.3集中性风险 154

3.2.4小结 156

3.3指数管理 156

3.4结论 157

注释 157

第4章 应税基准：复杂性的增加 158

4.1标准基准的构造原则 158

4.2投资管理与研究协会的税后标准 159

4.2.1实际发生制的优点 159

4.2.2实际发生制的缺点 159

4.2.3 AIMR投资业绩报告标准 159

4.3资本利得实现率的重要性 160

4.4标准税前基准的转换 161

4.4.1第一层次近似 161

4.4.2第二层次近似 164

4.4.3第三层次近似 165

4.4.4一些特殊的问题 165

4.5影子投资组合 165

4.6结论 166

4.7问答 167

注释 169

第5章 克服市值加权债券基准缺陷 170

5.1分散投资 170

5.2市值加权基准的普及 172

5.3为什么大多数债券基准都有缺陷 172

5.4市值加权指数分析 173

5.4.1美国 173

5.4.2瑞士 174

5.4.3加拿大 174

5.5高收益部门 174

5.6超越现金债券 175

5.7新兴市场债券指数 176

5.7.1 GBI-EM 176

5.7.2全球多元化新兴市场债券指数 177

5.7.3 ELMI＋ 177

5.8必须对基准进行规范 178

5.9替代基准 179

5.9.1债务基准 179

5.9.2美国债券基准 180

5.9.3全球债券基准 180

5.10结论 180

5.11问答 181

参考文献 182

第三部分业绩归因 184

第6章 投资组合业绩的决定因素：20年后 184

第7章 投资业绩分析中的权益组合特征 187

7.1证券组合特征的应用 189

7.2数据及计算 189

7.3特征指标类型 191

7.4监测与风格分析 193

7.5归因分析 195

7.6投资组合特征指标分析的局限性 196

注释 196

第8章 优化几何归因 198

8.1单期归因：回顾 199

8.2多期归因 199

8.3几何算法 200

8.3.1 BKT…法 201

8.3.2指数方法 202

8.3.3纯几何法 202

8.4调整的纯几何法 203

8.4.1优化的几何法 204

8.4.2方法之间的比较 204

8.5结论 207

附录8A优化几何归因的推导 207

注释 209

参考文献 209

第9章 个性化因素归因 210

9.1一般归因 211

9.2个性化因素的业绩归因 213

9.3自定义因素的风险归因 215

9.4风险调整后的业绩归因 215

9.5案例 216

9.6结论 220

附录9A最佳预期收益 220

附录9B波动性和相关性公式 221

附录9C通过有约束的最小二乘法消除共线性 223

致谢 224

注释 224

参考文献 224

第四部分业绩评价 226

第10章 对冲基金业绩分析 226

10.1数据和样本统计 227

10.2基金的特征和业绩 228

10.3对冲基金的业绩和风险 230

10.3.1对冲基金业绩的因素模型分析 230

10.3.2基金特征的平均收益率 232

10.4对冲基金与共同基金的对比 233

10.4.1有效边界 233

10.4.2夏普衡量工具 234

10.4.3共同基金绩效因素模型评价 234

10.5生存偏差 237

10.6结论 238

10.7致谢 238

附录10A对冲基金策略 238

注释 239

参考文献 240

第11章 复式基金：绩效与持续性 241

11.1复式基金的增长 242

11.2从复式基金中获得的价值 242

11.3复式基金的业绩 242

11.3.1α业绩 244

11.3.2β的拖累 244

11.3.3信息比率的持续性 245

11.4风格和经理选择的影响 246

11.4.1选择经理与选择风格 247

11.4.2经理增加价值的持续性 248

11.5多重战略基金的前景 248

11.6结论 248

11.7问答 249

参考文献 249

第12章 分清真正的α与β 250

12.1主动管理的内容 251

12.1.1 β组合和α组合 251

12.1.2真实α和原始α 251

12.2风格分类盒 252

12.2.1经理人结构优化 252

12.2.2佑计经理人所需要的预期α 252

12.2.3选择主动管理经理人的两个条件 252

12.2.4对冲基金会因为β的表现收取α费用吗 253

12.2.5将对冲基金的α和β分开 254

12.2.6识别对冲基金β的一项研究 254

12.3对养老保险基金和其他投资者的政策含义 256

12.3.1基金会 257

12.3.2养老金福利计划 257

12.3.3固定缴款计划和个人投资 258

12.4问答 258

注释 260

第13章 信息比率 261

13.1信息比率的定义 261

13.2比率的解释 262

13.2.1基于估计β的信息比率 262

13.2.2信息比率、信息系数和基础法则 263

13.3夏普比率与信息比率 263

13.4信息比率与（t）统计量 264

13.5年度化 265

13.5.1使用算数平均超额收益 265

13.5.2使用几何平均超额收益 265

13.5.3使用连续复利平均超额收益 265

13.5.4使用频率转换数据 266

13.5.5四种方法的比较 267

13.6信息比率的实证证据 267

13.7说明 270

13.8结论 270

注释 270

参考文献 271

第14章 资产配置策略能否40%、90％或者100％地解释投资基金的业绩 272

14.1研究框架 273

14.2数据 273

14.3问答 274

14.3.1问题1：随时间的变动 274

14.3.2问题2：基金之间的波动 276

14.3.3问题3：收益水平 278

14.4结论 279

致谢 279

注释 279

参考文献 280

第15章 基金经理人的变更与股票投资风格的转变 281

15.1数据 282

15.2研究方法 282

15.2.1业绩衡量 282

15.2.2证券选择和市场时机决策 283

15.2.3风险的变化 283

15.2.4选股风格的变化 283

15.3结果 284

15.4结论 290

注释 290

参考文献 291

第16章 历史业绩能预测未来吗 292

16.1已有的研究 292

16.2业绩衡量 293

16.3类型分析 293

16.4生存偏差 294

16.5数据 294

16.6方法 295

16.7股票型基金结果 296

16.8固定收益型基金结果 297

16.9考虑费用和支出情况 299

16.10生存偏差 300

16.11结果 301

16.12投资启示 302

注释 303

第五部分全球投资业绩标准 306

第17章 全球投资业绩标准 306

17.1引言 306

17.2 GIPS标准产生的背景 306

17.2.1全球投资业绩标准的必要性 307

17.2.2业绩报告标准的发展 308

17.2.3 GIPS标准的管理 309

17.2.4 GIPS标准的概览 310

17.3 GIPS标准的内容 312

17.3.1合规的基本原理 312

17.3.2数据输入 314

17.3.3计算方法：时间加权的总收益率 316

17.3.4收益率计算：外部现金流 319

17.3.5其他投资组合收益率计算标准 322

17.3.6成分收益率计算标准 324

17.3.7构建成分Ⅰ：定义自行裁量权 326

17.3.8构建成分Ⅱ：定义投资战略 329

17.3.9构建成分Ⅲ：包括与不包括投资组合 330

17.3.10构建成分Ⅳ：股权分离部分 334

17.3.11信息披露的标准 336

17.3.12报告与公告要求 338

17.3.13报告和公告的建议 342

17.3.14不动产和私募股权投资的规定介绍 343

17.3.15不动产标准 344

17.3.16私募股权标准 348

17.4认证 350

17.5 GIPS广告指引 353

17.6其他问题 355

17.6.1税后收益率的计算挑战 355

17.6.2关注GIPS标准的最新进展 361

译者后记 362