第1章 期权导论 1
1.1 期权的含义 1
1.2 期权的种类 5
1.2.1 认购期权 5
1.2.2 认沽期权 7
1.3 欧洲式期权与美国式期权 8
1.4 场内交易和场外交易期权市场 9
1.5 履约价值、价内、价外与平价 11
1.6 期权金 12
1.7 期权的特殊性质 13
1.8 期权的用途 15
第2章 收益与风险 18
2.1 收益图 18
2.1.1 股票长仓收益图 18
2.1.2 股票空仓收益图 19
2.1.3 认购期权长仓收益图 20
2.1.4 认购期权空仓收益图 21
2.1.5 备兑认购期权空仓收益图 22
2.1.6 认沽期权长仓收益图 22
2.1.7 认沽期权空仓收益图 23
2.2 期权的基本投资策略 24
2.2.1 买入认购期权 24
2.2.2 买入认沽期权 25
2.2.3 沽出认购期权 26
2.2.4 沽出认沽期权 27
2.3 沽出备兑与无备兑期权的比较 28
2.3.1 备兑与无备兑期权的意义 28
2.3.2 沽出备兑认购期权 29
2.3.3 沽出备兑认沽期权 30
2.3.4 无备兑认沽期权长仓 31
2.3.5 无备兑认沽期权空仓 32
2.3.6 无备兑认购期权空仓 33
2.4 期权的风险 34
2.4.1 期权持有者的风险 34
2.4.2 沽出期权的风险 37
2.4.3 其它风险 39
第3章 期权市场 41
3.1 期权工具 41
3.1.1 期权工具的种类 41
3.1.2 上市资格 42
3.1.3 合约单位 43
3.1.4 执行价格 43
3.1.5 到期日 44
3.1.6 市场监管 44
3.2 交易场所 45
3.3 做市者制度 47
3.4 交易制度 49
3.4.1 交易方式 50
3.4.2 交易撮合与处理 50
3.4.3 期权合约的履行 51
3.5 部位与履约限制 52
3.6 期权结算公司 53
3.6.1 OCC的角色 53
3.6.2 保证金要求 54
3.6.3 TIMS 55
3.6.4 保证金结构 56
3.6.5 交割结算基金 57
3.7 风险管理 57
3.8 期权账户 58
第4章 期权定价原则：价格的有效边界 61
4.1 认购期权边界 61
4.1.1 美式认购期权的最小值 61
4.1.2 欧式认购期权的最小值 62
4.1.3 认购期权价格的最大值 64
4.1.4 到期时间对认购期权价格的影响 65
4.1.5 行使价对认购期权价格的影响 67
4.1.6 美式与欧式认购期权之间的关系 69
4.2 认沽期权边界 69
4.2.1 美式认沽期权的最小值 69
4.2.2 欧式认沽期权的最小值 70
4.2.3 认沽期权的最大值 71
4.2.4 到期时限对认沽期权价格的影响 72
4.2.5 行使价对认沽期权价格的影响 73
4.2.6 美式认沽期权与欧式认沽期权的关系 74
4.3 认沽与认购期权平价关系 74
第5章 期权定价模型：二项期权定价模式 77
5.1 二项分布 77
5.2 单一时期BOPM 79
5.3 二期二项期权定价模型 85
5.4 N期二项认购期权定价模型 86
5.5 N期二项认沽期权定价模型 90
5.6 N期二项期权模型的推导 91
5.7 二项期权定价模型中参数πu、U和D的估计 95
5.8 二项期权模型与具有股息支付的股票期权定价 96
第6章 期权定价模型：资产价格运动 99
6.1 Black-scholes以前的期权定价模型 99
6.2 资产价格运动 102
6.3 马可夫随机过程 107
6.4 一般维纳随机过程 108
6.5 伊藤过程 109
6.6 伊藤定理 112
6.7 风险中性定价 114
第7章 期权定价模型：Black-scholes模式 117
7.1 斯科尔斯、布莱克与默顿的贡献 118
7.2 Black-scholes模型 120
7.3 比较静态分析 122
7.3.1 认购期权的比较静态分析 122
7.3.2 认沽期权的比较静态分析 124
7.4 间断漏出资产的Black-scholes模型 125
7.5 连续漏出资产的Black-scholes模型 126
7.6 Black-scholes模型与具有股息支付的股票期权定价 127
7.6.1 股息支付对期权价格的影响 128
7.6.2 已知股息的调整 129
7.6.3 Merton模型 129
7.7 Black-scholes模型的推导 130
7.7.1 应用连续时间微分方程推导Black-scholes模型 130
7.7.2 风险中立假设下的Black-scholes模型的推导 132
7.7.3 应用BOPM的扩展推导Black-scholes模型 133
第8章 Black-scholes模型：参数估计与检验 135
8.1 无风险利率估计 135
8.2 历史波动率 137
8.3 隐含波动率 141
8.4 标准正态分布累计概率估计 147
8.5 Black-Scholes公式的局限 148
8.6 Black-Scholes模型的检验 149
第9章 期权定价模型：风险参数 152
9.1 DELTA 152
9.1.1 DELTA值及其影响因素 152
9.1.2 DELTA值的计算 155
9.2 THETA 156
9.2.1 THETA的特征 156
9.2.2 THETA的计算 157
9.3 GAMM 159
9.3.1 gamma的特征 159
9.3.2 gamma值的计算 162
9.4 LAMBDA值 163
9.5 Vega值：波动率和期权价格 164
9.6 RHO值 166
9.7 投资组合的风险参数 167
第10章 美式期权定价 169
10.1 提前行使的最优条件 169
10.1.1 零漏出认沽期权 169
10.1.2 间断漏出认沽期权 170
10.1.3 连续漏出认沽期权 171
10.1.4 零漏出认购期权 172
10.1.5 间断漏出认购期权 172
10.1.6 连续漏出认购期权 173
10.2 Pseudo-American认购期权定价模型 173
10.3 美式认购期权的精确定价 174
10.4 美式期权定价的近似分析 176
10.5 二项期权定价模型与美式期权定价 177
10.5.1 无股息支付情况下美式期权定价 178
10.5.2 BOPM应用于美式期权定价的基本方法 178
第11章 期权套利与保值 182
11.1 期权套利 182
11.1.1 期权套利的含义 182
11.1.2 套利的基本交易策略 184
11.2 期权保值（hedging） 185
11.2.1 Delta保值 185
11.2.2 Delta中性保值 186
11.2.3 以定价错误的期权作Delta保值 187
11.2.4 保值的维持：Gamma值的应用 189
11.2.5 组合保值策略 191
11.3 合成期权策略 192
11.4 投资组合保险 194
11.4.1 组合保险 194
11.4.2 静态对冲 195
11.4.3 动态对冲 197
第12章 高级期权交易策略 202
12.1 价差策略 202
12.2 牛市价差策略 204
12.2.1 牛市认购期权价差买卖策略 204
12.2.2 牛市认沽期权价差买卖策略 206
12.3 熊市价差策略 208
12.3.1 熊市认购期权价差 208
12.3.2 熊市认沽期权价差 209
12.4 盒式价差策略 210
12.5 兀鹰价差策略 211
12.5.1 兀鹰认购期权价差 211
12.5.2 兀鹰认沽期权价差 212
12.6 比率价差策略 212
12.7 跨期价差策略 214
12.7.1 跨期认购期权长仓 214
12.7.2 跨期认购期权空仓 214
12.7.3 跨期认沽期权长仓 215
12.7.4 跨期认沽期权空仓 215
12.8 蝶式价差策略 216
12.8.1 蝶式认购期权价差策略 216
12.8.2 蝶式认沽期权价差策略 216
12.9 马鞍式组合和勒束式组合 217
12.9.1 马鞍式组合（straddles）策略 217
12.9.2 勒束式组合策略 220
第13章 股票期权 223
13.1 股票期权的合约内容 223
13.1.1 普通股票期权合约 223
13.1.2 普通股长期期权合约 225
13.1.3 普通股变通期权 227
13.2 影响股票期权价格的因素 228
13.3 股票期权的定价 231
13.4 股票期权的投资策略 232
13.4.1 买入认购股票期权 232
13.4.2 沽出备兑认购股票期权 234
13.4.3 备兑组合 235
13.4.4 套期保值的保护性认沽期权 236
13.4.5 现金担保期权 237
13.5 股票期权投资的风险 238
第14章 股票指数期权 240
14.1 股票指数期权市场与工具 240
14.1.1 股票指数期权 240
14.1.2 指数长期期权 241
14.1.3 标的指数的种类 242
14.2 指数期权合约 245
14.3 股票指数期权的特征 246
14.4 股票指数期权定价 247
14.4.1 影响股票指数期权价格的因素 247
14.4.2 股息收益率 247
14.4.3 欧式指数期权定价 249
14.4.4 美式股票指数期权定价 250
14.5 股票指数期权投资策略 250
14.5.1 买进指数认购期权，加入市场上升运动 251
14.5.2 买入认沽期权，预期市场回落 252
14.5.3 预期市场大动荡，买进指数多空套做 253
14.5.4 买进指数认沽期权，为投资组合套期保值 254
14.5.5 保护性封顶保底策略 256
14.6 股票指数期权的投资风险 257
第15章 期货期权 260
15.1 期货期权与现货期权的比较 260
15.2 期货期权市场和工具 262
15.2.1 期货期权市场 262
15.2.2 期货期权的合约 263
15.3 期货期权定价 264
15.3.1 美式期货期权的定价 264
15.3.2 欧式期货期权定价的认沽-认购平价 266
15.3.3 欧式期货期权定价 267
15.3.4 BOPM 268
15.4 期货期权的投资策略 269
15.4.1 买入认购期货期权 270
15.4.2 买入认沽期货期权 271
15.4.3 沽出有保护的认购期货期权 272
第16章 外汇期权 275
16.1 外汇期权的产生与发展 275
16.2 外汇期权市场 277
16.2.1 世界主要外汇期权市场 277
16.2.2 标准化外汇期权 278
16.2.3 顾客化外汇期权 279
16.3 外汇期权交易的种类 281
16.3.1 现汇期权交易 281
16.3.2 外汇期货期权交易 281
16.3.3 期货式期权交易 282
16.4 影响外汇期权价格的因素 283
16.5 外汇期权定价 284
16.5.1 美式外汇期权的内在价值 284
16.5.2 欧式外汇期权的价格下限 285
16.5.3 认沽-认购期权平价 288
16.5.4 加曼-科尔哈根外汇期权定价模型 289
16.6 外汇期权的投资策略 290
16.6.1 买入外汇认购期权，规避汇率升值风险 291
16.6.2 买进外汇认沽期权，规避汇率贬值风险 293
16.6.3 沽出认购期权，提高投资者资产收益 294
第17章 利率期权 295
17.1 为什么推出利率期权 295
17.2 利率期权的类型 297
17.2.1 债券期权 297
17.2.2 嵌入债券期权 298
17.2.3 按揭债券期权 299
17.2.4 互换期权 300
17.2.5 利率帽子期权 301
17.2.6 利率上限、下限和上下限期权 301
17.3 利率期权合约 303
17.4 债券期权定价 304
17.4.1 Black-Scholes模型的债券期权定价 304
17.4.2 霍和李（Ho and Lee）的AR模型 305
17.5 利率期权的投资策略 308
17.5.1 买入利率认购期权 308
17.5.2 沽出利率认沽期权的价差交易 308
17.5.3 买入利率认沽期权 309
17.5.4 沽出利率认购期权的价差交易 310
第18章 变异期权 312
18.1 复合型期权 312
18.2 标准条件变化型期权 314
18.2.1 百慕大期权 314
18.2.2 二进制与二元期权 314
18.2.3 后付期权 315
18.2.4 延迟期权 316
18.2.5 选择者期权 317
18.2.6 幂期权 317
18.3 路径依赖期权 318
18.3.1 亚洲式期权 318
18.3.2 回顾型期权 320
18.3.3 障碍式期权 322
18.3.4 棘轮期权 323
18.3.5 阶梯期权 324
18.3.6 叫价期权 325
18.4 多因素期权 325
18.4.1 彩虹期权 326
18.4.2 篮子期权 326
18.4.3 价差期权 327
18.4.4 数量调整期权 327
第19章 可转换债券与权证 329
19.1 可转换公司债券 329
19.1.1 可转换公司债券的特点 329
19.1.2 为什么要发行可转换公司债券 330
19.1.3 可转换公司债券的主要条款内容 332
19.1.4 可转换公司债的价值 333
19.2 认购（沽）权证 337
19.2.1 认购（沽）权证的性质 337
19.2.2 认购（沽）权证的种类 338
19.2.3 认购（沽）权证的合约内容 339
19.2.4 认购（沽）权证的收益 341
19.2.5 认购（沽）权证的风险 343
19.2.6 认购权证的投资策略 343
19.2.7 认购（沽）权证的定价 345
19.3 认股权证（rights） 346
19.3.1 认股权证的含义 346
19.3.2 认股权证的发行与交易 347
19.3.3 认股权证的价值 348
第20章 实物期权 350
20.1 实物期权的概念 350
20.1.1 什么是实物期权 350
20.1.2 实物期权是一种思维方式 351
20.2 实物期权方法与NPV评价方法的比较 352
20.2.1 NPV评价方法 352
20.2.2 实物期权的作用 355
20.3 实物期权的类型 356
20.4 实物期权的定价 359
20.4.1 实物期权定价的基本思路 359
20.4.2 实物期权定价的离散分析法 361
20.4.3 实物期权定价的连续分析法 362
20.5 实物期权的求解方法 365
参考文献 369