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第1章 期权导论 1

1.1 期权的含义 1

1.2 期权的种类 5

1.2.1 认购期权 5

1.2.2 认沽期权 7

1.3 欧洲式期权与美国式期权 8

1.4 场内交易和场外交易期权市场 9

1.5 履约价值、价内、价外与平价 11

1.6 期权金 12

1.7 期权的特殊性质 13

1.8 期权的用途 15

第2章 收益与风险 18

2.1 收益图 18

2.1.1 股票长仓收益图 18

2.1.2 股票空仓收益图 19

2.1.3 认购期权长仓收益图 20

2.1.4 认购期权空仓收益图 21

2.1.5 备兑认购期权空仓收益图 22

2.1.6 认沽期权长仓收益图 22

2.1.7 认沽期权空仓收益图 23

2.2 期权的基本投资策略 24

2.2.1 买入认购期权 24

2.2.2 买入认沽期权 25

2.2.3 沽出认购期权 26

2.2.4 沽出认沽期权 27

2.3 沽出备兑与无备兑期权的比较 28

2.3.1 备兑与无备兑期权的意义 28

2.3.2 沽出备兑认购期权 29

2.3.3 沽出备兑认沽期权 30

2.3.4 无备兑认沽期权长仓 31

2.3.5 无备兑认沽期权空仓 32

2.3.6 无备兑认购期权空仓 33

2.4 期权的风险 34

2.4.1 期权持有者的风险 34

2.4.2 沽出期权的风险 37

2.4.3 其它风险 39

第3章 期权市场 41

3.1 期权工具 41

3.1.1 期权工具的种类 41

3.1.2 上市资格 42

3.1.3 合约单位 43

3.1.4 执行价格 43

3.1.5 到期日 44

3.1.6 市场监管 44

3.2 交易场所 45

3.3 做市者制度 47

3.4 交易制度 49

3.4.1 交易方式 50

3.4.2 交易撮合与处理 50

3.4.3 期权合约的履行 51

3.5 部位与履约限制 52

3.6 期权结算公司 53

3.6.1 OCC的角色 53

3.6.2 保证金要求 54

3.6.3 TIMS 55

3.6.4 保证金结构 56

3.6.5 交割结算基金 57

3.7 风险管理 57

3.8 期权账户 58

第4章 期权定价原则：价格的有效边界 61

4.1 认购期权边界 61

4.1.1 美式认购期权的最小值 61

4.1.2 欧式认购期权的最小值 62

4.1.3 认购期权价格的最大值 64

4.1.4 到期时间对认购期权价格的影响 65

4.1.5 行使价对认购期权价格的影响 67

4.1.6 美式与欧式认购期权之间的关系 69

4.2 认沽期权边界 69

4.2.1 美式认沽期权的最小值 69

4.2.2 欧式认沽期权的最小值 70

4.2.3 认沽期权的最大值 71

4.2.4 到期时限对认沽期权价格的影响 72

4.2.5 行使价对认沽期权价格的影响 73

4.2.6 美式认沽期权与欧式认沽期权的关系 74

4.3 认沽与认购期权平价关系 74

第5章 期权定价模型：二项期权定价模式 77

5.1 二项分布 77

5.2 单一时期BOPM 79

5.3 二期二项期权定价模型 85

5.4 N期二项认购期权定价模型 86

5.5 N期二项认沽期权定价模型 90

5.6 N期二项期权模型的推导 91

5.7 二项期权定价模型中参数πu、U和D的估计 95

5.8 二项期权模型与具有股息支付的股票期权定价 96

第6章 期权定价模型：资产价格运动 99

6.1 Black-scholes以前的期权定价模型 99

6.2 资产价格运动 102

6.3 马可夫随机过程 107

6.4 一般维纳随机过程 108

6.5 伊藤过程 109

6.6 伊藤定理 112

6.7 风险中性定价 114

第7章 期权定价模型：Black-scholes模式 117

7.1 斯科尔斯、布莱克与默顿的贡献 118

7.2 Black-scholes模型 120

7.3 比较静态分析 122

7.3.1 认购期权的比较静态分析 122

7.3.2 认沽期权的比较静态分析 124

7.4 间断漏出资产的Black-scholes模型 125

7.5 连续漏出资产的Black-scholes模型 126

7.6 Black-scholes模型与具有股息支付的股票期权定价 127

7.6.1 股息支付对期权价格的影响 128

7.6.2 已知股息的调整 129

7.6.3 Merton模型 129

7.7 Black-scholes模型的推导 130

7.7.1 应用连续时间微分方程推导Black-scholes模型 130

7.7.2 风险中立假设下的Black-scholes模型的推导 132

7.7.3 应用BOPM的扩展推导Black-scholes模型 133

第8章 Black-scholes模型：参数估计与检验 135

8.1 无风险利率估计 135

8.2 历史波动率 137

8.3 隐含波动率 141

8.4 标准正态分布累计概率估计 147

8.5 Black-Scholes公式的局限 148

8.6 Black-Scholes模型的检验 149

第9章 期权定价模型：风险参数 152

9.1 DELTA 152

9.1.1 DELTA值及其影响因素 152

9.1.2 DELTA值的计算 155

9.2 THETA 156

9.2.1 THETA的特征 156

9.2.2 THETA的计算 157

9.3 GAMM 159

9.3.1 gamma的特征 159

9.3.2 gamma值的计算 162

9.4 LAMBDA值 163

9.5 Vega值：波动率和期权价格 164

9.6 RHO值 166

9.7 投资组合的风险参数 167

第10章 美式期权定价 169

10.1 提前行使的最优条件 169

10.1.1 零漏出认沽期权 169

10.1.2 间断漏出认沽期权 170

10.1.3 连续漏出认沽期权 171

10.1.4 零漏出认购期权 172

10.1.5 间断漏出认购期权 172

10.1.6 连续漏出认购期权 173

10.2 Pseudo-American认购期权定价模型 173

10.3 美式认购期权的精确定价 174

10.4 美式期权定价的近似分析 176

10.5 二项期权定价模型与美式期权定价 177

10.5.1 无股息支付情况下美式期权定价 178

10.5.2 BOPM应用于美式期权定价的基本方法 178

第11章 期权套利与保值 182

11.1 期权套利 182

11.1.1 期权套利的含义 182

11.1.2 套利的基本交易策略 184

11.2 期权保值（hedging） 185

11.2.1 Delta保值 185

11.2.2 Delta中性保值 186

11.2.3 以定价错误的期权作Delta保值 187

11.2.4 保值的维持：Gamma值的应用 189

11.2.5 组合保值策略 191

11.3 合成期权策略 192

11.4 投资组合保险 194

11.4.1 组合保险 194

11.4.2 静态对冲 195

11.4.3 动态对冲 197

第12章 高级期权交易策略 202

12.1 价差策略 202

12.2 牛市价差策略 204

12.2.1 牛市认购期权价差买卖策略 204

12.2.2 牛市认沽期权价差买卖策略 206

12.3 熊市价差策略 208

12.3.1 熊市认购期权价差 208

12.3.2 熊市认沽期权价差 209

12.4 盒式价差策略 210

12.5 兀鹰价差策略 211

12.5.1 兀鹰认购期权价差 211

12.5.2 兀鹰认沽期权价差 212

12.6 比率价差策略 212

12.7 跨期价差策略 214

12.7.1 跨期认购期权长仓 214

12.7.2 跨期认购期权空仓 214

12.7.3 跨期认沽期权长仓 215

12.7.4 跨期认沽期权空仓 215

12.8 蝶式价差策略 216

12.8.1 蝶式认购期权价差策略 216

12.8.2 蝶式认沽期权价差策略 216

12.9 马鞍式组合和勒束式组合 217

12.9.1 马鞍式组合（straddles）策略 217

12.9.2 勒束式组合策略 220

第13章 股票期权 223

13.1 股票期权的合约内容 223

13.1.1 普通股票期权合约 223

13.1.2 普通股长期期权合约 225

13.1.3 普通股变通期权 227

13.2 影响股票期权价格的因素 228

13.3 股票期权的定价 231

13.4 股票期权的投资策略 232

13.4.1 买入认购股票期权 232

13.4.2 沽出备兑认购股票期权 234

13.4.3 备兑组合 235

13.4.4 套期保值的保护性认沽期权 236

13.4.5 现金担保期权 237

13.5 股票期权投资的风险 238

第14章 股票指数期权 240

14.1 股票指数期权市场与工具 240

14.1.1 股票指数期权 240

14.1.2 指数长期期权 241

14.1.3 标的指数的种类 242

14.2 指数期权合约 245

14.3 股票指数期权的特征 246

14.4 股票指数期权定价 247

14.4.1 影响股票指数期权价格的因素 247

14.4.2 股息收益率 247

14.4.3 欧式指数期权定价 249

14.4.4 美式股票指数期权定价 250

14.5 股票指数期权投资策略 250

14.5.1 买进指数认购期权，加入市场上升运动 251

14.5.2 买入认沽期权，预期市场回落 252

14.5.3 预期市场大动荡，买进指数多空套做 253

14.5.4 买进指数认沽期权，为投资组合套期保值 254

14.5.5 保护性封顶保底策略 256

14.6 股票指数期权的投资风险 257

第15章 期货期权 260

15.1 期货期权与现货期权的比较 260

15.2 期货期权市场和工具 262

15.2.1 期货期权市场 262

15.2.2 期货期权的合约 263

15.3 期货期权定价 264

15.3.1 美式期货期权的定价 264

15.3.2 欧式期货期权定价的认沽-认购平价 266

15.3.3 欧式期货期权定价 267

15.3.4 BOPM 268

15.4 期货期权的投资策略 269

15.4.1 买入认购期货期权 270

15.4.2 买入认沽期货期权 271

15.4.3 沽出有保护的认购期货期权 272

第16章 外汇期权 275

16.1 外汇期权的产生与发展 275

16.2 外汇期权市场 277

16.2.1 世界主要外汇期权市场 277

16.2.2 标准化外汇期权 278

16.2.3 顾客化外汇期权 279

16.3 外汇期权交易的种类 281

16.3.1 现汇期权交易 281

16.3.2 外汇期货期权交易 281

16.3.3 期货式期权交易 282

16.4 影响外汇期权价格的因素 283

16.5 外汇期权定价 284

16.5.1 美式外汇期权的内在价值 284

16.5.2 欧式外汇期权的价格下限 285

16.5.3 认沽-认购期权平价 288

16.5.4 加曼-科尔哈根外汇期权定价模型 289

16.6 外汇期权的投资策略 290

16.6.1 买入外汇认购期权，规避汇率升值风险 291

16.6.2 买进外汇认沽期权，规避汇率贬值风险 293

16.6.3 沽出认购期权，提高投资者资产收益 294

第17章 利率期权 295

17.1 为什么推出利率期权 295

17.2 利率期权的类型 297

17.2.1 债券期权 297

17.2.2 嵌入债券期权 298

17.2.3 按揭债券期权 299

17.2.4 互换期权 300

17.2.5 利率帽子期权 301

17.2.6 利率上限、下限和上下限期权 301

17.3 利率期权合约 303

17.4 债券期权定价 304

17.4.1 Black-Scholes模型的债券期权定价 304

17.4.2 霍和李（Ho and Lee）的AR模型 305

17.5 利率期权的投资策略 308

17.5.1 买入利率认购期权 308

17.5.2 沽出利率认沽期权的价差交易 308

17.5.3 买入利率认沽期权 309

17.5.4 沽出利率认购期权的价差交易 310

第18章 变异期权 312

18.1 复合型期权 312

18.2 标准条件变化型期权 314

18.2.1 百慕大期权 314

18.2.2 二进制与二元期权 314

18.2.3 后付期权 315

18.2.4 延迟期权 316

18.2.5 选择者期权 317

18.2.6 幂期权 317

18.3 路径依赖期权 318

18.3.1 亚洲式期权 318

18.3.2 回顾型期权 320

18.3.3 障碍式期权 322

18.3.4 棘轮期权 323

18.3.5 阶梯期权 324

18.3.6 叫价期权 325

18.4 多因素期权 325

18.4.1 彩虹期权 326

18.4.2 篮子期权 326

18.4.3 价差期权 327

18.4.4 数量调整期权 327

第19章 可转换债券与权证 329

19.1 可转换公司债券 329

19.1.1 可转换公司债券的特点 329

19.1.2 为什么要发行可转换公司债券 330

19.1.3 可转换公司债券的主要条款内容 332

19.1.4 可转换公司债的价值 333

19.2 认购（沽）权证 337

19.2.1 认购（沽）权证的性质 337

19.2.2 认购（沽）权证的种类 338

19.2.3 认购（沽）权证的合约内容 339

19.2.4 认购（沽）权证的收益 341

19.2.5 认购（沽）权证的风险 343

19.2.6 认购权证的投资策略 343

19.2.7 认购（沽）权证的定价 345

19.3 认股权证（rights） 346

19.3.1 认股权证的含义 346

19.3.2 认股权证的发行与交易 347

19.3.3 认股权证的价值 348

第20章 实物期权 350

20.1 实物期权的概念 350

20.1.1 什么是实物期权 350

20.1.2 实物期权是一种思维方式 351

20.2 实物期权方法与NPV评价方法的比较 352

20.2.1 NPV评价方法 352

20.2.2 实物期权的作用 355

20.3 实物期权的类型 356

20.4 实物期权的定价 359

20.4.1 实物期权定价的基本思路 359

20.4.2 实物期权定价的离散分析法 361

20.4.3 实物期权定价的连续分析法 362

20.5 实物期权的求解方法 365

参考文献 369