第一部分 欧洲美元市场的产生 3
第1章 欧洲美元市场的产生 3
金融业的变革 3
期货业的变革 4
主要货币市场的发展 5
为什么选择了欧洲美元 8
欧洲美元期货 10
CD期货的失败和欧洲美元期货的产生 14
21世纪初的利率衍生品市场 15
场内交易货币市场期货和OTC利率互换 15
期货期权、远期利率和互换交易 16
全球市场 17
第二部分 金融大厦支柱：欧洲美元期货 21
第2章 欧洲美元定期存款 21
存款期限和交收 21
报价 22
LIBOR和LIBID 23
利息计算 23
第3章 欧洲美元期货合约 25
合约条款 25
合约大小 25
报价方式 25
报价单位 26
最小价格波幅 26
挂牌合约月份 27
合约月份代码 27
颜色代码方格 28
到期合约和主力合约 29
交易时间和互相冲销系统 29
最终结算价 30
最终交易日 30
起息日 30
其他交易方式 30
初始和维持交易保证金 31
交易量和持仓量 32
其他3个月货币市场期货合约 33
第4章 远期和期货利率 35
从两个定期存款利率推导出远期利率 37
用欧洲美元期货锁定有效远期贷款利率 40
远期市场和期货市场的重要差异 42
确定欧洲美元期货合约的公允价值 44
昂贵和廉价 46
远期利率是盈亏平衡利率 47
收益率曲线交易 50
根据当天期货利率找出隐含的定期存款利率曲线 52
第5章 用欧洲美元期货对冲风险 54
避险工具就是欧洲美元期货合约 55
基础套保方法 55
根据欧洲美元期货利率推导现值和远期值 56
计算远期价值（终值） 56
计算零息债券价格（现值） 57
对冲或复制远期现金流 58
欧洲美元期货合约盈亏的终值评估 59
欧洲美元期货合约盈亏的现值评估 60
对冲或复制现金流现值 61
零息债券价格的计算 61
单位基点现值计算 62
寻找零息债券对冲合约数量 63
运用微积分更快速地寻找套保比率 63
附息债券价格计算与对冲 64
套保比率管理 67
利率上升或下降 67
剩余期限减少 67
实际套保交易的实际考虑 69
存根期 69
时间和期限错配 72
合约取整问题 73
信用利差 74
信用利差变动 74
第6章 欧洲美元期货为互换定价和对冲 75
固定／浮动利率互换交易 75
名义本金 76
滞后现金流 76
支付频率 77
即期与远期生效的互换 77
计息日惯例和互换收益 77
利率互换定价和避险的方法 79
现金流方法 80
虚拟证券方法 80
使用现金流方法给互换定价 80
互换的现金流避险方法 84
一阶效应 85
二阶效应 86
计算套保比率 87
套保比率变动 87
用虚拟债券方法对互换定价 88
用虚拟债券方法为互换避险 89
浮动利率负债 89
固定利率资产 90
计算套保比率 90
旧互换交易的定价和避险 92
远期利率和期货利率的凸性差异 94
比较三条收益率曲线：远期利率、零息债券利率和附息债券平价利率 99
货币市场利率和债券收益率差异 101
第三部分 欧洲美元期货的应用 103
凸性偏差（第7章～第10章） 103
不同期限TED利差（第11章～第12章） 104
用欧洲美元期货合约堆、合约包和合约束对冲风险及交易（第13章） 104
对冲可赎回中期机构债中的延期偿付风险（第14章） 105
标普500展期交易中的机会（第15章） 105
跨年期交易（第16章～第17章） 106
第7章 欧洲美元期货的凸性偏差 107
摘要 107
简介 108
利率互换和欧洲美元期货 109
远期互换 109
基点价值 111
欧洲美元期货 111
现金流日差异的调整 112
利用欧洲美元期货对冲远期互换 113
远期互换利率风险的其他来源 113
两个风险源的互相影响 114
套期保值交易 116
凸性偏差价值 117
利率间的相关性 118
估算凸性偏差的价值 119
计算偏差价值 121
调节互换和欧洲美元期货合约间的差别 121
如何补偿这种优势 121
将此收益用基点表示 122
可行的经验法则 122
经验法则的应用 123
合约到期时间的重要性 125
所有这些漂移的累积效应 126
估计结果对假设的敏感度如何 127
应用规则的实际问题 130
偏差对期限互换定价问题的重要性 130
远期互换利率的偏差 133
市场存在凸性偏差的历史 134
现在怎么办 135
运作一个收固定利率付浮动利率的互换账户 135
互换账户盯市 136
波动性套利 136
评估定期TED利差 137
附录A 经验法则的推导 137
附录B 计算欧洲美元连续到期合约利率和隐含互换利率 140
第8章 凸性偏差报告卡 144
什么是凸性偏差 144
如何做 144
凸性偏差的希腊符号 145
凸性偏差的Delta 146
凸性偏差的Vega效应 148
凸性偏差的Theta效应 148
第9章 最近的凸性偏差系列 149
第10章 凸性偏差：更新 152
第11章 度量和交易不同期限的TED利差 157
摘要 157
TED利差 158
简单TED利差 158
定期TED利差 159
两种定期TED利差 160
等权重欧洲美元连续到期合约收益率与国债收益率比较 160
加权欧洲美元连续到期合约收益率与国债收益率比较 162
隐含欧洲美元收益率与美国国债收益率比较 162
相对欧洲美元期货利率的固定基点利差 162
如何比较这些利率 163
利差的方向性如何 165
利差交易 166
套保比率 167
如何应对存根期 169
隔夜融资 169
定期融资 170
持有套利和收敛 170
凸性 171
远期TED利差 171
定期TED利差和互换利差 174
附录定期TED利差和套保比率计算的完整操作说明 176
第12章 TED利差：更新 197
第13章 利用欧洲美元合约堆、合约包和合约束对冲风险及交易 202
摘要 202
三个目标 203
合约堆、合约包和合约束的套保效果 203
曲线增强型TED利差 204
利用欧洲美元合约堆、合约包和合约束进行对冲和交易 204
基本概念：到期日、名称、合约包、合约束和报价 205
合约颜色 205
合约包和合约束 207
报价操作1：最小报价单位 209
报价操作2：对单个合约使用价格标准 210
报价操作3：合约包和合约束适用的价格变动 210
拆开合约包 分解合约束 212
用欧洲美元合约堆、合约包和合约束进行套保及交易 214
相关性如何变化 214
关键期限国债的最优合约包模拟 217
期限问题 218
去相关性的危险 219
通过改变套保头寸的规模来减少套保偏误 220
交易收益率曲线TED 223
计算复合利差 224
寻找机会 226
第14章 对冲可赎回中期机构债中的延期偿付风险和提前偿付风险 229
摘要 229
简介 230
可赎回机构债券中的风险有哪些 232
延期偿付和提前偿付风险 232
组合交易 232
组合价值几何 233
有什么风险暴露 233
构建一个套保头寸 233
处理期权较为困难 234
关注Delta对冲 234
合成远期债券 235
不同的Delta 237
10年期、票息率8.5 ％、5年可赎回债券套保的例子 238
第一步：求出远期债券价格 240
第二步：求出内嵌期权的Delta 241
第三步：计算即期市场套保比率 242
第四步：计算远期套保比率 243
第五步：在利率变化时调整套保比率 244
Delta对冲的成本和风险 245
套保风险 246
机构债和国债之间的收益率利差 247
赎回保护期很短或没有将会如何 248
有时连续到期欧洲美元期货合约套保效果更好 251
净头寸 252
调整套保头寸 253
第15章 在标普500展期交易中的机会 255
摘要 255
展期操作每年节省15个基点 255
展期时利率风险估计 257
获取货币市场超额收益 257
日历价差价值 257
价差的公允价值 258
隐含融资利率 258
日历价差表现如何 259
你面临什么样的利率风险 260
展期操作中对冲利率风险 261
对冲利率风险 263
资金管理和组合复制 263
第16章 跨年期交易：1993 265
摘要 265
什么是“跨年期” 266
2天的跨年期 267
3天的跨年期 267
4天的跨年期 267
跨年期附近的利率表现 268
对欧洲美元和LIBOR期货价格的影响 269
4天跨年期的经验法则 271
3天跨年期的经验法则 272
2天跨年期的经验法则 272
隐含跨年期利率 273
期货利差的应用 274
12月LED利差 274
12月／1月LIBOR利差 274
12月／3月欧洲美元利差 274
12月TED利差 275
跨年期对LIBOR和欧洲美元波动性的影响 276
理论跨年期波动率升水 278
有什么关系 279
交易风险 281
第17章 跨年期：更新 283
存根期套保 283
第四部分 金融大厦支柱：欧洲美元期权 291
第18章 欧洲美元期权合约 291
期权到期日和标的期货 291
标准季月期权 293
非季月期权 293
中期曲线期权 293
5年期合约束期权 294
期权合约条款 294
合约单位 295
报价 295
价格变动单位 295
最小价格变动 296
执行价格间距 296
合约挂牌月份 296
合约类型和月份代码 297
期权报价举例 298
交易时间 298
最后交易日 299
期权合约的执行 299
执行分配 299
第19章 价格、波动率与风险参数惯例 300
期货期权合约定价 300
期权价格（市场） 301
波动率 302
相对利率波动率 303
基点利率波动率 304
期间波动率 305
隐含波动率 306
风险参数 307
Delta 307
Gamma 308
Vega 308
Theta 308
Rho 309
内在价值和时间价值 309
第20章 利率上限期权、利率下限期权与欧洲美元期权 310
第21章 欧洲美元利率波动率的结构与类型 314
历史、隐含、实际和盈亏平衡的波动率 314
欧洲美元利率波动率的期限结构 318
波动率日历价差交易 320
收益曲线交易 321
波动率的期限结构（波动率锥形图） 321
波动率偏度 324
隐含利率分布 326
第22章 实际操作中的考虑 328
提前执行合约 328
现金结算与合约执行 329
第五部分 欧洲美元期权应用 331
欧洲美元非季月期权和中期曲线期权交易（第23章和第24章） 331
利率下降时欧洲美元波动率如何变化（第25章和第26章） 331
对冲凸性偏差 332
第23章 欧洲美元非季月期权和中期曲线期权交易 333
摘要 333
欧洲美元策略三角 333
FOMC和其他波动率交易 334
与场外国债期权的价差交易 335
LIFFE也上市类似产品 335
欧洲美元期权的全部系列产品 335
标准季月期权 335
非季月期权 336
中期曲线期权 336
非季月一年期中期曲线期权 336
期权产品设计之美 337
欧洲美元策略三角 338
6月／卖出6月（一种收益曲线跨期交易） 338
卖出6月／红色6月（时间衰减跨期交易） 341
3月／红色6月（一种波动率曲线跨期价差交易） 343
不同的波动率基准 345
中期曲线期权与场外国债期权比较 346
欧洲美元／国债波动率价差交易 348
如何比较各种波动率 349
如何构建交易 351
注意事项 351
LIFFE期权 352
第24章 非季月期权和中期曲线期权：更新 353
第25章 利率下降时欧洲美元波动率如何变化 354
背景 354
波动率水平是高还是低 355
波动率与利率水平的关系 356
为什么使用相对利率波动率 356
有什么证据 357
是联邦政府的原因吗 359
实践结果 359
第26章 欧洲美元波动率：更新 361
第27章 对冲凸性偏差 363
摘要 363
难点 363
解决困难 364
对冲4年期互换／欧洲美元头寸 364
Gamma 364
Vega 366
欧洲美元期权 366
Gamma不匹配 372
选择 372
稳健性 372
词汇表 374