第1章 财务与财务经理 3
什么是公司 3
财务经理的职责 4
谁是财务经理 5
所有权与管理权的分离 6
本书论题综述 7
本章小结 8
推荐读物 8
概念复习题 8
练习题 9
第2章 现值、企业目标与公司治理 10
现值概论 10
终值和现值的计算 11
净现值 11
风险与现值 12
现值与收益率 12
资本机会成本 13
一个容易出错的地方 14
净现值法则的基础 14
资本市场如何协调对当前消费与未来消费的偏好 15
一个基本的结果 16
其他公司目标 17
公司目标与公司治理 17
经理应该关心股东的利益吗 18
公司管理应该为股东还是为所有利益相关者服务 18
本章小结 19
推荐读物 20
概念复习题 21
练习题 21
实务题 21
思考题 22
第3章 如何计算现值 24
长期资产的价值评估 24
多期现金流的价值评估 24
为什么贴现因子随着期限的增加而递减？——对生钱机器的一点题外话 25
现值与净现值的计算 26
经验公式——永续年金与年金 27
如何评估增长型永续年金的价值 28
如何评估年金的价值 28
复利与现值 31
关于复利区间的一点注记 33
连续复利 33
名义利率与实际利率 34
本章小结 35
网上练习题 36
概念复习题 36
练习题 36
实务题 37
思考题 39
第4章 债券与普通股的价值 40
利用现值公式评估债券价值 40
德国政府债券的价值评估一瞥 40
利率调整时债券价值如何变化 41
再看美国：半年期息票与债券定价 42
普通股如何交易 42
普通股如何定价 43
今天的价格 43
什么决定下一年的价格 44
权益资本成本的估计 46
利用DCF模型来确定煤气电业公司的股价 46
稳定增长公式应用须知 49
增长率变动时的DCF模型 50
股票价格与每股收益的关系 51
雏鹰电子成长机会的现值计算 52
成长机会的一些例子？ 53
市盈率究竟有何意义 54
本章小结 55
推荐读物 55
概念复习题 56
练习题 56
实务题 57
思考题 58
微型案例利比运动器材公司 59
第5章 与其他投资准则相比，为什么净现值法则能保证较优的投资决策 60
基础知识回顾 60
净现值法则的挑战者 61
使用净现值法则需要注意的3个问题 62
净现值由现金流而不是账面收益决定 62
回收期 63
回收期法则 64
内部收益率（或贴现现金流的收益率） 64
IRR的计算 65
IRR法则 66
缺陷1：借入还是贷出？ 66
缺陷2：多个内部收益率 66
缺陷3：相互排斥的项目 68
缺陷4：如果我们无法简单处理利率期限结构，情况又将如何 70
对内部收益率的最后裁决 70
资源有限时的资本投资抉择 71
一个简单的资本约束问题 71
资本约束模型的应用 73
本章小结 74
推荐读物 74
概念复习题 75
练习题 75
实务题 76
思考题 77
微型案例：维格电子公司的CFO再次登门 78
第6章 利用净现值法则进行投资决策 80
贴现的对象 80
只有现金流与决策有关 80
现金流的估计以增量资金为基础 81
处理通货膨胀的一致性原则 82
示例——IM&C的肥料项目 83
分别考虑投资决策与融资决策 85
营运资本投资 85
对折旧的一点补充说明 86
对税收的最后说明 88
项目分析 88
其他国家和其他币制下的净现值计算 88
等价年成本 89
加利福尼亚炼油厂投资生产精炼汽油 89
有效使用期长短不同的设备选择 89
现有设备更新时机的选取 92
过剩生产能力的成本 92
项目的相互影响 93
情形1：投资时间的最佳安排 93
情形2：项目载荷的波动 94
本章小结 95
概念复习题 95
练习题 95
实务题 96
思考题 100
微型案例：新经济运输公司（A）和（B） 101
第7章 风险、收益与资本机会成本概论 105
资本市场百年历史的简要回顾 105
算术平均收益率与复利年收益率 107
利用历史资料估计现在的资本成本 108
风险溢酬的另一度量方法 110
投资组合风险的度量 110
方差与标准差 112
变动性的度量 113
分散化降低风险的原因 114
投资组合风险的计算 117
投资组合风险的一般计算公式 118
分散化的局限性 119
单个证券如何影响投资组合的风险 119
衡量市场风险的贝塔 120
为什么证券贝塔决定了投资组合的风险 121
分散化与价值可加性 123
本章小结 123
推荐读物 124
概念复习题 124
练习题 124
实务题 126
思考题 128
第8章 风险与收益 129
哈里·马可维茨与组合投资理论 129
多只股票形成的投资组合 131
允许资金借进贷出时的结果 133
风险与收益的关系 135
期望收益的一些估计 136
资本资产定价模型回顾 136
股价不在证券市场线上时的市场变动 137
资本资产定价模型的正确性及其作用 137
资本资产定价模型的检验 138
资本资产定价模型的基本假设 141
一些替代理论 141
消费贝塔与市场贝塔 141
套利定价理论 142
资本资产定价模型与套利定价理论的比较 143
套利定价理论示例 144
三因素模型 145
本章小结 146
推荐读物 147
概念复习题 148
练习题 148
实务题 149
思考题 152
第9章 资本预算与风险 153
公司资本成本与项目资本成本 153
完美音高感与资本成本 155
负债与公司资本成本 155
权益成本的估计 156
贝塔的估计 156
联合太平洋公司普通股的期望收益 158
没有贝塔时的贴现率设定 159
切勿在贴现率上臆造人为因素 159
资产贝塔的决定因素 160
确定性等价值——根据风险调整现金流的又一方法 162
基于确定性等价值的价值评估 162
何时可以对长期资产利用同一风险相应的贴现率 163
一个普遍的错误 164
何时不可以对长期资产利用同一风险相应的贴现率 164
跨国项目的贴现率 165
海外投资未必风险更高 165
进入美国的海外投资 166
一些国家的资本成本真的较低？ 167
本章小结 167
推荐读物 168
概念复习题 168
练习题 168
实务题 169
思考题 171
微型案例：琼斯家族公司 172
第10章 项目并不是黑箱 177
敏感性分析 177
信息的价值 178
敏感性分析的局限性 179
情境分析 179
盈亏平衡分析 180
经营杠杆与盈亏平衡点 182
蒙特-卡罗模拟 183
电动小摩托项目的模拟 183
药品研究与开发的模拟 185
实物期权与决策树 186
扩张期权 186
放弃期权 187
另外两种实物期权 188
再论决策树 189
一个示例：玛格纳包机公司 189
对决策树的褒贬意见 192
决策树与蒙特-卡罗模拟 193
本章小结 193
推荐读物 194
概念复习题 194
练习题 194
实务题 195
思考题 197
微型案例：瓦尔多·孔笛 197
第11章 战略与资本投资决策 199
首先要参照市场价值 199
凯迪拉克与电影明星 199
示例：投资开办新百货店 200
另一个示例：投资开采金矿 201
经济租金与竞争优势 203
一家公司怎样避免了1亿美元的错误投资 204
示例玛文实业公司的新技术开发决策 205
对清爽漱口水价格的估测 206
玛文公司新扩张的价值 207
另一种扩张计划 208
玛文股票的价值 208
玛文实业公司案例的启示 209
本章小结 211
推荐读物 211
概念复习题 211
练习题 211
实务题 212
思考题 214
微型案例：爱可赛可乐公司 215
第12章 代理问题、经理人薪酬与业绩评估 217
资本投资过程 217
项目的审批 218
可能并不纳入资本预算的某些投资 218
事后审计 219
决策的制定需要准确的信息 219
保持预测的前后一致 219
减少预测偏差 219
提供高层管理者需要的信息 220
化解利益冲突 220
激励 221
概述：资本预算中的代理问题 221
监管 221
提供经理人激励 222
经理人薪酬 223
绩效评估与奖励未分配利润与EVA 224
对EVA的褒贬意见 226
会计绩效指标的偏差 227
示例：诺德希超市的盈利能力评估 228
经济盈利能力测评 229
时间能磨去会计误差吗 230
我们对会计盈利指标的误差可以做些什么 232
经理们是不是过于看重账面利润率 232
本章小结 232
推荐读物 233
概念复习题 233
练习题 234
实务题 235
思考题 236
第13章 公司融资与市场有效性的六点启示 239
净现值法则是我们始终坚持的原则 240
投资决策和融资决策的差异性 240
市场有效性 241
一个惊人的发现：价格是随机变化的 241
市场有效性的3种形式 244
市场有效性：证据 244
疑惑与异象——它们对财务经理意味着什么 247
投资者对新信息反应迟钝吗 248
股票市场异象与行为金融 249
非理性繁荣与dot.com泡沫 251
dot.com的兴盛与相对有效性 251
市场异象与财务经理 252
市场有效性的6点启示 253
启示1：市场没有记忆 253
启示2：相信市场价格 253
启示3：读取信息内涵 254
启示4：没有财务幻觉 254
启示5：勿忘自己动手 255
启示6：一叶知秋，一股明市 255
本章小结 256
推荐读物 256
概念复习题 257
练习题 257
实务题 258
思考题 260
第14章 公司融资概况 261
公司融资方式 261
公司是否过于依赖内部资金 262
公司负债该多少 262
普通股 264
公司所有权 265
投票过程与投票权的价值 266
隐含的权益 268
优先股 269
负债 269
千姿百态的负债 269
多彩生活多滋味 271
金融市场与金融机构 271
金融机构 272
本章小结 273
推荐读物 274
网上练习题 274
概念复习题 274
练习题 274
实务题 275
思考题 276
第15章 公司如何发行证券 277
创业投资 277
创业资本市场 279
首次公开发行 280
首次公开发行的安排 281
玛文公司股票的发售 282
承销商 283
新股发行的成本 283
首次公开发行的抑价 284
新股发行的其他方式 286
拍卖类型 287
上市公司的证券发售 287
一般现款发行 287
国际证券发行 288
一般现款发行的成本 289
市场对股票增发的反应 289
认购权发行 291
私募发行与公开发行 292
本章小结 292
附录15A 玛文公司新股发行的招股说明书 293
推荐读物 296
网上练习题 297
概念复习题 297
练习题 297
实务题 298
思考题 299
第16章 股利政策 303
股利政策的选取 303
股利发放与股票回购 304
股利怎样派发 304
公司怎样回购股票 305
公司怎样做出股利决策 305
股利与股票回购的信息意义 306
股票回购的信息意义 307
股利政策上的争议 308
完善资本市场中股利政策无关论 309
股利无关性——一点说明 310
股价的计算 310
股票回购 311
股票回购与价值评估 311
保守的右派 312
股利政策、投资政策与经理人激励 313
税收与激进的左派 313
究竟为什么要支付股利 314
股利与税收关系的实证结果 314
股利税与资本利得税 315
中庸的中间派 316
其他税收制度 317
本章小结 318
推荐读物 318
概念复习题 319
练习题 319
实务题 320
思考题 322
第17章 负债政策重要吗 324
无税收竞争经济中的财务杠杆效应 324
莫迪哥尼亚尼和米勒的世界——MM理论 325
价值守恒定律 326
MM第一定理的一个例子 327
财务风险与期望收益 329
MM第二定理 330
资本结构变化对贝塔的影响 332
加权资本成本 332
两点警示 333
财务杠杆下的权益资本收益率——传统视角 333
现在尚未满足的客户也许会迷上异型证券 335
市场不完善性与投资机会 335
对税后加权资本成本的最后说明 336
联合太平洋公司的WACC 336
本章小结 337
推荐读物 338
概念复习题 338
练习题 338
实务题 340
思考题 341
第18章 公司负债该多少 342
公司税金 342
利息税盾对股东权益价值的贡献 343
辉瑞公司资本结构的重整 344
MM理论与税金 345
公司税与个人税 345
财务困境成本 348
破产成本 349
破产成本的例证 350
直接破产成本与间接破产成本 351
未致破产的财务困境 351
负债与激励 352
风险转移：第一种博弈 353
拒绝追加权益资本：第二种博弈 353
另外3种博弈简介 354
应对博弈的代价 354
资产类别对财务困境成本的影响 356
资本结构的权衡理论 357
融资选择的等级次序 358
信息不对称下的债券与股票的发行 358
等级次序的含义 360
权衡理论与等级次序理论——一些最新的检验 361
银根宽松的利弊 361
本章小结 362
推荐读物 363
概念复习题 364
练习题 364
实务题 365
思考题 366
第19章 融资决策与价值评估 367
税后加权平均资本成本 367
示例：三格利公司 368
前提假设述评 370
企业价值评估 370
利奥公司的价值评估 371
评估时点价值的估计 373
WACC与权益现金流方法的比较 374
WACC的实际操作 375
一些操作技巧 375
加权平均资本成本公式使用过程中的人为错误 377
负债比或经营风险不同时WACC的调整 377
卸载和加载财务杠杆时的贝塔系数 378
资本结构重整的重要性 379
对MM公式的一些补充说明 379
调整净现值 380
永续榨汁机项目的调整净现值 381
融资决策的其他副效应 381
公司的调整净现值 382
国际项目的调整净现值 383
一些问题的回答 384
本章小结 385
附录19A安全的名义现金流的贴现 386
推荐读物 389
概念复习题 389
练习题 389
实务题 390
思考题 393
第20章 期权的基本知识 397
看涨期权、看跌期权和股票 398
看涨期权及其头寸图 398
看跌期权 399
看涨期权、看跌期权和股票的出售 400
头寸图并不是利润图 400
期权的金融魔力 401
期权的识别 405
期权价值的确定因素 406
风险与期权价值 409
本章小结 410
推荐读物 410
概念复习题 410
练习题 410
实务题 411
思考题 413
第21章 期权的价值评估 415
一个简单的期权定价模型 415
为什么贴现现金流方法无法用于期权定价 415
通过普通股和借款构造期权等价物 416
安进公司股票看跌期权的定价 418
期权定价的二叉树方法 419
示例：两阶段二叉树方法 421
一般二叉树方法 422
二叉树方法与决策树 423
布拉克-舒尔茨公式 423
布拉克-舒尔茨公式的应用 425
布拉克-舒尔茨公式与二叉树方法 426
布拉克-舒尔茨公式的作用 426
经理股票期权 427
认股权证 427
投资组合保险 427
隐含波动率的估算 427
期权价值一瞥 428
本章小结 430
附录21A股权稀释对期权价值的影响 430
推荐读物 433
概念复习题 434
练习题 434
实务题 434
思考题 436
微型案例：布鲁斯·荷尼波尔的发明 437
第22章 实物期权 438
后续投资机会的价值 438
有关闪光Ⅱ型项目的问题与解答 440
其他扩张期权 442
时间选择期权 442
腐鲱化肥厂期权的价值评估 443
房地产开发的最佳时机选择 443
放弃项目的期权 444
锆石提炼项目 445
放弃价值与项目生命期 447
暂时性放弃 448
飞机购买期权的再思考：柔性生产 448
飞机购买期权的再思考 449
一个概念问题 451
实务中的挑战 452
本章小结 452
推荐读物 453
概念复习题 453
练习题 454
实务题 454
思考题 455
第23章 政府债券的价值评估 459
实际利率与名义利率 460
指数化债券与实际利率 460
通货膨胀与名义利率 461
费雪理论对利率的解释效果如何 462
期限结构与到期收益率 462
到期收益率 462
期限结构的估计 464
利率变化对债券价格的影响 465
久期与波动率 465
利率风险的管理 466
一点警示 467
期限结构的解读 467
预期理论 468
流动性偏好理论 469
通货膨胀的影响 469
债券收益间的联系 470
本章小结 471
推荐读物 472
网上练习题 472
概念复习题 472
练习题 472
实务题 473
思考题 474
第24章 信用风险 476
公司债券的价值 476
安全债券与风险债券的比较 477
坏账期权的价值评估 479
政府贷款担保的价值评估 480
债券评级与坏账概率 481
坏账概率的预估 484
信用评分 484
基于市场的风险模型 485
在险价值 486
本章小结 488
推荐读物 489
概念复习题 489
练习题 489
实务题 489
思考题 490
第25章 多种多样的债券 491
本国债券、外国债券与欧洲债券 492
债券合约 492
信托契约或信托契据 492
债券条款 493
担保和清偿优先权 494
资产担保证券 495
偿付条款 496
偿债基金 496
赎回条款 496
债务条款 497
可转换债券与认股权证 499
什么是可转换债券 499
可转换债券的到期价值 500
胁迫转换 501
公司为什么要发行可转换债券 501
可转换债券的价值评估 503
可转换债券的一些变种：强制性可转换债券与反向可转换债券 503
可转换债券的第三类变种：债券—认股权证的打包组合 503
私募与项目融资 504
项目融资 505
项目融资的一些共同特征 506
项目融资的作用 506
债券市场创新 506
本章小结 508
推荐读物 508
概念复习题 509
练习题 509
实务题 510
思考题 511
微型案例：桑戴克先生令人震惊的死亡 512
第26章 租赁 513
什么是租赁 513
为什么租赁 514
租赁的合理动因 514
一些并不可靠的租赁理由 515
经营租赁 516
经营租赁的一个示例 517
租赁还是购买 518
融资租赁的价值评估 519
融资租赁的一个示例 519
谁真正拥有租赁的资产 519
租赁与美国国内税务署 520
租赁合约价值的初步评估 521
至此涉及的问题 522
什么时候值得融资租赁 523
本章小结 524
推荐读物 524
概念复习题 525
练习题 525
实务题 526
思考题 527
第27章 风险的管理 531
为什么要管理风险 531
降低现金短缺或财务困境风险 532
风险管理可以降低代理成本 532
风险管理的现实 533
保险 533
英国石油公司保险策略的改变 534
远期合约与期货合约 535
一份简单的远期合约 535
期货交易所 536
期货的交易机制 537
金融期货合约的交易和定价 538
商品的现货价格和期货价格 539
远期合约的一些其他知识 540
自制的远期利率合约 541
互换 541
利率互换 541
货币互换 543
信用衍生产品 544
套期保值方案的确定 544
示例：套期保值理论的应用 545
期权、得耳塔和贝塔 546
“衍生证券”是罪魁祸首吗 547
本章小结 549
推荐读物 550
概念复习题 550
练习题 551
实务题 552
思考题 554
第28章 国际风险管理 555
外汇市场 555
一些基本关系 557
利率与汇率 557
远期升水与即期汇率变动 558
汇率与通货膨胀率的变化 558
利率与通货膨胀率 559
实际世界真的如此简单吗 560
货币风险的对冲 563
交易风险与经济风险 564
货币投机 564
外汇风险与国际投资决策 565
对资本成本的补充讨论 566
政治风险 567
本章小结 569
推荐读物 569
网上练习题 570
概念复习题 570
练习题 570
实务题 571
思考题 573
微型案例：爱克思塔公司 573
第29章 财务分析与财务计划 577
财务报表 577
易达纸业公司的财务报表 578
资产负债表 579
利润表 580
资金的来源与运用 581
易达纸业公司财务状况测评 581
易达纸业公司的负债状况 582
易达纸业公司的流动性 583
易达纸业公司的资产使用效率 584
易达纸业公司的盈利性 585
投资者对易达纸业公司的价值反应 586
杜邦财务分析体系 587
财务计划 588
财务计划模型 588
模型设计的陷阱 589
财务计划模型没有用到财务 590
企业成长与外部融资 590
本章小结 591
推荐读物 592
网上练习题 592
概念复习题 592
练习题 593
实务题 595
思考题 598
第30章 营运资本管理 599
信用管理 600
销售条件 600
付款承诺 600
信用分析 601
信用决策 601
收账政策 604
存货管理 605
现金 605
有效利用现金 606
电子资金转账 607
跨国现金管理 607
银行服务的付费 608
有价证券 608
货币市场投资收益率的计算 609
货币市场投资的收益率 609
国际货币市场 609
货币市场工具 610
本章小结 613
推荐读物 614
网上练习题 614
概念复习题 614
练习题 614
实务题 616
思考题 617
第31章 短期财务计划 619
长期融资决策与短期融资决策的联系 619
现金和营运资本变化的检测 622
营运资本净额变动的检测 623
利润和现金流 624
现金预算 625
现金预算的准备：现金流入 625
现金预算的准备：现金流出 626
短期融资计划 627
短期资金的选择 627
活力公司的融资计划 628
对融资计划的评价 628
关于短期财务计划模型的一点注记 629
短期借款的来源 630
银行贷款 630
商业票据 632
中期票据 633
本章小结 633
推荐读物 634
网上练习题 634
概念复习题 635
练习题 635
实务题 636
思考题 638
第32章 兼并 641
兼并的合理动因 641
规模经济效应 643
纵向整合的经济效应 644
资源互补性 644
过剩资金 644
消除低效率 645
行业整合 645
一些并不可靠的兼并理由 646
分散化 646
增加每股收益：靴带游戏 647
降低融资成本 648
兼并的收益及成本估计 649
估计兼并收益时的是是非非 650
再论成本估计：目标企业的股价已经反映了对兼并的预期时的结果 650
股份融资兼并时的成本估计 651
不对称信息 652
兼并机制 653
兼并与反托拉斯法 653
兼并的方式 653
兼并的会计处理 654
一些税务问题 654
兼并大战与争斗策略 655
布恩·皮肯思试图吞并城市服务公司、海湾石油公司和菲利普石油公司 656
收购的抵御 657
联合信号公司对AMP公司 658
兼并中谁的获利最丰 660
兼并与经济 661
兼并浪潮 661
兼并真的产生净收益吗 661
本章小结 662
附录32A混业兼并与价值可加性 662
推荐读物 664
概念复习题 665
练习题 665
实务题 665
思考题 666
第33章 公司重组 667
杠杆收购 667
RJR纳贝斯克公司 668
门前强盗？ 669
杠杆重组 670
杠杆收购及杠杆重组的财务结构 671
公司理财中的聚变与裂变 671
分立 672
瓜分 672
资产出售 673
私有化 674
混业 675
读过本章后再过15年 676
美国传统混业的财务架构 677
暂时性混业 677
破产 679
破产法第11章有效吗 680
妥协 682
其他破产程序 682
本章小结 683
推荐读物 683
概念复习题 684
练习题 684
实务题 685
第34章 世界各国的公司治理与公司控制 686
金融市场与金融机构 686
投资者保护与金融市场发展 689
所有权、控制权与公司治理 689
日本公司的所有权与控制权 690
德国公司的所有权与控制权 691
欧洲公司的董事会 693
其他国家的公司所有权与控制权 693
再论混业 695
这些差异重要吗 696
风险与短期至上主义 696
朝阳产业与夕阳产业 697
透明度与公司治理 697
本章小结 699
推荐读物 700
概念复习题 700
练习题 700
实务题 701
第35章 总结：财务理论的已知与未知 703
财务的已知：7个最重要的财务理念 703
净现值 703
资本资产定价模型 703
有效资本市场 704
价值可加性与价值守恒定律 704
资本结构理论 704
期权理论 705
代理理论 705
财务的未知：10个未解决的财务问题 705
项目风险和现值的决定因素是什么 706
风险与收益：我们究竟迷失了什么 706
有效市场理论失效情形的重要性如何 707
管理是否本身就是一种资产负债表的表外负债 708
新证券、新市场成功的根源何在 708
有关股利的争议究竟如何解决 708
公司应该承受哪些风险 709
流动性的价值何在 709
如何解释兼并浪潮 710
如何解释财务架构的国际差异 710
结束语 711
附录A 现值表 713
附录B 练习题答案 721