目录 3
第一部分 背景知识 3
第1章 风险管理的必要性 3
1.1 金融风险 3
1.1.1 变化：惟一的常量 4
1.1.2 风险的来源 8
1.1.3 风险管理工具 9
1.2 衍生工具与风险管理 10
1.2.1 什么是衍生工具 10
1.2.2 衍生工具的类型 11
1.2.3 衍生工具市场有多大 12
1.3 金融风险的类型 14
1.3.1 市场风险 14
1.3.2 信用风险 14
1.3.3 流动性风险 16
1.3.4 操作风险 16
1.3.5 法律风险 18
1.3.6 综合风险衡量 19
1.4 简单来说，什么是VAR 19
1.4.1 VAR的定义 20
1.4.2 对VAR的描述 20
1.5 VAR和风险管理的发展 22
第2章 金融风波的教训 27
2.1 近期金融损失的教训 28
2.1.1 衍生工具所带来的损失 29
2.1.2 有关金融损失的看法 30
2.2 风险案例研究 32
2.2.1 巴林银行的倒闭：风险带来的教训 32
2.2.2 德国金属股份公司事件 34
2.2.3 奥兰治县财政破产案 35
2.2.4 大和银行亏损案 36
2.2.5 从上述案例研究中得出的教训 38
2.3 私营部门的反应 38
2.3.2 衍生工具政策小组 39
2.3.1 G-30报告 39
2.3.3 J·P·摩根银行的“风险度量制” 40
2.3.4 全球风险协会 40
2.4 监管层的看法 41
2.4.1 美国总会计署 41
2.4.2 财务会计标准委员会 41
2.4.3 证券交易委员会 42
2.5 小结 44
第3章 VAR在制定监管资本标准中的应用 47
3.1 为什么要进行监管 48
3.2 1988年巴塞尔协议 50
3.2.1 Cooke比率 51
3.2.2 行为限制 52
3.2.3 对1988年巴塞尔银行协议的批评 53
3.3 有关市场风险的1996年修正案 55
3.3.1 标准化方法 56
3.3.2 内部模型方法 57
3.3.3 预先承诺风险度模型 59
3.3.4 各种方法的比较 60
3.3.5 举例说明 62
3.4 1999年信用风险修正法案 62
3.4.1 修正条例 62
3.4.2 全面评估 64
3.5 非银行金融机构的监管 65
3.5.1 证券公司 65
3.5.2 保险公司 67
3.5.3 养老基金 68
3.5.4 小结 68
第二部分 VAR基础知识 75
第4章 金融风险的衡量 75
4.1 市场风险 76
4.2 概率分布函数 79
4.2.1 一个赌徒的试验 79
4.2.2 期望值的特征 82
4.2.3 正态分布 84
4.2.4 其他分布 86
4.3 风险 87
4.3.1 风险的离差 87
4.3.2 分位数 89
4.4 资产收益率 91
4.4.1 衡量收益率 91
4.4.2 样本估计 92
4.5 时间加总 93
4.5.1 独立相同分布收益率的加总 94
4.5.2 相关收益率的加总 95
4.5.3 不同期限对均值的影响 97
第5章 风险价值的计算 99
5.1 计算VAR 100
5.1.1 构建VAR的步骤 100
5.1.2 一般分布中的VAR 100
5.1.3 参数分布中的VAR 103
5.1.4 方法比较 105
5.1.5 VAR作为一种风险衡量方法 105
5.2 定量因素的选择 107
5.2.1 作为一个基准衡量值的VAR 107
5.2.2 作为一个潜在损失衡量值的VAR 107
5.2.3 作为股权资本的VAR 108
5.2.5 应用：巴塞尔参数 109
5.2.4 回测标准 109
5.2.6 VAR参数的转换 111
5.3 测定VAR的精度 112
5.3.1 衡量误差的问题 112
5.3.2 均值及方差中的估计误差 113
5.3.3 样本分位数的估计误差 114
5.3.4 各方法的比较 116
5.4 小结 117
第6章 VAR模型的回测 118
6.1.1 一个例子 119
6.1 回测的构建 119
6.1.2 哪一种收益率 120
6.2 存在例外情形的模型回测 121
6.2.1 基于失效率的模型验证 121
6.2.2 巴塞尔规则 124
6.2.3 有条件的覆盖模型 128
6.3 模型验证：其他方法 129
6.3.1 概率分布型预测模型 129
6.3.2 参数模型 130
6.3.3 各种方法的比较 131
6.4 小结 132
第7章 投资组合风险：分析方法 134
7.1 投资组合的VAR 135
7.2 VAR工具 140
7.2.1 边际VAR 140
7.2.2 增量VAR 142
7.2.3 成分VAR 146
7.2.4 小结 147
7.3 范例 148
7.3.1 一份全球股权组合的投资报告 149
7.3.2 巴林银行事件：风险实例 151
7.4 简化协方差矩阵 153
7.4.1 为什么要简化 153
7.4.2 零VAR衡量方法 153
7.4.3 对角模型 154
7.4.4 因素模型 156
7.4.5 方法比较 160
7.5 小结 162
附录A：矩阵乘法 162
附录B（深入）：主成分分析 163
第8章 风险和相关性预测 167
8.1 随时间变动的是风险还是异常值 168
8.2 随时间变动的风险模型 169
8.2.1 移动平均线 169
8.2.2 GARCH估计 171
8.2.3 利用GARCH模型的长期预测 174
8.2.4 风险矩阵法 175
8.3.1 移动平均线 178
8.3 相关性模型 178
8.3.2 指数平均线 179
8.3.3 危机和相关性 180
8.4 运用期权数据 181
8.4.1 隐含的波动性 181
8.4.2 作为风险预测的隐含标准差 182
8.5 小结 183
第三部分 VAR系统 187
第9章 VAR的方法 187
9.1.1 德尔塔—正态评价法 188
9.1 局部评价法和完全评价法 188
9.1.2 完全评价法 191
9.1.3 德尔塔—伽玛近似法 193
9.1.4 各种方法的比较 195
9.1.5 一个范例：里森的跨式组合 196
9.2 德尔塔—正态法 199
9.2.1 应用 199
9.2.2 优势 201
9.2.3 问题 201
9.3 历史模拟法 201
9.3.1 应用 201
9.3.3 问题 203
9.3.2 优势 203
9.4 蒙特卡罗模拟法 204
9.4.1 应用 204
9.4.2 优势 205
9.4.3 问题 205
9.5 经验比较 206
9.6 小结 208
第10章 压力测试 211
10.1 为什么需要压力测试 212
10.2 情景分析的实施 214
10.3.1 多样化的情景 215
10.3 一维情景的产生 215
10.3.2 一个范例：SPAN系统 216
10.4 多维情景分析 218
10.4.1 一维与多维 218
10.4.2 预期情景 218
10.4.3 因素推动法 219
10.4.4 有条件的情景分析方法 219
10.4.5 历史情景 220
10.4.6 系统情景 222
10.5 压力测试模型参数 222
10.6 管理压力测试 223
10.6.1 情景分析和风险模型 223
10.6.2 管理回应 224
10.7 小结 225
附录：极值理论 226
第11章 用德尔塔—正态法计算VAR 230
11.1 总论 231
11.2 VAR在外汇市场的应用 232
11.3 选择“原始”证券 236
11.3.1 来自交易所的教训 236
11.3.2 特殊风险 237
11.4 固定收入投资组合 238
11.4.1 映射方法 238
11.4.3 映射方法的比较 239
11.4.2 风险因素 239
11.4.4 确定期限权数 243
11.4.5 设立基准投资组合 244
11.5 线性衍生工具 247
11.5.1 远期合约 247
11.5.2 商品远期合约 250
11.5.3 远期利率协议 252
11.5.4 利率互换 253
11.6 衍生工具：期权 255
11.7 股票投资组合 257
第12章 模拟方法 260
12.1.1 价格走势的随机模拟 261
12.1 单个随机变量的模拟 261
12.1.2 随机数的产生 263
12.1.3 步步为营法 265
12.1.4 VAR的计算 266
12.1.5 风险管理与定价方法 267
12.2 速度与准确性 267
12.2.1 准确性 268
12.2.2 加速方法 269
12.3 对多个随机变量的模拟 270
12.3.1 从独立变量到相关变量 270
12.3.2 乔列斯基因素分解法 271
12.3.3 独立因子的数目 272
12.4 定数模拟 273
12.5 情景模拟法 274
12.6 模型选择 275
12.7 小结 277
第13章 信用风险 280
13.1 信用风险的本质 281
13.1.1 风险的来源 281
13.1.2 作为短期期权的信用风险 282
13.1.3 时间和投资组合效应 283
13.2 违约风险 284
13.2.1 违约率 284
13.2.2 回收率 286
13.2.3 违约风险的评估 287
13.3 信用风险 288
13.3.1 债券与衍生工具 289
13.3.2 预期风险和最差风险 290
13.4 净额结算协议 291
13.5 衡量和管理信用风险 294
13.5.1 预期和未预期的信用损失 294
13.5.2 信用风险的定价 294
13.5.3 投资组合的信用风险 296
13.5.4 管理信用风险 297
13.6 巴塞尔协议中有关衍生工具风险的条款 298
13.5.5 期限和置信水平 298
13.7 投资组合信用风险模型 299
13.8 小结 300
第14章 流动性风险 303
14.1 流动性风险的定义 304
14.1.1 资产流动性风险 304
14.1.2 筹资流动性风险 305
14.2 资产流动性风险的处理 307
14.2.1 买卖价差成本 307
14.2.2 交易策略 309
14.2.3 实际问题 312
14.3 筹资流动性风险的衡量 313
14.4 来长期资本管理公司的教训 314
14.4.1 长期资本管理公司的杠杆 315
14.4.2 长期资本管理公司的“防护衣” 315
14.4.3 长期资本管理公司的衰败 316
14.4.4 长期资本管事理公司的流动性 317
14.5 小结 318
第四部分 风险管理系统的应用第15章 运用VAR来衡量和控制风险 323
15.1 谁能运用VAR 325
15.1.1 全球风险管理的发展趋势 325
15.1.2 自营交易台 327
15.1.3 非金融性公司 328
15.2.1 为什么要披露风险管理 331
15.2 VAR作为一种信息披露工具 331
15.2.2 信息披露的趋势 332
15.2.3 信息披露的例子 334
15.3 VAR作为风险控制工具 335
15.3.1 调整公司整体VAR 335
15.3.2 调整单位水平的VAR 337
15.4 小结 339
第16章 运用VAR进行积极风险管理 341
16.1 风险资本 342
16.1.1 作为风险资本的VAR 342
16.1.2 置信水平的选择 343
16.2 风险调整业绩衡量方法 345
16.3 基于收益的RAPM 347
16.4 以VAR为基础的RAPM方法 348
16.5 公司业绩衡量 351
16.6 作为战略工具的VAR 353
16.6.1 股东价值分析 353
16.6.2 贴现率的选择 354
16.6.3 SVA的应用 356
16.7 小结 356
附录：经济资本的进一步考察 357
第17章 VAR在投资管理中的应用 361
17.1 VAR是否适用于投资管理 362
17.2 风险是什么 363
17.2.1 绝对风险和相对风险 364
17.2.2 政策搭配和积极管理风险 364
17.2.3 筹资风险 366
17.2.4 发起人风险 367
17.3 运用VAR进行风险监测和控制 368
17.3.1 用VAR进行一致性核查 368
17.3.2 用VAR来设计方针 370
17.3.3 用VAR监测风险 370
17.3.4 全球管理者的作用 371
17.4 用VAR来进行风险管理 372
17.4.1 战略性资产配置 372
17.3.5 货币管理者的作用 372
17.4.2 用VAR来指导投资决策 374
17.4.3 VAR在风险调整收益率中的应用 374
17.4.4 风险预算 377
17.5 风险标准 377
17.6 小结 379
第18章 风险技术 381
18.1 系统 382
18.2 综合管理的必要性 383
18.3 风险管理行业 387
18.4 将VAR报告结构化的方法 390
18.5 应用 392
18.6 小结 393
第19章 操作风险管理 396
19.1 操作风险的重要性 397
19.2 操作风险的定义 399
19.3 控制操作风险的方法 400
19.4 操纵风险的衡量 401
19.4.1 “自上而下”与“自下而上”方法的比较 401
19.4.2 损失分布 402
19.4.3 数据的挑战 405
19.5 操作风险管理 407
19.5.1 预期损失与意外损失 407
19.5.3 操作风险补偿 408
19.5.2 操作风险的控制 408
19.6 小结 409
附录：构建损失分布 410
第20章 综合风险管理 413
20.1 风险总结 414
20.2 事件风险 415
20.2.1 法律风险 415
20.2.2 信誉风险 416
20.3 综合风险管理 417
20.3.1 公司整体风险的衡量 417
20.2.4 管制和政治风险 417
20.2.3 灾难风险 417
20.3.2 公司整体风险的控制 418
20.3.3 公司整体风险管理：最前沿的问题 419
20.4 为什么要进行风险管理 420
20.4.1 风险管理为什么这样让人心烦呢 421
20.4.2 为什么要进行套期保值 422
20.5 小结 423
第五部分 风险管理行业 427
第21章 风险管理：准则与误区 427
21.1 风险管理的里程碑式文件 428
21.1.1 国际30人集团的“最佳策略”报告 428
21.1.2 英格兰银行关于巴林银行事件报告 429
21.1.3 违约信用风险管理小组（CRMPG）关于长期资本管理公司的报告 430
21.2.1 失真风险 431
21.2 VAR的局限性 431
21.2.2 头寸变化风险 432
21.2.3 历史事件与稳定性风险 432
21.2.4 过渡风险 434
21.2.5 数据不充分的风险 434
21.2.6 模型风险 435
21.3 VAR的消极作用 440
21.3.1 “白衣男子”综合症 440
21.3.2 用VAR系统进行赌博的交易员 441
21.3.3 动态套期保值 443
21.4.1 长期资本管理公司的风险控制 444
21.4 长期资本管理公司给风险管理带来的教训 444
21.4.2 投资组合最优化 445
21.4.3 长期资本管理公司的空头期权头寸 447
21.5 小结 449
第22章 总结 451
22.1 风险管理的发展 452
22.2 风险管理的任务 453
22.2.1 控制交易行为 453
22.2.2 组织准则 454
22.2.3 风险管理者 454
22.3 VAR的修正 456