第一部分 框架 3
第1章 利用财务报表进行经营分析与估值的框架 3
财务报告在资本市场上的作用 6
从经营活动到财务报表 8
会计体系对信息质量的影响 8
特征1：权责发生制会计 8
特征2：会计惯例和会计准则 9
特征3：管理层的报告策略 10
特征4：审计 11
从财务报表到经营分析 12
分析第一步：经营战略分析 13
分析第二步：会计分析 14
分析第三步：财务分析 14
分析第四步：前景分析 14
本章小结 15
问题讨论 15
注释 16
第二部分 经营分析与估值工具 19
第2章 战略分析 19
行业分析 21
已有的和潜在的竞争程度 22
在投入市场和产出市场的议价能力 25
行业分析的应用示例：美国零售百货行业 26
美国零售百货行业的竞争态势 26
供应商和购买方的议价能力 28
行业分析的局限性 29
竞争战略分析 29
竞争优势的来源 30
竞争优势的获取 31
竞争优势的保持 31
竞争战略分析的应用示例 32
公司战略分析 34
公司价值创造的源泉 35
公司战略分析的应用示例 36
本章小结 39
问题讨论 40
注释 41
第3章 会计分析概述 45
财务报告的制度框架 47
应计制会计 47
授权管理层编制财务报告 48
公认会计原则 49
外部审计 51
法律责任 52
影响会计质量的因素 52
原则导向的会计准则的局限性 53
管理层的预测误差 53
管理层的会计选择 53
会计分析的步骤 55
第一步：明确主要的会计政策 55
第二步：评价会计灵活性 55
第三步：评估会计策略 56
第四步：评估信息披露质量 56
第五步：识别潜在的“红灯”（危险信号） 58
第六步：消除会计失真 59
会计分析中的常见错误 60
稳健性会计未必是“好”会计 60
非同寻常的会计选择未必都有问题 60
会计数据和会计分析的价值 61
本章小结 62
问题讨论 62
注释 63
第4章 实施会计分析 67
重塑财务报表 70
进行会计调整 75
资产失真 75
负债失真 88
权益失真 91
美国公认会计原则和国际会计准则的会计处理比较 92
对TJX公司和Nordstrom公司的会计分析 96
本章小结 98
问题讨论 99
注释 104
附录A将财务报表调整为标准模式 105
附录B对Nordstrom公司经营性租赁的调整 113
第5章 财务分析 115
比率分析 117
衡量整体的盈利能力 119
盈利能力的分解：传统方法 120
盈利能力的分解：备择方法 122
对经营管理水平的评价：净利润的分解 124
利润总额 125
销售、一般行政管理费用 126
税负 127
对投资管理水平的评价：资产周转率的分解 128
营运资本管理 128
长期资产管理 129
对融资管理水平的评价：财务杠杆分析 131
短期负债和短期流动性 132
借债和长期偿债能力 133
使用分解数据计算的比率 135
综合考虑：评价可持续增长率 136
美国企业财务比率的历史数据 137
现金流量分析 138
现金流量表和资金流量表 138
分析现金流量信息 140
对TJX公司和Nordstrom公司的现金流量表分析 143
本章小结 143
问题讨论 144
注释 145
附录A TJX公司的财务报表 147
附录B Nordstrom公司的财务报表 153
第6章 前景分析：预测 161
预测的整体结构 163
实用的预测框架 164
业绩表现：预测的出发点 165
销售增长情况 165
盈余的情况 166
股权回报率的情况 167
股权回报率各构成要素的情况 168
预测待考虑的其他因素 169
战略分析、会计分析、财务分析和预测 169
宏观经济因素与预测 170
预测程序 170
销售增长预测 171
税后经营净利润预测 173
营运资本与销售收入的比率预测 174
长期资产与销售收入的比率预测 174
资本结构预测 174
现金流量预测 175
敏感性分析 175
季节性因素和期间预测 177
本章小结 178
问题讨论 179
注释 180
附录 股权回报率构成要素的变化趋势 182
第7章 前景分析：估值的理论与方法 185
价格乘数估值法 188
价格乘数估值法的主要问题 188
股利折现估值法 189
异常收益折现估值法 190
会计方法和折现的异常收益 191
对价格乘数估值法的再讨论 193
价值-账面权益乘数（P/B） 193
价值-盈余乘数（P/E） 194
以收益为基础的估值方法的简化形式 196
异常收益折现估值法的简化 196
股权回报率与增长率的简化 197
现金流量折现模型 198
估值方法的比较 199
关注的内容不同 199
所需的结构不同 199
终值的内涵不同 200
本章小结 201
问题讨论 202
注释 203
附录A货币时间价值：现值与终值 204
附录B估值公式 207
附录C由股利折现模型推导出异常收益折现模型 207
附录D资产评估方法 208
第8章 前景分析：价值评估的实施 211
业绩预测详解 213
为评估TJX公司的价值而进行的业绩预测 214
终值 214
竞争均衡假设下的终值 216
关于增量销售的竞争均衡假设 217
持续的异常业绩与增长率条件下的终值 217
基于价格乘数的终值 218
选择终结年度 218
估算TJX公司的终值 219
计算折现率 220
估算TJX公司的权益成本 222
由于杠杆水平变化而调整权益成本 222
计算权益价值 223
估值与市场价值 224
敏感性分析 225
估值中的实际问题 225
会计失真 225
账面价值为负 226
现金过剩和现金流量过剩 226
本章小结 227
问题讨论 227
注释 228
附录 估计TJX公司的资产价值 229
第三部分 经营分析与估值的应用 235
第9章 权益证券分析 235
投资目标和投资工具 238
权益证券分析和市场有效性 239
市场有效性和财务报表分析的作用 240
市场有效性和管理层财务报告策略 240
市场有效性的证据 240
基金管理和证券分析的方法 241
主动管理与被动管理 241
定量分析与传统的基本面分析 241
正式估值与非正式估值 242
综合证券分析的过程 242
遴选股票 242
推断市场预期 243
分析师的预期 245
证券分析的最终结果 246
证券分析师和基金管理人的业绩 247
买方分析师的业绩 247
基金经理的业绩 248
本章小结 249
问题讨论 249
注释 251
第10章 信用分析与财务困境预警 255
公司为什么进行债务融资 258
信用市场 259
商业银行 259
非银行金融机构 260
公共债务市场 260
提供融资的卖方 260
私人债务市场的信用分析程序 261
第一步：考虑贷款性质和目的 261
第二步：考虑贷款类型和有效担保 262
第三步：对潜在借款人进行财务分析 263
第四步：安排包括贷款条款在内的具体贷款结构 264
财务报表分析和公共债务 266
债务评级的意义 266
影响债务评级的因素 268
财务困境预测和好转 270
财务困境预测模型 271
投资于财务困境公司的机会 272
信用评级与次贷危机 272
本章小结 274
问题讨论 275
注释 276
第11章 并购 279
并购的动机 282
辉瑞收购惠氏公司的动机 284
收购定价 285
分析支付给目标公司股东的溢价 286
分析目标公司对并购方的价值 287
收益乘数法 287
异常收益折现法或自由现金流量折现法 288
辉瑞对惠氏公司的定价 290
并购融资和支付方式 291
支付方式对并购方股东的影响 291
融资方式对资本结构的影响 291
信息问题和融资方式 292
支付方式与控制 292
支付方式对目标公司股东的影响 293
不同的支付方式对税负的影响 293
交易成本和支付方式 293
辉瑞对惠氏公司的并购融资 294
并购结果 294
其他潜在的收购方 294
目标公司管理层的断壕 295
反托拉斯和安全问题 296
辉瑞公司收购惠氏公司的后果分析 297
本章小结 297
问题讨论 298
注释 299
附注高频词汇 303