第1章 简介 1
第一部分 对冲基金概述 7
第2章 历史回顾 7
2.1萌芽时期：20世纪30年代 7
2.2成长期（1949～1968年） 8
2.3衰退期（1969～1974年） 12
2.4复苏时期（1975～1997年） 13
2.5亚洲与俄罗斯金融危机（1997～1998年） 15
2.6股市泡沫年代 18
2.7对冲基金的现在 20
2.8现代对冲基金的主要特征 24
2.9未来 35
第3章 法律环境 36
3.1美国形势 38
3.1.1《证券法》（1933年） 39
3.1.2《证券交易法》（1934年） 43
3.1.3《投资公司法》 45
3.1.4《投资顾问法》（1940年） 47
3.1.5《蓝天法》 56
3.1.6《全国性证券市场促进法》（1996年） 56
3.1.7《雇员退休收入保障法》（1974年） 57
3.1.8其他规定 57
3.1.9商品期货交易委员会 57
3.2欧洲的情形 59
3.2.1可转让证券集体投资计划（UCITS）指令和共同基金的监管 60
3.2.2欧洲对冲基金案例 63
3.2.3德国 65
3.2.4法国 71
3.2.5意大利 75
3.2.6瑞士 78
3.2.7爱尔兰 80
3.2.8西班牙 82
3.3亚洲情形 82
3.4互联网和世界村 83
第4章 经营及组织结构 87
4.1独立基金的法律结构 87
4.1.1在美国境内（“在岸”） 88
4.1.2在美国境外（“离岸”） 89
4.2服务提供商网络 91
4.2.1发起人和投资者 92
4.2.2董事会 93
4.2.3投资顾问 93
4.2.4投资管理者和管理公司 94
4.2.5经纪人 94
4.2.6基金管理人 101
4.2.7保管人/受托人 105
4.2.8法律顾问 105
4.2.9审计员 106
4.2.10登记机构和过户代理人 107
4.2.11经销商 108
4.2.12上市发起人 108
4.3特殊的投资结构 109
4.3.1镜子基金 109
4.3.2主/联接结构 110
4.3.3管理账户 113
4.3.4伞形基金 115
4.3.5多类别/多系列基金 116
4.3.6侧袋 117
4.3.7结构化产品 118
4.4披露和文件 119
4.4.1募股说明书（PPM） 119
4.4.2组织大纲及章程 119
4.4.3 ADV表格 120
4.4.4有限合伙协议 120
4.4.5附函 120
第5章 理解对冲基金使用的工具 122
5.1使用现金账户买入和卖出 122
5.2保证金购买 123
5.2.1机制 123
5.2.2保证金购买：实例 125
5.3卖空及证券借贷 127
5.3.1卖空机制 127
5.3.2具体实例 134
5.3.3对卖空的限制 136
5.3.4卖空的潜在好处 141
5.3.5证券借贷的替代选择：回购协议和买断式回购 143
5.4衍生品 143
5.4.1术语 145
5.4.2基本的衍生品合同 146
5.4.3信用衍生产品 148
5.4.4衍生品的好处和用途 151
5.5杠杆 152
第二部分 对冲基金策略和交易案例 163
第6章 引言 163
第7章 多/空股票策略 166
7.1多/空股票投资的机制 167
7.1.1单个部位 167
7.1.2收益来源和可行的投资组合 168
7.1.3多/空股票投资的弊端 173
7.2投资方法 174
7.2.1基于估值的投资方法 174
7.2.2行业专家对冲基金 178
7.2.3定量投资方法 179
7.2.4不对冲股票对冲基金 179
7.2.5激进的投资策略 180
7.3历史表现 187
第8章 倾向沽空策略 191
8.1倾向沽空的利与弊 191
8.2典型的目标公司及反应 193
8.3历史表现 197
第9章 股票市场中性策略 201
9.1市场中性的定义 201
9.1.1美元中性 202
9.1.2贝塔中性 202
9.1.3行业中性 204
9.1.4因子中性 205
9.1.5双阿尔法策略 206
9.2股票市场中性策略和交易的案例 207
9.2.1配对交易 207
9.2.2统计套利 211
9.2.3高频交易 213
9.2.4其他策略 215
9.3历史表现 216
第10章 困境债券 220
10.1困境债券市场 220
10.1.1起源：铁路 220
10.1.2从高收益到困境债券 221
10.1.3如今的困境债券市场 224
10.2困境债券投资 232
10.2.1为什么要选择困境债券？ 232
10.2.2法律框架 233
10.2.3估值 234
10.2.4积极管理与消极管理 236
10.2.5风险 238
10.3困境交易的例子 239
10.3.1凯马特（Kmart） 239
10.3.2失败的杠杆收购 241
10.3.3直接贷款 241
10.3.4航空业的例子 242
10.4历史业绩 245
第11章 合并套利 250
11.1从历史角度看并购与收购 250
11.2开展合并套利的基本原则 254
11.2.1现金收购套利 255
11.2.2换股收购套利（固定汇率） 258
11.2.3更复杂的收购中的套利 259
11.3合并套利的内在风险 262
11.4历史业绩 271
第12章 可转换套利 277
12.1可转换债券的术语 277
12.2可转换债券的估值 281
12.2.1学术角度的估值 281
12.2.2从业者角度的估值（成分法） 282
12.2.3风险度量和希腊字母表 286
12.3可转债套利：基本的DELTA对冲策略 288
12.4可转债套利：分离和互换 292
12.5策略演变 294
12.6历史业绩 298
第13章 固定收益套利策略 303
13.1固定收益套利策略的基本工具 304
13.2子策略的例子 305
13.2.1国债分离 306
13.2.2利差交易 307
13.2.3 “on-the-run”债券和“off-the-run”债券 308
13.2.4收益率曲线套利 309
13.2.5掉期息差套利 310
13.2.6 TED利差（Treasury-Eurodollar spread） 311
13.3历史业绩 312
第14章 新兴市场 317
14.1新兴市场对冲基金 317
14.2实例分析 320
14.2.1股票策略 321
14.2.2固定收益策略 326
14.3历史业绩 331
第15章 全球宏观策略 335
15.1全球宏观的投资方法 335
15.2全球宏观交易的实例分析 337
15.2.1欧洲汇率危机（1992年） 337
15.2.2 ECU套利 340
15.2.3亚洲金融危机（1997年） 341
15.2.4欧元一体化（1995～1997年） 346
15.2.5套息交易 349
15.2.6双赤字 352
15.2.7风险管理及投组构建 353
15.3历史业绩 354
第16章 管理期货和商品交易顾问（CTAs） 360
16.1管理期货的风格 361
16.1.1交易方法：随意的与系统的 362
16.1.2分析类型：基本面与技术面 363
16.1.3收益来源：趋势追踪者和非趋势追踪者 363
16.1.4交易的时间框架 364
16.2系统化交易规则的案例分析 364
16.2.1平滑异同移动平均线 365
16.2.2交易区间信号的例子 370
16.2.3投资组合的构建 372
16.2.4透明度或受管制的黑盒子？ 372
16.2.5投资工具 374
16.2.6回溯测试和校对 375
16.3历史业绩 375
16.4管理期货的未来 380
第17章 其他策略集锦 382
17.1资本结构套利和信用策略 382
17.2天气衍生品、天气保险和灾难债券 390
17.3共同基金套利 391
17.3.1向前定价机制 392
17.3.2向前定价的漏洞 393
17.3.3不道德但依然坚持 395
17.3.4残酷的落幕 396
17.4 NAV与报价之间的套利：Altin AG 399
17.5可转换价差套利 401
17.6事件驱动情形 402
17.7跨境上市和双边上市套利 403
17.7.1跨境上市公司和美国存托凭证 403
17.7.2双边上市公司 404
17.8从公开上市到私募股权 406
17.9条例D和PIPEs基金 408
17.10 IPO禁售期期满套利 409
第三部分 收益、风险和业绩的度量 413
第18章 净资产价值和收益率的度量 413
18.1获取信息的困难 414
18.2均等化、具体化和多重股份 416
18.3绩效费的不公平分配 417
18.4顺风车效应 418
18.5在岸基金和离岸基金 419
18.6多重股份方法 419
18.7均等化要素/存款折旧方法 421
18.8简单均等化 425
18.9业绩计算的结果 426
18.10持有期收益率 426
18.11年化计算 429
18.12多个对冲基金的加总 430
18.13连续复收益率 431
第19章 收益率的统计和风险 434
19.1计算收益率的统计数据 434
19.1.1集中趋势统计量 437
19.1.2收益与损失 439
19.2风险度量 440
19.2.1什么是风险？ 441
19.2.2极差、四分位数和百分位数 441
19.2.3方差和波动率（标准差） 442
19.2.4直方图、收益率分布和Z值 446
19.3下跌风险测度 450
19.3.1从波动率到下跌风险 450
19.3.2半方差和半偏差 452
19.3.3不足风险测度 454
19.3.4风险价值 454
19.3.5回撤统计量 457
19.4基准相关统计量 459
19.4.1直觉型基准相关统计量 459
19.4.2贝塔和市场风险 460
19.4.3跟踪误差 461
第20章 风险调整后的业绩度量 463
20.1夏普比率 467
20.1.1定义及解释 467
20.1.2作为多/空仓位的夏普比率 469
20.1.3夏普比率统计量 470
20.2特雷诺比率和詹森阿尔法指数 472
20.2.1资本资产定价模型（CAPM） 472
20.2.2市场模型 474
20.2.3詹森阿尔法指数 475
20.2.4特雷诺（1965年）比率 477
20.2.5统计显著性 478
20.2.6夏普比率、特雷诺比率和詹森阿尔法指数的比较 478
20.2.7詹森阿尔法指数和特雷诺比率的推广 479
20.3 M2，M3和GRAHAM-HARVEY 480
20.3.1 M2业绩度量 480
20.3.2 GH1和GH2 482
20.4基于下跌风险的业绩度量方法 484
20.4.1索提诺比率 484
20.4.2上行空间比率 485
20.4.3 Sterling比率和Burke比率 486
20.4.4基于风险价值的收益率（RoVaR） 487
20.5结论 488
第21章 数据库、指数和基准 490
21.1对冲基金数据库 490
21.2对冲基金数据库中的各种偏差 492
21.2.1自我选择偏差 492
21.2.2数据库/样本选择偏差 493
21.2.3生存偏差 494
21.2.4回填偏差（即时历史偏差） 496
21.2.5少见的定价偏差和非流动性偏差 497
21.3从数据库到指数 499
21.3.1指数的构建 499
21.3.2各种各样的指数和它们的差异 502
21.3.3不同的指数——不同的收益率 515
21.3.4纯粹的对冲基金指数 519
21.4从指数到基准 521
21.4.1绝对基准和同行们 522
21.4.2对真正基准的需要 523
第四部分 对冲基金投资 527
第22章 引言 527
第23章 对冲基金投资的好处与风险的再研究 529
23.1对冲基金的好处 530
23.1.1卓越的风险/收益均衡 531
23.1.2与传统资产的低相关性 534
23.1.3负向与正向的市场环境 536
23.2单个对冲基金策略的好处 540
23.3对冲基金投资的告诫 546
第24章 资产配置与对冲基金 548
24.1分散化和投资组合的构建：概述 549
24.1.1分散化 549
24.1.2投资组合的构建 551
24.1.3资产配置 552
24.2没有对冲基金的策略性资产配置 554
24.2.1鉴定投资者的财务特征：效用函数的概念 554
24.2.2建立策略性资产配置 557
24.3在资产配置中引入对冲基金 558
24.3.1对冲基金作为一种单独的资产 558
24.3.2对冲基金与传统资产 559
24.3.3作为传统资产替代品的对冲基金 561
24.4应该分配多少资金给对冲基金？ 563
24.4.1非正规方法 563
24.4.2优化器的答案：100%投资对冲基金 564
24.4.3静态与动态分配 565
24.4.4“收益管理”的处理 566
24.4.5优化器的输入以及GIGO综合症 568
24.4.6非标准的有效边界 571
24.4.7应该分配多少给对冲基金？ 572
24.5可携阿尔法覆盖的对冲基金 572
24.6另类风险敞口的对冲基金 575
24.7风险预算和阿尔法-贝塔分离 576
第25章 对冲基金的选择：穿过迷宫的路线 580
25.1声明目标 581
25.2过滤对冲基金集 581
25.3定量分析 583
25.4定性分析 583
25.5艺术和科学之间的尽职调查 584
25.5.1策略 584
25.5.2基金本身 585
25.5.3管理团队 586
25.5.4基础设施 587
25.5.5过程 587
25.6持续监控 588
25.7选择过程中的常见错误 588
第26章 对冲基金的基金 590
26.1什么是对冲基金的基金 590
26.2基金的基金的优势 591
26.2.1有效的风险分散化 591
26.2.2可支付性和可获得性 593
26.2.3专业管理和嵌入式资产配置 594
26.2.4投资已关闭的基金 594
26.2.5更好的内外透明度 595
26.3基金的基金的阴暗面 595
26.3.1还有另外一层费用！ 595
26.3.2额外的流动性 596
26.3.3缺乏控制、过度分散化以及复制问题 598
26.4选择一个基金的基金 599
26.5基金配置：看看“黑盒子”的里面 600
26.5.1定性方法 600
26.5.2定量方法 601
26.6基金的基金的未来 601
第27章 对冲基金的结构性产品 603
27.1与对冲基金相关联的总收益掉期 604
27.2对冲基金的看涨期权 605
27.3基本票据和凭证 605
27.4保本票据 606
27.4.1保本票据的金融工程过程 607
27.4.2第一代：朴素的方法 608
27.5第二代：基于期权的方法 610
27.6第三代：动态交易方法 613
27.7第四代：CPPI期权 619
27.8美中不足 619
27.9保本产品的未来 621
27.10对冲基金抵押债券 621
第28章 结论 624
参考文献 627
中英文术语对照表 638