第1篇 机缘 3
第1章 导论 3
1.1什么是金融风险 3
1.2对金融风险的历史回顾 4
1.3恢复银本位制，还是依赖数学模型 9
1.4金融系统 11
1.5 未来银行与功能透视原理 15
1.6金融风险管理 16
1.7金融（市场）变量 18
1.8路透社、巴塞尔委员会和险阵 21
1.8.1什么是险阵 22
1.8.2对险阵的批评 23
1.9小结 23
思考与练习题 24
第2章 从金融灾难事件得到的教训 25
2.1从20 世纪80—90年代的亏损中得到的教训 25
2.1.1衍生品市场造成的损失举例 26
2.1.2透视金融损失 27
2.2风险管理的案例研究 28
2.2.1巴林银行的破产 28
2.2.2“铁本事件” 30
2.2.3中航油在期货交易中破产的案例 31
2.2.4长期资产管理公司的亏损 33
2.2.5 2008年金融危机 36
2.2.6从案例研究中得到的教训 39
2.3私人部门的反馈 39
2.3.1 G-30报告 39
2.3.2衍生品策略委员会 39
2.3.3全球风险职业人协会 40
2.4监管者的观点 40
2.4.1美国审计总署 40
2.4.2美国财务会计准则委员会 41
2.4.3美国证券交易委员会 41
2.4.4巴塞尔委员会 42
2.5结论 43
思考与练习题 43
附录LTCM有关风险管理的教训 43
第3章 巴塞尔委员会协定 48
3.1为什么要进行监管 49
3.2 1988年的巴塞尔协定 50
3.2.1 Cooke比率 50
3.2.2对巴塞尔1988年协定的批评 52
3.3巴塞尔1996年关于市场风险的修正案 53
3.3.1标准的方法 54
3.3.2内部模型方法 55
3.3.3事先承诺模型 56
3.3.4方法之间的比较 56
3.3.5举例 57
3.4巴塞尔Ⅱ 58
3.4.1修正案 59
3.4.2总的评价 59
3.5巴塞尔Ⅲ 60
3.5.1强化全球性资本构架 60
3.5.2强化风险覆盖 61
3.5.3补充有杠杆的风险资本要求 62
3.5.4减少顺周期效应和促进逆周期缓冲 62
3.5.5强调系统性风险和相互关联 64
3.5.6引入全球化流动性标准 65
3.6非银行金融机构的监管 67
3.6.1证券公司 67
3.6.2保险公司 68
3.6.3养老基金 69
3.7结论 69
思考与练习题 70
第4章 公允值会计与VaR风险管理机制 71
4.1引言 71
4.2公允价值会计 74
4.3公允值会计的举例 75
4.3.1对基准利率的套期保值（例1） 75
4.3.2对基于外汇的资产与负债进行套期保值（例2） 77
4.3.3用于固定利率基于外汇贷款的现金流对冲（例3） 78
4.3.4综合财务报表的套期保值会计（例4） 81
4.4 VaR构架与公允价值会计的差别 87
4.4.1定价 87
4.4.2估计风险 88
4.5风险估计的方法 88
4.5.1估计头寸价值变化 89
4.5.2估计市场运动 90
思考与练习题 92
第2篇 基石 95
第5章 金融市场回报统计量 95
5.1观察随机游走模型 95
5.1.1 回报分布随时间变化 96
5.1.2回报在时间上“并不”相互独立 97
5.1.3到多元变量的扩展 102
5.2对回报分布的建模 104
5.2.1建模方法 104
5.2.2正态分布的特性 106
5.2.3均值和方差 106
5.2.4单尾和双尾置信区间 107
5.2.5正态模型的加总 109
5.2.6对数正态分布 109
5.3市场变量非正态性和分位点方法 110
5.3.1关于条件正态检验 111
5.3.2产生日VaR预测的三种模型 115
5.3.3 VaR分析 118
5.4关于非正态市场变量的分位点映时模型 119
5.5包含有偏度的混合正态模型 121
5.6结论 123
思考与练习题 124
第6章 现金流映像 125
6.1风险暴露与风险值 126
6.2用险阵数据组计算VaR 128
6.3辨识风险暴露和现金流 131
6.3.1固定收入工具 132
6.3.2外汇 138
6.4将现金流映像到险阵顶点 140
6.4.1险阵顶点 140
6.4.2计算险阵现金流 141
6.5小结 143
思考与练习题 144
第7章 线性头寸的风险度量 145
7.1将头寸价值的变化归因为标的资产的回报 145
7.2线性头寸的风险值计算 148
7.2.1固定收入工具 148
7.2.2股权头寸 150
7.3线性头寸的计算实例 151
7.3.1政府债券单一现金流的映像 151
7.3.2远期利率协定的现金流映像和风险值 152
7.3.3结构化债券 154
7.3.4利率互换 157
7.3.5 外汇远期 158
7.3.6股权 158
7.3.7巴林：一个风险管理的实例 159
7.4简化协方差矩阵 161
7.4.1为什么要简化 161
7.4.2 VaR度量为零吗 162
7.4.3对角线模型 163
7.4.4多因素模型 164
7.4.5各种方法之间的比较 167
7.5小结 168
思考与练习题 169
附录 主成分分析法 169
第8章 后测检验 172
8.1后测检验的设立 173
8.1.1一个例子 173
8.1.2谁的回报 174
8.2用异常回报个数建立后测检验模型 174
8.2.1基于失效率的模型验证 175
8.2.2巴塞尔规则 177
8.2.3条件覆盖率模型 180
8.3证实模型：其他的方法 181
8.3.1分布预测模型 181
8.3.2参数方法 182
8.3.3各种方法间的比较 182
8.4险阵中的后测检验 183
8.4.1样本投资组合 183
8.4.2模型的证实 184
8.5小结 187
思考与练习题 187
第9章 非线性头寸的风险值度量 188
9.1期权的希腊字母 190
9.1.1 Delta-套期保值 190
9.1.2 THETA 192
9.1.3 GAMMA 192
9.1.4泰勒级数展开和希腊字母 193
9.2非线性头寸风险值的求解方法 194
9.2.1解析方法 195
9.2.2结构化蒙特卡洛模拟 198
9.3将Vp，t矩匹配到Johnson分布族 198
9.3.1非线性头寸（期权） 199
9.3.2包含期权投资组合的Delta-Gamma方法 199
9.4非线性头寸的计算实例 203
9.5里森的跨式期权（非线性头寸） 206
9.6评价Delta-Gamma方法的准确性 208
9.7小结 210
思考与练习题 210
第3篇 系统 213
第10章 结构化蒙特卡洛模拟 213
10.1方案的产生 214
10.1.1模拟路径和模拟T日后的分布 214
10.1.2随机变元的生成 217
10.2投资组合定价 221
10.2.1完全定价（模拟） 221
10.2.2线性近似 223
10.2.3高阶近似 223
10.3汇总 223
10.3.1计算VaR 223
10.3.2一些说明 224
10.3.3比较完全模拟与加速方法：一种蒙特卡洛实验 225
10.4产生相关正态随机变元的程序 227
10.4.1相关的多元正态随机变元 227
10.4.2产生相关正态随机变元的三种算法 228
10.4.3独立因数的个数 229
10.5其他的模拟方法 230
10.5.1确定性模拟 230
10.5.2析构的方法 231
10.5.3场景模拟 232
10.6模型的选取 233
10.7小结 235
思考与练习题 236
第11章 压力试验 237
11.1为什么要执行压力试验 238
11.2实施场景分析 239
11.3产生一维的场景方案 240
11.3.1规范（固定要求）的场景 240
11.3.2标准组合风险分析系统 241
11.4多维的场景分析 243
11.4.1单维的与多维的 243
11.4.2前瞻性的场景 243
11.4.3因子尝试法 243
11.4.4条件场景法 244
11.4.5历史场景法 245
11.4.6系统场景法 246
11.5对模型参数的压力试验 246
11.6管理压力试验 247
11.6.1场景分析和风险模型 247
11.6.2管理上的响应 248
11.7结论 248
思考与练习题 249
附录 极值理论 249
第12章 信用风险 253
12.1信用风险的特征 254
12.1.1风险来自何方 254
12.1.2信用风险作为期权空头 255
12.1.3时间和组合相关性的影响 255
12.2违约风险 256
12.2.1违约率 256
12.2.2违约挽回率 258
12.2.3违约风险的估计 258
12.3信用风险暴露 259
12.3.1债券与衍生品 259
12.3.2期望的和最糟的暴露 261
12.4净值化协定 262
12.5度量和管理信用风险 264
12.5.1期望和非期望（最糟）的信用损失 264
12.5.2信用风险定价 265
12.5.3组合的信用风险 266
12.5.4管理信用风险 267
12.5.5时段和置信水平 267
12.6巴塞尔委员会对衍生品的风险要求 268
12.7信用风险投资组合模型 269
12.8结论 270
思考与练习题 271
第13章 流动性风险 272
13.1定义流动性风险 272
13.1.1资产变现风险 272
13.1.2融资流动性风险 274
13.2应对资产流动性风险 275
13.2.1叫买-叫卖价差的成本 275
13.2.2交易策略 277
13.2.3实际中的问题 279
13.3测量融资流动性风险 280
13.4结论 281
思考与练习题 282
第14章 操作风险管理 283
14.1操作风险的重要性 283
14.2 定义操作风险 285
14.3应对操作风险的方法 286
14.4度量操作风险 287
14.4.1自上而下和自下而上方法的比较 287
14.4.2损失分布 287
14.4.3来自数据的挑战 290
14.5 管理操作风险 292
14.5.1期望的和非期望的损失 292
14.5.2控制操作风险 293
14.5.3 为操作风险融资 293
14.6结论 294
思考与练习题 294
附录 构造损失分布 294
第4篇 应用 299
第15章 利用VaR进行风险管理 299
15.1风险资本 300
15.1.1 VaR作为风险资本 300
15.1.2选择置信水平 301
15.2经风险调整的业绩度量 302
15.3基于净利润的RAPM方法 303
15.4基于VaR的RAPM方法 304
15.5 企业范围的业绩度量 305
15.6 VaR作为一种风险控制工具 307
15.6.1调整企业范围的VaR 307
15.6.2调整单位一级的VaR 309
15.6.3评估交易员的表现 311
15.7 VaR作为一种战略手段 312
15.7.1股东价值分析 312
15.7.2选择贴现率 313
15.7.3执行股东价值分析 314
15.8结论 315
思考与练习题 315
附录 有关经济资本的详细说明 316
第16章 全面风险管理 319
16.1眼花缭乱的不同风险 319
16.2风险事件 320
16.2.1法律风险 320
16.2.2信誉风险 321
16.2.3灾难风险 321
16.2.4规制风险和政治风险 321
16.3集成式的风险管理 322
16.3.1度量企业范围的风险 322
16.3.2控制企业范围的风险 322
16.3.3企业范围的风险管理：最后的战线 323
16.4为什么要进行风险管理 323
16.4.1为什么要自找麻烦 323
16.4.2为什么要对冲 324
16.5结论 325
思考与练习题 326
第5篇 总结 329
第17章2008年金融危机后的反思 329
17.1 VaR执行过程中的教训 329
17.1.1关于规制VaR的预测时段 330
17.1.2 VaR的时变波动率特征 332
17.1.3 VaR模型的后测检验 334
17.1.4结论 335
17.2协调流动性 336
17.2.1外生流动性 337
17.2.2内生流动性：动机 337
17.2.3交易组合的内生流动性与市场风险 338
17.2.4调整VaR预测时段以考虑流动性风险 339
17.2.5结论 340
17.3风险度量 340
17.3.1回顾 340
17.3.2 VaR度量 341
17.3.3期望短缺 343
17.3.4谱风险度量 345
17.3.5其他风险度量 346
17.3.6小结 347
17.4市场风险压力测试的实践 348
17.4.1回顾 348
17.4.2协调压力测试和市场风险建模 349
17.4.3有压力的VaR 350
17.4.4小结 351
17.5统一和分隔的风险度量 351
17.5.1回顾 351
17.5.2风险集成：分散性与复合效应 352
17.5.3采用“自下而上”方法的文献 355
17.5.4回顾“自上而下”方法的文献 359
17.5.5小结 360
17.6系统性层面的风险与风险值 361
17.6.1回顾 361
17.6.2中介、杠杆率和风险值：经验证据 362
17.6.3所有这些对基于VaR的规制有什么意义 363
17.6.4小结 364
17.7 VaR的副作用 365
17.7.1交易员玩弄系统于股掌之中 365
17.7.2动态对冲 367
17.8结论 368
思考与练习题 369
第18章 结论 370
18.1风险管理的演变 371
18.2风险经理的角色 372
18.2.1控制交易 372
18.2.2组织方针 372
18.2.3风险经理 373
18.3中国的VaR风险管理 374
18.3.1发达地区和海外发展 374
18.3.2积极稳妥地推进体制改革 375
18.3.3对驻外机构如何进行风险管理 376
18.3.4在金融风险管理的教学中贯彻国际化 376
18.4中国风险管理的特色 377
18.4.1改革开放是项基本国策 377
18.4.2发展是“硬道理” 378
18.4.3要让一部分人先富起来 378
18.4.4“摸着石头过河” 378
18.5本章小结 379
思考与练习题 379
参考文献 380