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第1篇 机缘 3

第1章 导论 3

1.1什么是金融风险 3

1.2对金融风险的历史回顾 4

1.3恢复银本位制，还是依赖数学模型 9

1.4金融系统 11

1.5 未来银行与功能透视原理 15

1.6金融风险管理 16

1.7金融（市场）变量 18

1.8路透社、巴塞尔委员会和险阵 21

1.8.1什么是险阵 22

1.8.2对险阵的批评 23

1.9小结 23

思考与练习题 24

第2章 从金融灾难事件得到的教训 25

2.1从20 世纪80—90年代的亏损中得到的教训 25

2.1.1衍生品市场造成的损失举例 26

2.1.2透视金融损失 27

2.2风险管理的案例研究 28

2.2.1巴林银行的破产 28

2.2.2“铁本事件” 30

2.2.3中航油在期货交易中破产的案例 31

2.2.4长期资产管理公司的亏损 33

2.2.5 2008年金融危机 36

2.2.6从案例研究中得到的教训 39

2.3私人部门的反馈 39

2.3.1 G-30报告 39

2.3.2衍生品策略委员会 39

2.3.3全球风险职业人协会 40

2.4监管者的观点 40

2.4.1美国审计总署 40

2.4.2美国财务会计准则委员会 41

2.4.3美国证券交易委员会 41

2.4.4巴塞尔委员会 42

2.5结论 43

思考与练习题 43

附录LTCM有关风险管理的教训 43

第3章 巴塞尔委员会协定 48

3.1为什么要进行监管 49

3.2 1988年的巴塞尔协定 50

3.2.1 Cooke比率 50

3.2.2对巴塞尔1988年协定的批评 52

3.3巴塞尔1996年关于市场风险的修正案 53

3.3.1标准的方法 54

3.3.2内部模型方法 55

3.3.3事先承诺模型 56

3.3.4方法之间的比较 56

3.3.5举例 57

3.4巴塞尔Ⅱ 58

3.4.1修正案 59

3.4.2总的评价 59

3.5巴塞尔Ⅲ 60

3.5.1强化全球性资本构架 60

3.5.2强化风险覆盖 61

3.5.3补充有杠杆的风险资本要求 62

3.5.4减少顺周期效应和促进逆周期缓冲 62

3.5.5强调系统性风险和相互关联 64

3.5.6引入全球化流动性标准 65

3.6非银行金融机构的监管 67

3.6.1证券公司 67

3.6.2保险公司 68

3.6.3养老基金 69

3.7结论 69

思考与练习题 70

第4章 公允值会计与VaR风险管理机制 71

4.1引言 71

4.2公允价值会计 74

4.3公允值会计的举例 75

4.3.1对基准利率的套期保值（例1） 75

4.3.2对基于外汇的资产与负债进行套期保值（例2） 77

4.3.3用于固定利率基于外汇贷款的现金流对冲（例3） 78

4.3.4综合财务报表的套期保值会计（例4） 81

4.4 VaR构架与公允价值会计的差别 87

4.4.1定价 87

4.4.2估计风险 88

4.5风险估计的方法 88

4.5.1估计头寸价值变化 89

4.5.2估计市场运动 90

思考与练习题 92

第2篇 基石 95

第5章 金融市场回报统计量 95

5.1观察随机游走模型 95

5.1.1 回报分布随时间变化 96

5.1.2回报在时间上“并不”相互独立 97

5.1.3到多元变量的扩展 102

5.2对回报分布的建模 104

5.2.1建模方法 104

5.2.2正态分布的特性 106

5.2.3均值和方差 106

5.2.4单尾和双尾置信区间 107

5.2.5正态模型的加总 109

5.2.6对数正态分布 109

5.3市场变量非正态性和分位点方法 110

5.3.1关于条件正态检验 111

5.3.2产生日VaR预测的三种模型 115

5.3.3 VaR分析 118

5.4关于非正态市场变量的分位点映时模型 119

5.5包含有偏度的混合正态模型 121

5.6结论 123

思考与练习题 124

第6章 现金流映像 125

6.1风险暴露与风险值 126

6.2用险阵数据组计算VaR 128

6.3辨识风险暴露和现金流 131

6.3.1固定收入工具 132

6.3.2外汇 138

6.4将现金流映像到险阵顶点 140

6.4.1险阵顶点 140

6.4.2计算险阵现金流 141

6.5小结 143

思考与练习题 144

第7章 线性头寸的风险度量 145

7.1将头寸价值的变化归因为标的资产的回报 145

7.2线性头寸的风险值计算 148

7.2.1固定收入工具 148

7.2.2股权头寸 150

7.3线性头寸的计算实例 151

7.3.1政府债券单一现金流的映像 151

7.3.2远期利率协定的现金流映像和风险值 152

7.3.3结构化债券 154

7.3.4利率互换 157

7.3.5 外汇远期 158

7.3.6股权 158

7.3.7巴林：一个风险管理的实例 159

7.4简化协方差矩阵 161

7.4.1为什么要简化 161

7.4.2 VaR度量为零吗 162

7.4.3对角线模型 163

7.4.4多因素模型 164

7.4.5各种方法之间的比较 167

7.5小结 168

思考与练习题 169

附录 主成分分析法 169

第8章 后测检验 172

8.1后测检验的设立 173

8.1.1一个例子 173

8.1.2谁的回报 174

8.2用异常回报个数建立后测检验模型 174

8.2.1基于失效率的模型验证 175

8.2.2巴塞尔规则 177

8.2.3条件覆盖率模型 180

8.3证实模型：其他的方法 181

8.3.1分布预测模型 181

8.3.2参数方法 182

8.3.3各种方法间的比较 182

8.4险阵中的后测检验 183

8.4.1样本投资组合 183

8.4.2模型的证实 184

8.5小结 187

思考与练习题 187

第9章 非线性头寸的风险值度量 188

9.1期权的希腊字母 190

9.1.1 Delta-套期保值 190

9.1.2 THETA 192

9.1.3 GAMMA 192

9.1.4泰勒级数展开和希腊字母 193

9.2非线性头寸风险值的求解方法 194

9.2.1解析方法 195

9.2.2结构化蒙特卡洛模拟 198

9.3将Vp，t矩匹配到Johnson分布族 198

9.3.1非线性头寸（期权） 199

9.3.2包含期权投资组合的Delta-Gamma方法 199

9.4非线性头寸的计算实例 203

9.5里森的跨式期权（非线性头寸） 206

9.6评价Delta-Gamma方法的准确性 208

9.7小结 210

思考与练习题 210

第3篇 系统 213

第10章 结构化蒙特卡洛模拟 213

10.1方案的产生 214

10.1.1模拟路径和模拟T日后的分布 214

10.1.2随机变元的生成 217

10.2投资组合定价 221

10.2.1完全定价（模拟） 221

10.2.2线性近似 223

10.2.3高阶近似 223

10.3汇总 223

10.3.1计算VaR 223

10.3.2一些说明 224

10.3.3比较完全模拟与加速方法：一种蒙特卡洛实验 225

10.4产生相关正态随机变元的程序 227

10.4.1相关的多元正态随机变元 227

10.4.2产生相关正态随机变元的三种算法 228

10.4.3独立因数的个数 229

10.5其他的模拟方法 230

10.5.1确定性模拟 230

10.5.2析构的方法 231

10.5.3场景模拟 232

10.6模型的选取 233

10.7小结 235

思考与练习题 236

第11章 压力试验 237

11.1为什么要执行压力试验 238

11.2实施场景分析 239

11.3产生一维的场景方案 240

11.3.1规范（固定要求）的场景 240

11.3.2标准组合风险分析系统 241

11.4多维的场景分析 243

11.4.1单维的与多维的 243

11.4.2前瞻性的场景 243

11.4.3因子尝试法 243

11.4.4条件场景法 244

11.4.5历史场景法 245

11.4.6系统场景法 246

11.5对模型参数的压力试验 246

11.6管理压力试验 247

11.6.1场景分析和风险模型 247

11.6.2管理上的响应 248

11.7结论 248

思考与练习题 249

附录 极值理论 249

第12章 信用风险 253

12.1信用风险的特征 254

12.1.1风险来自何方 254

12.1.2信用风险作为期权空头 255

12.1.3时间和组合相关性的影响 255

12.2违约风险 256

12.2.1违约率 256

12.2.2违约挽回率 258

12.2.3违约风险的估计 258

12.3信用风险暴露 259

12.3.1债券与衍生品 259

12.3.2期望的和最糟的暴露 261

12.4净值化协定 262

12.5度量和管理信用风险 264

12.5.1期望和非期望（最糟）的信用损失 264

12.5.2信用风险定价 265

12.5.3组合的信用风险 266

12.5.4管理信用风险 267

12.5.5时段和置信水平 267

12.6巴塞尔委员会对衍生品的风险要求 268

12.7信用风险投资组合模型 269

12.8结论 270

思考与练习题 271

第13章 流动性风险 272

13.1定义流动性风险 272

13.1.1资产变现风险 272

13.1.2融资流动性风险 274

13.2应对资产流动性风险 275

13.2.1叫买-叫卖价差的成本 275

13.2.2交易策略 277

13.2.3实际中的问题 279

13.3测量融资流动性风险 280

13.4结论 281

思考与练习题 282

第14章 操作风险管理 283

14.1操作风险的重要性 283

14.2 定义操作风险 285

14.3应对操作风险的方法 286

14.4度量操作风险 287

14.4.1自上而下和自下而上方法的比较 287

14.4.2损失分布 287

14.4.3来自数据的挑战 290

14.5 管理操作风险 292

14.5.1期望的和非期望的损失 292

14.5.2控制操作风险 293

14.5.3 为操作风险融资 293

14.6结论 294

思考与练习题 294

附录 构造损失分布 294

第4篇 应用 299

第15章 利用VaR进行风险管理 299

15.1风险资本 300

15.1.1 VaR作为风险资本 300

15.1.2选择置信水平 301

15.2经风险调整的业绩度量 302

15.3基于净利润的RAPM方法 303

15.4基于VaR的RAPM方法 304

15.5 企业范围的业绩度量 305

15.6 VaR作为一种风险控制工具 307

15.6.1调整企业范围的VaR 307

15.6.2调整单位一级的VaR 309

15.6.3评估交易员的表现 311

15.7 VaR作为一种战略手段 312

15.7.1股东价值分析 312

15.7.2选择贴现率 313

15.7.3执行股东价值分析 314

15.8结论 315

思考与练习题 315

附录 有关经济资本的详细说明 316

第16章 全面风险管理 319

16.1眼花缭乱的不同风险 319

16.2风险事件 320

16.2.1法律风险 320

16.2.2信誉风险 321

16.2.3灾难风险 321

16.2.4规制风险和政治风险 321

16.3集成式的风险管理 322

16.3.1度量企业范围的风险 322

16.3.2控制企业范围的风险 322

16.3.3企业范围的风险管理：最后的战线 323

16.4为什么要进行风险管理 323

16.4.1为什么要自找麻烦 323

16.4.2为什么要对冲 324

16.5结论 325

思考与练习题 326

第5篇 总结 329

第17章2008年金融危机后的反思 329

17.1 VaR执行过程中的教训 329

17.1.1关于规制VaR的预测时段 330

17.1.2 VaR的时变波动率特征 332

17.1.3 VaR模型的后测检验 334

17.1.4结论 335

17.2协调流动性 336

17.2.1外生流动性 337

17.2.2内生流动性：动机 337

17.2.3交易组合的内生流动性与市场风险 338

17.2.4调整VaR预测时段以考虑流动性风险 339

17.2.5结论 340

17.3风险度量 340

17.3.1回顾 340

17.3.2 VaR度量 341

17.3.3期望短缺 343

17.3.4谱风险度量 345

17.3.5其他风险度量 346

17.3.6小结 347

17.4市场风险压力测试的实践 348

17.4.1回顾 348

17.4.2协调压力测试和市场风险建模 349

17.4.3有压力的VaR 350

17.4.4小结 351

17.5统一和分隔的风险度量 351

17.5.1回顾 351

17.5.2风险集成：分散性与复合效应 352

17.5.3采用“自下而上”方法的文献 355

17.5.4回顾“自上而下”方法的文献 359

17.5.5小结 360

17.6系统性层面的风险与风险值 361

17.6.1回顾 361

17.6.2中介、杠杆率和风险值：经验证据 362

17.6.3所有这些对基于VaR的规制有什么意义 363

17.6.4小结 364

17.7 VaR的副作用 365

17.7.1交易员玩弄系统于股掌之中 365

17.7.2动态对冲 367

17.8结论 368

思考与练习题 369

第18章 结论 370

18.1风险管理的演变 371

18.2风险经理的角色 372

18.2.1控制交易 372

18.2.2组织方针 372

18.2.3风险经理 373

18.3中国的VaR风险管理 374

18.3.1发达地区和海外发展 374

18.3.2积极稳妥地推进体制改革 375

18.3.3对驻外机构如何进行风险管理 376

18.3.4在金融风险管理的教学中贯彻国际化 376

18.4中国风险管理的特色 377

18.4.1改革开放是项基本国策 377

18.4.2发展是“硬道理” 378

18.4.3要让一部分人先富起来 378

18.4.4“摸着石头过河” 378

18.5本章小结 379

思考与练习题 379

参考文献 380