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目录 1

第一章　概论 1

第一节　金融的内在不确定性与统计分析 1

一、金融的内在不确定性 2

二、不确定性的统计描述 3

第二节　金融市场价格变动的随机性与统计分析 5

第三节　金融风险管理中的统计方法 7

第四节　金融投资与预期 8

一、静态预期 9

二、外推预期 9

三、适应性预期 10

四、理性预期 11

思考题 13

第二章 风险偏好及选择 14

第一节 效用函数 15

第二节 风险的度量 18

第三节 风险承受能力及其偏好 22

第四节　无差异曲线 26

第五节　风险与收益的权衡及其选择 28

一、有限个投资方案下的选择 28

二、一般情形下的选择 29

三、资产的最优配置 29

四、算例 32

思考题 33

第三章 债券投资与利率风险 34

第一节　债券投资的收益率度量 34

一、债券的分类 34

二、债券市场的收益率度量 36

第二节　利率 42

一、票面利率与市场利率 42

二、名义利率与实际利率 49

三、即期利率与远期利率 51

四、单利、复利与连续利率 54

第三节　利率期限结构与收益率曲线 58

一、预期假说 58

二、流动性偏好假说 60

三、市场分割假说 61

第四节　债券投资的风险 62

一、违约风险 62

二、利率的风险结构 66

三、利率风险及其度量 66

第五节　负债工具投资选择 73

一、违约风险防范 74

二、利率风险防范 75

思考题 81

第四章 股票市场投资分析 83

第一节　股票及股票市场 83

一、股票的含义 83

二、股票的分类 84

三、股票市场 86

第二节　普通股定价模型 92

一、收入资本化定价方法 92

二、零增长模型 95

三、不变增长模型 96

四、三阶段股利增长模型 97

六、基于市盈率的定价模型 99

五、多元增长模型 99

第三节　普通股投资分析 104

一、经济分析 104

二、行业分析 108

三、公司分析 111

思考题 112

第五章 外汇市场与汇率风险 114

第一节　外汇市场与汇率 114

一、汇率及其标价方法 114

二、即期汇率与远期汇率 115

三、汇率风险 116

四、汇率形成机制 117

一、金本位制度下汇率的决定 118

第二节　汇率决定与指数 118

二、纸币制度下汇率的决定 119

第三节　购买力平价理论的指数描述 120

一、绝对购买力平价的指数描述 121

二、相对购买力平价的指数描述 122

第四节　利率平价理论的指数描述 123

一、汇率风险与抛补 124

二、无抛补利率平价的指数描述 124

三、抛补的利率平价的指数描述 125

四、预期汇率与远期汇率的关系 126

第五节　费雪方程及汇率决定理论 127

一、费雪方程的汇率决定 127

二、费雪汇率决定的包容性 128

一、投机性交易 129

第六节　外汇市场投资策略分析 129

三、汇率决定理论的进展 129

二、套期保值交易 131

思考题 133

第六章 投资组合模型 135

第一节　风险分散与相关分析 135

一、投资组合预期收益与风险 136

二、风险相关性度量——协方差与相关系数 137

三、系统风险与非系统风险 140

第二节　证券投资组合模型 142

一、可行集与有效集、有效边界 142

二、最优规划下的有效资产组合 143

第三节　投资组合模型的解与两基金分离定理 145

一、证券投资组合模型的求解 146

二、两基金分离定理的证明 147

三、有效组合边界的双曲线特征 149

第四节　投资组合的选择 150

第五节　算例 154

思考题 157

第七章 资本资产定价模型（CAPM）与因素模型 158

第一节　资本市场线 158

一、CAPM的基本假设 159

二、资本市场线 160

第二节　资本资产定价模型（CAPM） 164

第三节　因素模型 170

一、因素模型 170

二、单因素模型 170

三、多因素模型 173

四、因素模型与均衡 175

五、因素的确定 176

第四节　总风险的分解 176

一、单因素模型下总风险的分解 176

二、市场模型下的总风险 177

第五节　单因素的套利定价模型 179

一、套利的原则 180

二、套利组合 180

三、APT资产定价线 182

四、APT定价方程参数的确定 183

第六节　多因素的套利定价模型 184

一、双因素套利定价模型 184

二、多因素套利定价模型 186

一、单因素APT模型与CAPM 187

第七节　APT与CAPM的比较 187

二、多因素APT模型与CAPM模型 189

思考题 191

第八章　期货市场及杠杆投资 192

第一节　期货市场交易特征及规则 192

一、期货交易与期货合约 192

二、期货市场交易的主要特征 193

三、期货市场交易的规则 193

第二节　期货产品定价 195

一、期货价格以现货价格为基础 195

二、金融期货价格的构成 197

第三节　期货交易中的套期保值 198

一、空头套期保值与多头套期保值 199

二、基差风险 199

三、最佳套期比率 201

第四节　风险偏好与杠杆投资决策 203

一、投资者的风险偏好 203

二、期货交易的保证金制度与杠杆投资 204

第五节　远期协议交易与期货交易的比较 207

一、远期协议的含义与特征 207

二、远期协议交易与金融期货交易的比较 207

三、远期和期货价格的比较 208

第六节　算例 211

一、利用利率期货套期保值 211

二、利用外汇期货套期保值 212

三、利用股票指数期货套期保值 213

思考题 214

一、期权的概念 216

第一节　期权简介 216

第九章 期权定价模型 216

二、期权交易的特点 217

三、期权的分类 217

第二节　期权中的风险锁定 218

一、期权与期货合同双方交付的比较 219

二、期权交易的盈亏 220

第三节　期权定价——二叉树方法 222

一、单步二叉树模型 222

二、两步二叉树模型 225

三、二叉树模型的进一步讨论 226

第四节　风险中性下的二叉树定价 228

第五节　随机游走模型及布朗运动 230

一、随机过程及布朗运动 230

二、随机微分及ITO定理 232

三、股票价格的行为过程 233

第六节　布莱克—斯科尔斯（Black—Scholes）模型 234

一、布莱克—斯科尔斯（Black—Scholes）模型的假设条件 234

二、看涨期权的布莱克—斯科尔斯（Black—Scholes）模型 235

三、看跌期权的布莱克—斯科尔斯（Black—Scholes）模型 238

第七节　风险中性的期权定价公式 240

一、买权定价公式的数学推导 240

二、N（d2）的统计意义 244

三、对？＝rf－？σ2的解释 245

第八节　相关变量对期权价值的影响 246

一、标的资产现价变动对期权价值的影响 246

二、执行价格变动对期权价值的影响 248

三、期权有效期变动对期权价值的影响 249

四、标的资产现货风险变动对期权价值的影响 250

五、无风险利率变动对期权价值的影响 251

思考题 251

第十章 无套利与有效市场假说（EMH） 253

第一节　无套利分析 253

一、MM定理 254

二、一个似乎矛盾的例子 254

三、无套利均衡的存在性 256

第二节　有效市场假说（EMH） 258

一、有效市场假设的形成 258

二、有效市场的分类 260

第三节　EMH的经验分析 261

一、随机游动假说的经验证据 261

二、EMH的经验证据 262

三、来自于经验分析的挑战 265

第四节　分形简介 267

一、分形几何的提出 267

二、分形中的自相似 267

第五节　分形统计学简述 269

一、分形分布 269

二、分形分布中的特征参数 270

第六节　分形在金融投资中的应用 272

一、分形市场假说 272

二、分形结构的稳定性问题 272

三、投资起点与市场稳定性 273

思考题 274

第十一章 VaR与风险管理 275

第一节　置信水平与统计预测 275

第二节　VaR简介 278

第三节　VaR的计算 280

一、参数法计算VaR 280

二、模拟法计算VaR 283

第四节　随机过程与VaR 286

第五节　预测方差—协方差矩阵计算VaR 288

第六节　VaR模型在我国股市风险分析中的应用 289

一、数据选取和阶段划分 289

二、模型建立及估计 290

三、我国股市VaR的实际测算 292

四、结论分析 293

思考题 294

附录：部分练习题答案 295

主要参考文献 297