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1.1 研究背景与选题依据 1

1 引言 1

1.2 研究目的及意义 4

1.3 研究内容及逻辑框架 4

图1.1 上市公司资本结构研究逻辑框架 5

1.4 研究方法与数据来源 6

1.5 相关概念的界定 6

参考文献 8

2.1 早期资本结构理论 11

2 资本结构理论：公司融资的理论基石 11

图2.1 净收益理论示意图(a，b) 13

图2.2 资本结构的净经营收益理论(a，b) 14

2.2 经典资本结构理论 16

图2.3 资本结构传统理论 16

2.3 现代资本结构理论 23

图2.4 资本结构权衡理论 23

图2.5 代理理论示意图 26

图2.6 优序融资理论示意图 36

参考文献 41

3.1 超越模式与稳健模式的涵义和特征 46

3 公司融资结构国际比较 46

表3.1 日本主要企业的融资结构 47

3.2 两种融资模式的形成机制 48

表3.2 1979～1992年美国非金融企业的融资结构 48

3.3 不同融资模式的经济绩效 51

表3.3 80年代发展中国家的公司成长 51

表3.4 日、美、德三国的公司成长性 53

3.4 对中国公司融资的启示 54

参考文献 56

4 制度安排与经济环境：上市公司的生存空间 58

4.1 公司上市的历史背景 58

4.2 国民经济运行态势 65

表4.1 90年代国民经济发展态势 66

图4.1 固定资产投资与GDP增长 67

图4.2 宏观经济指标比较 68

4.3 金融市场 69

表4.2 我国金融相关比率变动与结构(1978～1999) 71

表4.3 中国金融工具(资产)余额 72

表4.4 90年代中国证券市场金融工具与GNP比值 75

表4.5 发达国家1997年证券市场金融工具与GNP比值 76

表4.6 中国股票市场概览 77

4.4 上市公司融资的法律框架 80

参考文献 89

5 上市公司融资结构及资本结构特征 91

5.1 上市公司融资结构特征 91

表5.1 上市公司融资结构基本数据的统计特征 97

表5.2 加权平均上市公司融资结构 98

表5.3 剔除异常值后上市公司融资结构统计描述 100

表5.4 上市公司融资结构的行业特征(汇总平均结果) 102

表5.5 上市公司融资结构的行业特征(回归分析结果) 103

5.2 上市公司资本结构特征 103

图5.1 样本公司资产负债率散点分布图 104

表5.6 资产负债率的描述统计 104

图5.2 样本公司平均资产负债率变化趋势 108

图5.3 样本公司融资结构时序特征(外源融资) 109

图5.4 样本公司融资结构时序特征(内源融资) 109

图5.5 负债融资与权益融资之间的关系 110

5.3 基本结论与深入讨论 111

表5.7 样本公司资本结构的行业差异(统计汇总) 111

表5.8 样本公司资本结构的行业差异(回归分析) 111

表5.9 发达国家非金融类公司融资结构 113

表5.10 东亚及其他一些发展中国家和地区非金融类公司的融资结构 114

参考文献 121

6 上市公司资本结构与企业绩效的实证分析 124

6.1 资本结构与企业绩效：理论分析与前人的实证 124

6.2 模型与数据 125

6.3 实证结果及分析 129

表6.1 样本公司有关参数的相关分析 129

表6.2 样本公司ROE与DAR的截面分析结果 130

表6.3 样本公司ROE与DAR截面数据的二次函数分析 131

表6.4 样本公司MOIG与DAR的截面分析结果 132

表6.5 样本公司MOIG与DAR年度平均值的二次函数回归分析结果 133

表6.6 样本公司托宾Q值与DAR的截面分析结果 134

图6.1 托宾Q值与DAR的二次函数关系(1994年) 135

表6.7 1994、1999年托宾Q值与DAR的二次函数回归结果 135

表6.8 样本公司ROE与DAR的线性回归分析(TSCS) 136

表6.9 样本公司ROE与DAR的二次函数回归分析(TSCS) 137

图6.2 样本公司ROE与DAR的二次函数关系拟合曲线 137

表6.10 样本公司MOIG与DAR的线性回归分析(TSCS) 138

表6.11 样本公司MOIG与DAR的二次函数回归分析(TSCS) 138

6.4 结论 139

表6.12 样本公司托宾Q值与DAR的线性回归分析(TSCS) 139

表6.13 样本公司托宾Q值与DAR的二次函数回归分析(TSCS) 139

图6.3 负债融资内源化情况下的代理成本 141

参考文献 143

7 上市公司资本结构的决定：实证分析 147

7.1 资本结构影响因素 147

表7.1 影响资本结构的其他因素 158

7.2 研究方法与模型构建 160

7.3 实证结果及分析 170

表7.2 主成分的提取 171

表7.3 因子负荷矩阵及主成分命名 172

表7.4 模型Ⅰ参数估计及其显著性检验 174

表7.5 模型Ⅰ其他相关参数 174

表7.6 模型Ⅱ主成分提取 175

表7.7 模型Ⅱ因子负荷矩阵及主成分命名 176

表7.8 模型Ⅱ参数估计及显著性检验 178

表7.9 模型Ⅱ其他相关参数 179

7.4 进一步讨论 179

参考文献 183

8.1 资本结构优化目标 189

8 上市公司资本结构优化 189

8.2 上市公司资本结构的症结及其成因 190

图8.1 净资产收益率与资产负债率的变化趋势 192

8.3 优化上市公司资本结构的政策建议 194

表8.1 智猪博弈模型 204

参考文献 209

致谢 214