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1．绪论 1

1.1 选题背景 1

1.2 研究思路和方法 5

1.3 主要贡献 7

2．文献综述 10

2.1 信息不对称与现金价值 10

2.1.1 金融摩擦对现金持有的影响 10

2.1.2 信息不对称与资本市场 12

2.1.3 信息不对称对公司现金持有的影响 14

2.2 公司持有现金动机 15

2.3 公司持有现金水平 17

2.3.1 公司现金持有水平的相关理论 18

2.3.2 影响公司现金持有水平的实证研究 19

2.4 公司持有现金的价值 26

2.4.1 公司持有现金价值的理论研究 26

2.4.2 影响公司持有现金价值因素的实证研究 29

2.5 公司持有现金的水平与价值 32

2.6 现金价值的度量方法 33

2.6.1 实证计量方法 33

2.6.2 财务分析方法 34

2.6.3 期权定价方法 35

2.7 投资者保护与公司持有现金价值 37

2.7.1 投资者保护与公司现金持有 37

2.7.2 股权结构、公司绩效与投资者保护 40

2.7.3 投资者保护制度的完善 43

2.7.4 投资者保护度量 44

2.8 本章小结 44

3．上市公司的现金持有概况及价值分析 47

3.1 现金价值概念及中国上市公司现金持有概况 47

3.1.1 现金价值概念界定 47

3.1.2 中国上市公司现金持有水平 49

3.2 公司持有现金价值分析 54

3.2.1 公司持有现金价值影响因素综合分析 55

3.2.2 超额现金的边际价值分析 58

3.2.3 现金不足时的边际价值分析 59

3.3 公司外部环境对现金价值的影响分析 60

3.3.1 国家宏观经济政策 60

3.3.2 市场发育程度 61

3.3.3 融资约束 62

3.4 公司内部环境对现金价值影响分析 63

3.4.1 公司治理水平 63

3.4.2 公司财务状况 63

3.4.3 公司经营状况 64

3.5 公司持有现金的期权价值分析 65

3.5.1 期权基本思想 65

3.5.2 期权与灵活性 66

3.5.3 现金与投资期权 67

3.5.4 现金与保险期权 68

3.6 本章小结 70

4．信息不对称及其对上市公司现金价值的影响机理分析 73

4.1 信息不对称对现金价值影响的相关理论 73

4.1.1 信息不对称与权衡理论 73

4.1.2 信息不对称与MM理论 74

4.1.3 信息不对称与有效市场假说 74

4.2 信息不对称理论对现金价值的影响分析 75

4.2.1 逆向选择问题 76

4.2.2 道德风险问题 77

4.3 信息不对称的测度 78

4.3.1 信息不对称的间接度量 79

4.3.2 信息不对称的直接度量 82

4.3.3 其他测度方法简介 92

4.4 信息不对称对现金价值影响的机理分析 93

4.4.1 信息不对称对现金价值影响的静态分析 94

4.4.2 信息不对称对现金持有价值影响的动态分析 95

4.5 本章小结 98

5．信息不对称对上市公司持有现金价值影响的实证分析 99

5.1 引言 99

5.2 实证研究假说 100

5.3 数据来源和研究设计 106

5.3.1 数据来源 106

5.3.2 研究设计 107

5.4 实证过程 108

5.4.1 信息不对称对现金持有价值影响的实证分析 108

5.4.2 进一步的经验分析和稳健性检验 110

5.5 不同程度的信息不对称和公司治理环境对现金价值的影响 114

5.6 本章小结 117

6．融资约束与公司现金价值 118

6.1 融资约束概念界定及融资约束指数构建 118

6.1.1 融资约束概念 118

6.1.2 融资约束指数构建 120

6.2 融资约束对公司现金价值影响分析 126

6.3 研究方法及样本选择 129

6.3.1 研究方法 129

6.3.2 样本选择及数据来源 131

6.4 实证过程 131

6.4.1 融资约束指数 131

6.4.2 融资约束对现金价值的影响 134

6.4.3 经济发展程度不同区域融资约束对现金价值的影响 137

6.5 本章小结 139

7．公司治理与公司现金价值 141

7.1 公司治理指数 142

7.1.1 公司治理概念 142

7.1.2 公司治理指数指标体系 142

7.1.3 公司治理指数构建 150

7.2 公司治理对公司现金价值影响分析 152

7.3 研究方法、样本选择 153

7.3.1 研究方法 153

7.3.2 样本选择及数据来源 156

7.4 实证过程及结果 156

7.4.1 公司治理对公司持有现金价值的影响 156

7.4.2 不同经济发展水平下公司治理对现金价值的影响 159

7.4.3 控制权对公司持有现金价值的影响 161

7.5 本章小结 162

8．基于期权的公司现金价值度量 165

8.1 现金功能分析 166

8.1.1 灵活性含义 166

8.1.2 现金的灵活性价值 167

8.2 公司持有现金期权理论分析 168

8.2.1 期权理论 168

8.2.2 现金的投资期权价值 169

8.2.3 现金的保险期权价值 171

8.3 现金期权定价模型 173

8.3.1 假设条件 173

8.3.2 期权定价模型 175

8.3.3 模型思想与选择 176

8.4 公司持有现金期权价值实证分析 177

8.4.1 数据 177

8.4.2 实证结果及分析 178

8.5 本章小结 181

9．投资者保护与公司现金价值 183

9.1 绪言 183

9.2 投资者保护的制度演变 185

9.2.1 起步阶段（1991—1993年） 186

9.2.2 发展阶段（1994—1998年） 187

9.2.3 完善阶段（1999—2005年） 187

9.2.4 成熟阶段（2006—2010年） 188

9.2.5 深化阶段（2011年—） 189

9.2.6 我国投资者保护与公司现金持有 190

9.3 国外经验借鉴 191

9.3.1 美国的经验 191

9.3.2 日本的经验 192

9.3.3 启示 193

9.4 理论分析框架 194

9.4.1 投资者保护的基本理论 194

9.4.2 持有现金行为的理论 195

9.4.3 两者关系的基本模型 195

9.5 实证分析 197

9.5.1 理论假设 197

9.5.2 投资者保护的度量指标 197

9.5.3 实证分析模型 200

9.5.4 数据来源 201

9.5.5 实证结果 202

9.6 政策建议 225

9.6.1 政府要继续严格投资者保护的制度设定，加强投资者保护力度 225

9.6.2 监管机构强化监督管理，加大打击惩罚力度 226

9.6.3 上市公司应提升信息披露质量，不断提升公司价值 227

9.6.4 投资者要加强自我保护的意识，积极主动学习相关的法律法规 228

9.7 本章小结 228

10．结论、建议及展望 231

10.1 主要研究结论 231

10.1.1 不同级别公司现金持有水平存在显著差异 231

10.1.2 不同因素对公司现金价值产生影响不同 232

10.1.3 公司现金持有水平会直接影响现金价值 232

10.1.4 信用不对称会降低公司持有现金价值 232

10.1.5 融资约束会显著提高公司持有现金价值 233

10.1.6 公司治理会显著提高公司持有现金价值 234

10.1.7 采用实物期权方法能够直接度量公司持有现金价值 235

10.1.8 投资者保护会提高公司持有现金价值 236

10.2 启示和政策建议 237

10.2.1 完善法规体系，创造良好市场环境 238

10.2.2 加快金融体系改革，改善融资环境 239

10.2.3 深化市场体制改革，确保市场公平公正 240

10.2.4 加强公司财务管理，降低融资成本 241

10.2.5 提高公司治理水平，提高资金使用效率 242

10.3 研究展望 243

参考文献 245