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第一章 PE价值论的研究对象 1

第一节 PE行为（现象）的分类和PE概念群的定义与翻译 1

一、从语义和历史看“Private Equity”的基本含义 2

二、“Private Equity”在欧美市场的不同使用习惯 4

三、“Private Equity”或“Private Equity Fund”和PE概念群的定义 5

四、关于“Private Equity”或“Private Equity Fund”翻译词语的选用 6

第二节 PE的研究对象 9

一、各类PE行为和PE现象之间的基本关系 9

二、PE研究对象的界定——PE基金活动相关现象的本质及其基本规律 10

第三节 PE资产、PE投资、PE公司和PE产业 10

一、PE资产 11

二、PE投资 12

三、PE公司 13

第二章 PE价值论的基石之一：PE市场的特征 17

第一节 PE市场的三重“私下性”及其推论 18

一、PE市场具有三重“私下性” 18

二、PE市场三重“私下性”的推论 19

第二节 PE市场的特征 21

一、有效市场假设 21

二、市场有效程度的决定因素 22

三、一个尝试性概括——PE市场是非有效市场 22

第三节 “非有效市场”概念的解释力和启示 23

一、“非有效市场”概念是理解PE市场许多重要现象的钥匙 23

二、“非有效市场”概念对PE业发展的含义 25

三、“非有效市场”概念对PE业监管的启示 26

第三章 PE价值论的基石之二：PE的基本业务模式 29

第一节 理解PE的两个角度 29

一、从投资过程看PE基金与共同基金和对冲基金的区别 30

二、从公司治理结构看PE持有的公司与其他公司的区别 32

三、公司治理结构理论和PE研究 34

第二节 PE的基本业务模式 36

一、PE基本业务模式——一个尝试性表述 36

二、PE基本业务模式的四个要义 37

第三节 PE基本业务模式的两个重要延伸 38

一、PE的主要性质 38

二、PE的基本理念 39

第四章 PE价值论之一（总论）：PE价值的内涵 41

第一节 发现价值 41

一、关于PE高回报来源的不同观点 41

二、“非有效市场”和“基本业务模式”框架下的新解释——在“非有效市场”寻找绝对收益 43

三、发现价值需要一双慧眼 45

四、PE积极投资风格V基金投资组合原则 45

五、PE投资是价值投资 46

第二节 创造价值 47

一、PE和被投资企业在价值创造过程中的基本关系 47

二、PE管理人（GP）是否比创业者和企业家高明 47

三、非PE公司能否学到PE的真经 49

第三节 实现价值 49

一、关于市场选时 49

二、关于退出渠道 52

第四节 分享价值 53

一、LP是“衣食父母”——GP与LP的价值分享 53

二、“爱恨情仇”——PE与被投资企业的价值分享 56

三、财聚人散、财散人聚——创始人之间、合伙人之间及合伙人与员工的价值分享 57

四、PE的社会责任——PE与其他利益相关方的关系 60

第五章 微观角度：PE基金研究 61

第一节 PE基金本体研究（或解剖研究） 61

一、PE基金的构成要素 61

二、PE基金的组织形式 63

三、PE基金的运作周期 64

第二节 PE基金分类研究 68

一、PE基金的基本分类 68

二、其他分类 71

三、PE基金的新品种 72

第三节 PE基金研究的其他重要内容 74

一、当事人研究、运作环节研究和比较研究 74

二、关于GP三个问题的思考 74

第六章 PE价值论之二（分论）：VC、Buyout、 Growth Capital价值论 85

第一节 VC价值论 85

一、VC的产生和在美国的“三起三落” 85

二、VC的“硅谷模式” 87

三、VC价值论 92

四、从“硅谷模式”到“中国模式”的巨大鸿沟 92

第二节 Buyout价值论 93

一、Buyout的产生和“两次大繁荣” 93

二、收购基金的基本盈利模式 95

三、收购基金盈利模式的多样化发展 98

四、“门口的野蛮人”VS“门内的贪婪人”——Buyout价值论 100

第三节 Growth Capital价值论 102

一、存在就是合理——新兴市场的Growth Capital投资 102

二、Growth Capital价值论 102

三、Growth Capital投资的历史局限和Pre-IPO投资的监管 103

四、中国PE产业的转型路径 103

第七章 PE价值论之三（分论）：母基金、二级市场、天使投资和房地产PE基金价值论 105

第一节 PE母基金价值论 105

一、PE FOF的起源和发展 105

二、PE FOF相关的几个问题 106

三、PE FOF价值论 107

四、全球最大的母基金管理人HarbourVest 108

第二节 PE二级市场价值论 109

一、PE二级市场的概念——LP或GP之间的转让 109

二、PE二级市场的业务种类 109

三、PE二级市场价值论 111

四、全球领先的PE二级市场专业服务商Triago 111

第三节 天使投资价值论 112

一、天使投资的概念 112

二、天使投资的种类 112

三、天使投资的机构化趋势 113

四、天使投资价值论 113

五、美国高智发明公司 114

第四节 房地产PE基金价值论 115

一、房地产投资基金的种类 115

二、房地产PE基金的概念 116

三、房地产PE基金价值论 116

四、美国铁狮门公司 116

第八章 宏观角度：PE产业研究 119

第一节 PE基金和现代PE产业 119

一、PE基金是现代PE产业的主体 119

二、PE基金是现代PE产业的主导 120

三、PE产业研究通常是PE基金业研究 121

第二节 PE产业研究的主要内容和方向 122

一、PE产业的“结构—行为—绩效” 122

二、PE产业的经济功能 124

三、PE产业对投资人的影响 125

四、PE产业国别研究 125

第三节 PE产业发展的基本规律 125

一、探索PE产业发展规律的两条路径 126

二、PE产业发展的若干基本规律 126

第九章 PE价值论之四（总论）：PE的经济功能 129

第一节 “魔鬼”还是“天使”——PE对实体经济的影响 129

一、毁誉参半——围绕PE的疑问和争论 130

二、最新研究——世界经济论坛《全球经济影响报告》（2008，2009，2010） 131

第二节 “资本主义新王”——PE在金融体系中的地位 135

一、风险投资是初创企业融资的重要渠道，PE是金融体系的重要组成部分 135

二、风险投资和二板市场相互促进，PE是资本市场不可或缺的重要环节 136

三、PE是一种外在压力，促进上市公司改善治理结构，提高运营效率 137

第三节 PE和经济金融危机及经济复苏的关系——基于2008年金融危机的实证研究 138

一、PE的系统性风险不大 138

二、PE推动经济复苏 139

第十章 PE价值论之五（总论）：PE的历史业绩 141

第一节 “业绩之谜”及其产生原因 141

一、“业绩之谜”——PE业绩众说纷纭 141

二、难在何处——PE业绩评价的基本问题及其挑战 143

第二节 国外实证研究的一些发现 147

一、实证研究的若干重要发现 147

二、GP，你能将历史业绩说得明白些吗？——给中国市场LP的建议 149

第十一章 政府和PE业的关系 151

第一节 “看得见的手”伸向何处？——政府在PE业中的作用 151

一、PE业发展历史上政府作用的内容和形式 151

二、政府作用的一般理论依据和合理界限 153

三、关于政府作用的实证研究 155

四、《梦断硅谷》（Boulevard of Broken Dreams by Josh Lerner）的观点 156

第二节 由典型案例说开去——PE税收的四个重要问题 158

一、“黑石税案”——PE公司的适用税率和“被动型收入”的界定 158

二、“孤星——外换银行案”——PE跨国交易的税收监管 159

三、避免重复征税和不同组织形式PE的税负均衡 161

四、PE税收优惠政策既要“区别对待”，又要“一视同仁”，关键是要具有“穿透性” 162

五、“PE浮盈税”之虚惊 163

第三节 高枕无忧或草术皆兵？——关于PE监管 163

一、监管的主体、客体和内容 164

二、监管的依据、目标和重点 165

三、欧美新金融监管法案及其对PE业的影响 168

四、中国PE业监管的几个具体问题 169

第十二章 PE核心竞争力、PE公共政策和PE研究 173

第一节 GP的核心竞争力 173

一、企业核心竞争力的一般概念——“资源学派”和“能力学派”及其综合 173

二、GP核心竞争力的内涵——发现价值、创造价值、实现价值和分享价值的能力 175

三、GP核心竞争力的外延——“九大能力” 176

四、“八仙过海，各显神通”——GP核心竞争力的具体表现 178

五、GP核心竞争力的来源 179

六、核心竞争力和持续创新能力的关系 181

第二节 PE公共政策的若干重要原则 181

一、究竟需要一个什么样的PE业？——“实体经济和国民福利本位”原则 182

二、公共政策的范围和边界在哪里？——“市场主导资源配置、政府适当引导”原则 183

三、如何保证PE业健康有序发展？——“适度有效监管”原则 184

四、如何选择PE公共政策的手段？——“完善相关环境优于资金投入”原则 185

五、怎样制定具体的PE公共政策？——“慎用各种优惠”原则、“具体政策的穿透性”原则和“避免政策雷同”原则 185

第三节 PE研究的分析框架、主要内容和基本方法 186

一、出发点：研究对象 186

二、PE价值论的两大基石 187

三、PE基金研究——微观角度 192

四、PE产业研究——宏观角度 193

五、PE价值论的主要内容和基本框架 196

附录 中国PE业现状和趋势热点扫描 197

一、中国PE业首例对赌案——海富投资VS甘肃世恒和香港迪亚 197

二、“小荷才露尖尖角，早有蜻蜓立上头”——中国PE市场的FOF 198

三、从野蛮生长到回归PE本质——人民币房地产PE基金的现状和未来 199

四、好戏还未开场——中国市场的并购基金 200

五、天使下凡——中国市场的天使投资 205

六、流动性渴望——中国PE二级市场需要思考的几个问题 206

七、驶向金融蓝海——PE和资产（财富）管理 208

八、“路漫漫其修远兮”——第三方独立理财机构 217

九、中国特色的命题——“PE腐败”冷说 219

十、无远虑必有近忧——关注网络金融 224

主要参考资料 227

后记 237