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第1章 财报基础 1

1.1审计报告 1

1.2财务报表 4

1.3资产负债表 4

1.4利润表 8

1.5现金流量表 11

1.6股东权益变动表 13

1.7报表附注 13

第2章 财报原理及财报质量 15

2.1财报数字的来龙去脉 15

2.2判断财报质量的六个步骤 20

2.3防范财务报告舞弊最简单的方法 25

第3章 公司财报分析的框架 27

3.1公司的目标：为价值而生 27

3.2以价值为核心的财报分析 29

3.3公司创造价值的过程就是公司财报的生成过程 30

3.4公司财报的分析过程 32

第4章 公司战略与财务报告之间的关系 35

4.1公司战略：行业选择和竞争策略决策 35

4.2公司行业与公司财务报表之间的关系 36

4.3两种不同的公司竞争策略 42

4.4总成本领先策略下的财报特征 44

4.5差异化策略下的财报特征 47

4.6从财报数字看中国公司发展转型的迫切性 52

4.7公司策略转型的财报解释：以苹果公司和莱宝高科为例 56

4.8公司战略和公司财报关系的总结 60

第5章 财报项目之间的逻辑关系 61

第6章 从投资活动现金流量看一家公司的战略和未来 65

6.1投资活动现金流量的格式和项目 65

6.2与公司战略关联度不大的投资活动现金流量项目 67

6.2.1公司理财类投资活动现金流入和流出 67

6.2.2公司其他投资活动现金流入和流出 67

6.3充分反映公司战略的投资活动现金流量项目 68

6.3.1购建和处置长期资产的投资决策和活动 68

6.3.2取得和处置子公司的投资决策和活动 72

6.3.3战略投资活动的综合现金需求分析 74

6.4不涉及投资活动现金流量的购建和并购决策及活动以及其他例外情况 75

6.5公司投资活动的决策标准 76

第7章 从筹资活动现金流量看一家公司的资本管理能力 77

7.1筹资渠道 77

7.2如何分析公司的现金缺口 77

7.3筹资活动现金流量分析——如何通过外源筹资解决现金缺口 79

7.4筹资活动现金流量分析的五大内容 82

第8章 资产和资本分析 89

8.1资产负债表的重构 89

8.1.1标准资产负债表的缺陷 89

8.1.2资产负债表的重构：资产资本表 91

8.2资产结构分析 98

8.2.1资产类别结构分析 98

8.2.2资产期限结构分析 101

8.3资本结构分析 101

8.3.1资本来源结构 101

8.3.2资本期限结构 103

8.4从资产结构、资本结构和营运资本看公司的流动性风险 103

8.4.1传统财务指标的缺陷 103

8.4.2传统营运资本 104

8.4.3现实错了还是教材错了 105

8.4.4从资产结构、资本结构和营运资本看公司的流动性风险 108

8.5营运资本长期化率 117

第9章 股权价值增加表分析 121

9.1基于资产资本表的利润表重构：股权价值增加表 121

9.1.1标准利润表的缺陷 121

9.1.2利润表的重构：股权价值增加表 122

9.2股权价值增加表分析：营业收入分析 127

9.2.1营业收入历史增长情况 127

9.2.2营业收入未来增长空间判断 129

9.2.3营业收入分析的特殊问题：收入的确认问题 129

9.3股权价值增加表分析：营业成本分析 130

9.3.1成本性态分析：亏损的业务是否就应该停产 130

9.3.2经营资产结构决定营业成本结构 132

9.3.3营业成本控制能力的分析 135

9.3.4营业成本分析的特殊问题：成本与收入匹配原则 135

9.4营业收入和营业成本的综合分析：毛利和毛利率 136

9.4.1毛利分析 136

9.4.2毛利率分析 138

9.5股权价值增加表分析：营业费用分析 141

9.5.1营业费用的范围 141

9.5.2营业费用分析的重点 142

9.6股权价值增加表分析：利润分析 145

9.6.1息税前经营利润、息前税后经营利润和营业收入利润率 145

9.6.2长期股权投资收益分析 146

9.6.3金融资产收益分析 148

9.6.4从息税前利润结构看利润的质量 148

9.7不要仅仅为银行打工：财务费用和债务资本成本分析 149

9.8实际企业所得税负担分析 153

9.9净利润、股权资金成本和股权价值增加值分析 154

9.9.1净利润与股权价值增加值 154

9.9.2利润和股权价值增加值的局限性 156

9.9.3利润可持续性的考量 157

第10章 资产资本表和股权价值增加表的综合分析 159

10.1资产资本表和股权价值增加表之间的关系 159

10.2股东权益回报率分析 160

10.3投资和经营活动的管理效率及盈利能力分析 162

10.3.1经营资产的管理效率分析 163

10.3.2长期经营资产的管理效率分析 164

10.3.3营运资本的管理效率分析 166

10.3.4经营资产回报率分析 169

10.3.5长期股权投资的盈利能力分析 170

10.3.6金融资产的盈利能力分析 171

10.4债务筹资对股东权益回报率的影响 171

10.4.1财务杠杆效应分析 172

10.4.2财务杠杆的作用原理 173

10.4.3债权人的保障程度 176

10.5政府税收及公司税务管理活动分析 176

10.6综合分析的总结 177

第11章 回归现金：经营活动现金流量分析 178

11.1回归现金 178

11.2经营活动现金流量的格式及项目 179

11.2.1经营活动现金流入 179

11.2.2经营活动现金流出 180

11.2.3经营活动产生的现金流量净额 181

11.3经营活动现金流量项目和股权价值增加表项目之间的关系 182

11.3.1营业收入现金含量 182

11.3.2成本费用付现率 183

11.3.3经营利润现金含量 184

11.4经营活动现金流量的五种状态 186

11.4.1经营活动产生的现金流量小于零 186

11.4.2经营活动产生的现金流量等于零 187

11.4.3经营活动产生的现金流量大于零，但不足以补偿当期的非付现成本 187

11.4.4经营活动产生的现金流量大于零，并恰能补偿当期的非付现成本 188

11.4.5经营活动产生的现金流量大于零，并在补偿当期的非付现成本后仍有剩余 188

11.5现金分红对股权价值的影响 190

11.5.1我国关于上市公司分红的有关规定 190

11.5.2现金分红对股权价值的影响 191

第12章 股票价格和股票价值 193

12.1短期股票价格与股票价值的偏离 193

12.2长期股票价格向股票价值回归 194

12.3股票估值中历史证据的分析与未来发展的预测 195

12.4股票估值是一门艺术 197

12.5安全边际 198

12.6成组购买可以形成一种投资操作 200

第13章 常见的相对估值法 201

13.1相对估值法的应用过程 201

13.2市盈率相对估值法 202

13.3市净率相对估值法 206

13.4市销率相对估值法 207

13.5市盈增长比率相对估值法 208

13.6相对估值法的总结 209

第14章 终极方法：绝对估值法 211

14.1绝对估值法的基本原理 211

14.2现金股利贴现模型 212

14.3自由现金流贴现模型 215

第15章 运用自由现金流贴现模型进行股票估值 218

15.1公司价值与股票估值 218

15.2经营资产自由现金流的界定 219

15.2.1自由现金流的渊源及各类计算方法 219

15.2.2本书的经营资产自由现金流 222

15.3经营资产自由现金流贴现模型的应用 226

15.3.1模型及应用的两个步骤 226

15.3.2历史数据的分析 227

15.3.3未来前景的判断 233

15.3.4深刻理解WACC 242

15.3.5经营资产自由现金流现值 248

15.4公司价值和股票价值的估算 249

15.4.1公司价值 249

15.4.2股票价值 249

第16章 我的投资实战案例 252

16.1用数字而不是感觉寻找成长性——小天鹅（2016年3月23日） 252

16.2苏泊尔研究（2016年3月31日） 253

16.2.1行业状况 253

16.2.2公司情况 253

16.2.3合理估值 260

16.3五粮液的简要分析（2016年4月11日） 261

16.4 30元的上海家化值不值得买（2016年4月12日） 265

16.5是否应该买入4.5元以下的中国石化（2016年4月19日） 268

16.6我为什么看好白云机场（2016年5月10日） 277

16.6.1行业分析 278

16.6.2白云机场未来情况 278

16.6.3公司财务数据分析 279

16.6.4历史＋未来=估值 284

16.7九阳股份能否腾飞（2016年5月23日） 285

16.8房地产公司的财务报表分析与估值：逻辑与模型——兼谈三湘股份的年度报告（2016年5月29日） 291

16.8.1如何从房地产开发公司的现金流量表看公司战略 292

16.8.2如何从房地产公司的资产结构看经营策略和效率 297

16.8.3如何从房地产公司的资本结构看财务风险 303

16.8.4如何从房地产公司的利润表看成本费用 304

16.8.5如何对房地产公司进行估值 307

16.8.6问题和挑战 310

16.9科伦药业：何时否极泰来（2016年5月30日） 310

16.10大秦铁路：现在是最坏的时期了吗（2016年7月28日） 311

16.10.1历史数据 311

16.10.2公司行业未来简要分析 313

16.10.3公司估值及建议 315

16.11罗莱生活：能否持续增长（2016年7月29日） 316

16.11.1历史数据 316

16.11.2未来判断 316

16.11.3估值 316

16.12被低估的正泰电器（2016年8月19日） 317

16.12.1历史数据 317

16.12.2行业简况 317

16.12.3公司估值 318

16.13隆鑫通用的内在价值（2016年10月17日） 318

16.13.1行业和公司 318

16.13.2历史财务数据 319

16.13.3未来的简单假设 323

16.13.4内在价值及建议 323

16.14 7元以下的国投电力胜过银行理财产品（2016年11月22日） 323

16.14.1国投电力简介 324

16.14.2国投电力的历史数据 324

16.14.3国投电力的未来判断 324

16.14.4国投电力的估值与收益预计 327

16.15 乐视网：市梦率抑或自由现金流——兼谈自由现金流的计算（2016年12月9日） 329

16.16海康威视和大华股份：兼谈市净率的缺陷（2016年12月18日） 332

16.16.1公司介绍 332

16.16.2历史数据对比 333

16.16.3未来行业判断 338

16.16.4估值结论 338

16.16.5谈谈市净率的缺陷 339

16.17需要更加积极进取的上海机电（2017年1月9日） 340

16.17.1上海机电简介及前景简要判断 340

16.17.2历史数据及问题 341

16.17.3估值 342

16.18波浪式前进的万华化学（2017年2月13日） 342

16.19被低估的宇通客车（2017年3月1日） 346

参考文献 348